Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Российские суверенные евробонды на прошлой неделе довольно сдержанно отреагировали на ситуацию на сырьевых площадках, где сохранялась волатильность. Суверенная долларовая кривая потеряла в доходности за неделю с 4 по 11 сентября около 10 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-30 и Россия-42 закончили неделю на отметке 3,5 и 6,2% соответственно. Доходность Россия-23 снизилась до 5,3%. Данное значение предполагает спред 305 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что ниже среднегодового значения (336 б. п.).

В корпоративном сегменте на прошлой неделе также превалировал рост котировок, хотя и не столь заметными темпами, как у суверенных выпусков. Отметим рост в бондах «ВЭБа» на новостях о том, что правительство начало рассматривать масштабы помощи госбанку в 2016 г. Хуже рынка торговались евробонды частных банков и транcпортных компаний.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y немного снизился на прошлой неделе — до уровня 367 б. п. Корпоративный сегмент характеризовался минимальными изменениями стоимости страховки от дефолта.

На этой неделе (16–17 сентября) должно состояться заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, на котором будет рассмотрен вопрос повышения процентных ставок. В связи с этим многие инвесторы могут взять паузу в ожидании формирования устойчивого тренда на сырьевом рынке. В этом ключе российские евробонды могут продолжить консолидироваться на текущих уровнях.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе стало известно, что правительство РФ начало обсуждать меры поддержки Внешэкономбанка в 2016 г. Сообщается, что госбанк уже сформулировал свои потребности: согласно данным СМИ, они составляют астрономическую сумму — 1,3 трлн рублей, хотя напрямую из госбюджета «ВЭБ» просит только 67,5 млрд руб. в качестве взноса в капитал. Масштабы выделяемой госбанку помощи свидетельствуют о низких рисках для держателей его евробондов. Долларовые выпуски «ВЭБа» торгуются довольно ровно относительно его кривой, поэтому мы выделяем VEBBNK 20, характеризующийся наивысшим купоном.

Во втором эшелоне в настоящий момент, на наш взгляд, интересно выглядит единственный евробонд золотодобывающей группы Nordgold N.V. Недавно компания раскрыла отчетность за II квартал 2015 г. по МСФО, подтвердившую силу ее кредитного профиля. Так, метрика «Чистый долг/EBITDA» находится на комфортном уровне 0,9. Короткий долг компании составляет всего 0,5 % общего долга, при этом компания располагает солидной подушкой ликвидности. Мы полагаем, что NORDLI 18 выглядит интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.