Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На прошлой неделе российские суверенные евробонды проигнорировали рост доходности UST и сохраняющуюся неопределенность с решением «греческого» вопроса. Доходности вдоль российской суверенной кривой снизились в среднем на 15 б. п. (б.п. – одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-23 и Россия-42 закончили неделю на отметке 4,9% и 5,9% соответственно. Доходность российского бенчмарка Россия-30 составила 3,6%. На фоне роста доходности базового актива спред России-30 к 10-летним Treasuries сократился до 117 б.п. – минимального уровня с момента начала конфликта на Украине.

Корпоративный сектор также двигался вверх по ценам, рост котировок в среднем составил 0,7 п.п. Лучше рынка выглядели бумаги нефтегазовых компаний, а также кривая Vimpelcom. Аутсайдерами рынка на прошлой неделе оказались еврозаймы частных банков.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y снизился на три десятка базовых пунктов – до отметки в 325 б.п. По-видимому, инвесторы учли в своих оценках отсутствие эскалации военного конфликта на востоке Украины. В корпоративном сегменте также отмечено фронтальное снижение стоимости страховки от дефолта.

Мы полагаем, что на этой неделе инвесторам в российский внешний долг будет сложно игнорировать Греческую историю. Пока что никаких прорывных договоренностей по итогам продолжительных переговоров принято не было, и мы не исключаем, что ситуация начнет развиваться по наихудшему сценарию. В этом случае рисковые активы окажутся под давлением продавцов.

Инвестиционные идеи

Как сообщил в прошлый четверг зампред «Газпрома» А.Круглов, компания, несмотря на санкции, за последние 12 месяцев привлекла на заемном рынке за счет кредитов и облигаций более 2,5 млрд. долл. В отличие от таких нефтегазовых компаний, как «Роснефть» и «НОВАТЭК», «Газпром» не попал под основные санкции со стороны Запада, что определяет способность компании более успешно привлекать внешнее финансирование. Среди евробондов «Газпрома» мы выделяем выпуск с погашением в 2019 г., характеризующийся высоким купоном и торгующийся с премией к кривой компании.

В пятницу в ходе презентации результатов за 1 квартал 2015 г. вице-президент «Роснефти» по экономике и финансам С.Славинский заявил, что компания рассчитывает, что сможет перенести часть выплат по погашению финансовой задолженности, приходящейся на 2015 г. Кроме того, при необходимости может быть использованы 12,5 млрд. долл. наличности, а также часть свободного денежного потока. Напомним, что согласно графику погашения, «Роснефть» во II-IV кварталах 2015 г. должна погасить 15,5 млрд. долл. На долларовой кривой «Роснефти» мы выделяем выпуск с погашением в 2020 г., который торгуется со сравнительно высокой премией относительно выпуска «Газпрома» схожей дюрации.