Обзор российского рынка

Давление на рынки EM на прошлой неделе продолжилось: суверенная российская кривая снова сдвинулась по доходности в диапазон 3,0-5,8%. По-видимому, распродажи были бы сильнее, если бы не нефть, котировки которой находятся на максимумах с декабря 2014 г.

Корпоративные и банковские отечественные евробонды также в основном находились в "красной" зоне. Дешевели бумаги МКБ, самые дальние евробонды, выпуски Альфа-Банка. Росли в цене выпуски "РЖД" на информации о планах эмитента выкупить евробонды с погашением в 2020 г. и 2024 г.

Стоимость страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ продолжает колебаться в диапазоне 130-140 б. п. Спреды по CDS на российские корпоративные и банковские евробонды в целом несколько сузилась по итогам недели.

В целом, тренд на рынке не меняется: доходность базового актива, как и цена нефть штурмуют многолетние максимумы. Пока что негативные факторы перевешивают.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

ВТБ представил данные за I квартал 2018 г. по МСФО, показав 55,5 млрд руб. чистой прибыли, что практически вдвое превысило показатель за I квартал прошлого года. Свой вклад в динамику показателя чистой прибыли внесло снижение отчислений в резервы. Представленные результаты оказались лучше ожиданий рынка.

В этом месяце у эмитента ожидаются плановые погашения евробондов, номинированных в долларах и швейцарских франках, и теперь следующее погашение предстоит только в 2020 г. Заметим, что ВТБ, как и другие российские госбанки, находится под секторальными западными санкциями, то есть, лишен возможности привлекать средства на международном рынке капитала на срок более 30 дней. Нам нравится самый дальний (без учета "вечного" евробонда) выпуск эмитента с погашением в 2035 г., который практически не имеет альтернатив в банковском сегменте с точки зрения величины дюрации. Сейчас у инвесторов есть возможность зафиксировать почти 6%-ю доходность по данной бумаге.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди выпусков с относительно высокими рейтингами обратим внимание на один из евробондов транснациональной Kinross Gold Corporation с погашением в 2024 г. Евробонд объемом 500 млн долл. размещен в декабре 2014 г. По выпуску предусмотрен один колл-опцион по номиналу за 3 месяца до погашения. Отметим, что KCN 5.95 03/15/24 находится на обслуживании в НРД.

Kinross Gold Corporation занимается разведкой, разработкой и производством золота по всему миру.  В настоящее время корпорация действует в Соединенных Штатах, Бразилии, Эквадоре и России. Штаб-квартира расположена в г. Торонто (Канада). В филиалах компании занято около 7 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.2018 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль компании за последние 12 месяцев составили соответственно 3,4, 1,3 и 0,4 млрд американских долл. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов Kinross Gold Corporation. Акции эмитента торгуются на фондовой бирже Торонто с текущей рыночной капитализацией 4,5 млрд американских долл.

В сегменте зарубежных евробондов с интересной доходностью и умеренной дюрацией отметим выпуск американской Pitney Bowes Inc. с погашением в 2022 г. Евробонд объемом 0,4 млрд долл. размещен в мае 2017 г. За месяц до погашения по бумаге предусмотрен колл-опцион по номиналу. Отметим, что PBI 3 ⅞ 05/15/22 находится на обслуживании в НРД.

Основанная в 1920 г. Pitney Bowes Inc. — североамериканский производитель программных и аппаратных продуктов. Предоставляет услуги в областях, связанных с документооборотом, упаковкой, сортировкой и пересылкой почты. Головной офис расположен в штате Коннектикут, всего в компании занято около 15 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.2018 г. выручка и EBITDA эмитента составили соответственно 3,7 и 0,6 млрд долл., чистая прибыль достигла 250 млн долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,7 млрд долл.