Обзор российского рынка

Несмотря на продолжение роста доходности американских казначейских бумаг на прошлой неделе, российские суверенные евробонды смогли показать небольшой ценовой рост, запоздало отреагировав на договоренности нефтедобывающих стран. Российская долларовая кривая потеряла в доходности около 5 б. п. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,5 и 5,1% соответственно. Доходность "Россия-23" осталась на отметке 3,9%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США упал до минимума за последние 12 месяцев, сократившись до 148 б. п.

Евробонды российских банков и корпораций выглядели лучше суверенного сегмента, рост цен в среднем составил 30 б. п. Лучше рынка выглядели бумаги нефтегазовых компаний и телекомов, особенно дальние выпуски.

Стоимость страховки от дефолта для российских компаний показала умеренное снижение по итогам недели.

Нефть находится на максимуме за последние 18 месяцев, что поддержит сектор российских евробондов на этой неделе. Впрочем, внимание инвесторов будет приковано к заседанию ФРС, которое состоится в середине недели, на котором, возможно, будут даны сигналы относительно темпов дальнейшего ужесточения монетарной политики в США.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

7 декабря агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта Внешэкономбанка на уровне BBB- со "стабильным" прогнозом. Подтверждение рейтингов отражает ожидания аналитиков Fitch, что власти России с большой долей вероятности окажут банку поддержку в случае необходимости, поскольку государство является единственным акционером "ВЭБа". Кроме того, отмечается системная значимость госбанка, существенные репутационные риски в случае его дефолта, а также оказание такой поддержки в прошлом. На кривой эмитента наиболее интересно смотрятся два самых дальних выпуска.

Среди российских бумаг второго эшелона отметим единственный евробонд "АФК "Система". Недавно компания отчиталась за III кв. 2016 г., показав улучшения своего кредитного профиля. Метрика "Чистый долг/OIBDA" сократилась до вполне умеренного уровня 2,1, консолидированный долг уменьшился на 5 % квартал к кварталу до 464 млрд руб. Отметим, что бóльшая часть краткосрочного долга эмитента покрывается денежными средствами и депозитами в банках. Мы считаем, что AFKSRU 19 выглядит достаточно привлекательно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг со сравнительно высоким рейтингом отметим один из долларовых евробондов немецкой компании SCHAEFFLER AG. Выпуск объемом 600 млн долл. с погашением в 2023 г. размещен в марте 2015 г. По бумаге предусмотрено три кол-опциона, доходность к ближайшему из них (в мае 2018 г. по цене 102,375 %) сейчас составляет 5,3 %. Отметим, что Moody’s и S&P пересматривали (с улучшением) свои рейтинги по бумаге в сентябре этого года.

SCHAEFFLER AG – немецкий промышленный гигант с количеством занятых 86 тыс. чел. Сферы деятельности компании включают производство двигателей, коробок передач и систем шасси, а также вторичный авторынок, промышленные приложения и рынок автозапчастей. Осуществляет свою деятельность глобально. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 13,2, 2,1 и 0,6 млрд евро соответственно. Акции эмитента торгуются на XETRA, текущая рыночная капитализация составляет 8,8 млрд евро.

Среди иностранных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на единственный евробонд австралийской компании AUSDRILL Limited с погашением в 2019 г. Старший необеспеченный евробонд объемом 300 млн долл. США размещен в июле 2012 г. Эмитент может отозвать выпуск по цене 101,718 % в ноябре 2017 г. (доходность к данному колу составляет 51,0 %). Далее по бумаге последует еще один кол-опцион в ноябре 2018 г. по номиналу. На наш взгляд, для выпуска с умеренной дюрацией доходность ASLAU 6 ⅞ 11/01/19 вызывает интерес.

AUSDRILL Limited предоставляет специализированные услуги бурения. Компания имеет лицензии на бурение, взрывы и разведку недр. Среди ее услуг – контрактное бурение и взрывы, разведочное бурение, наземная поддержка, карьерная добыча и земляные работы по контракту, поставка горнодобывающего оборудования и управление логистикой, а также услуги прокладывания траншей, кабелей и трубопроводов. В 2016 финансовом году (закончившемся 30.06.16 г.) выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 542, 98 и 42 млн долл. США соответственно. В подразделениях компании занято 3,8 тыс. чел. Акции эмитента торгуются на австралийской фондовой бирже с текущей рыночной капитализацией 314 млн долл. США.