Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На прошлой неделе инвесторы отыгрывали итоги заседания и мягкую риторику ФРС США, которая дала понять, что не будет спешить с ужесточением денежно-кредитной политики и повышением ставки. На позитивную динамику базовых активов суверенные евробонды РФ отреагировали ценовым ростом, чему не смогла помешать новость о продлении санкций в отношении России со стороны ЕС. В результате доходности вдоль российской суверенной кривой снизились в среднем на 10 б. п. (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-23 и Россия-42 закончили неделю на отметке 5,0 и 6,2 % соответственно. Доходность российского бенчмарка Россия-30 осталась на отметке 3,7 %. На фоне снижения доходности базового актива спред России-30 к 10-летним Treasuries увеличился на 8 б. п. — до 141 б. п., что соответствует уровням годичной давности.

Тем не менее в корпоративном сегменте тон задавали продавцы, ценовые потери в среднем по сектору составили 0,2–0,3 б. п. Хуже рынка выглядели нефтегазовый сегмент и госбанки (в частности, кривые «ВЭБа» и Сбербанка). Отметим, что основной спрос был сосредоточен в коротких выпусках.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y вторую неделю подряд завершил пятницу на отметке 352 б. п., что соответствует уровням начала декабря прошлого года. В корпоративном сегменте отмечена в основном повышательная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

Мы отмечаем, что нейтральная динамика цен на нефть пока не оказывает поддержки отечественному рынку. Кроме того, отсутствие договоренности по Греции по-прежнему создает напряженность на долговых рынках. Что касается суверенного сектора российских евробондов, то в случае сохранения понижательной динамики доходности базовых активов ценовой рост в данном сегменте рынка может продолжиться.

Инвестиционные идеи

Как заявил в прошлую пятницу глава «Лукойла» В. Алекперов, компания анализирует ситуацию на предмет возможного размещения евробондов, но рынок пока не готов. Напомним, что некоторое время назад менеджмент «Лукойла» говорил о возможности размещения евробондов в первой половине этого года. Тем не менее г-н Алекперов выразил надежду, что выход на рынки удастся осуществить в 2016 г. Среди евробондов компании мы выделяем выпуск с погашением в 2018 г., который в отличие от других бумаг «Лукойла» торгуется без дисконта к выпуску «Газпрома» схожей дюрации.

На прошлой неделе стало известно о начале переговоров АФК «Система» о потенциальном слиянии своей индийской «дочки» Shiyam с четвертым по величине сотовым оператором Индии Reliance Communications. Даже если сделка будет осуществлена в неденежной форме — путем обмена акциями, ее следует рассматривать как позитив для АФК «Система», поскольку она позволит произвести деконсолидацию убыточного и проблемного актива.