Обзор российского рынка

Российские суверенные долларовые долги ударно провели прошлую неделю, скинув в доходности практически 10 б. п. Позитиву способствовали сохраняющийся интерес к риску (из больших развивающихся экономик только долги Бразилия закончили неделю в минусе) и рост цен на нефть.

Корпоративный сегмент также дорожал, хотя от динамики суверенного сектора было далеко. Здорово выглядели суборды ВТБ, в частности, его "вечный" выпуск подорожал за неделю почти на две фигуры.

5-летняя CDS-премия на "Россию" вернулась в область ниже 130 б. п.

Максимальная доходность на российской суверенной кривой упала до 5,0%. На наш взгляд, перспективы дальнейшего значительного снижения доходностей выглядят ограниченными.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

В сегменте высокодоходных отечественных бумаг обратим внимание на единственный евробонд Россельхозбанка (РСХБ). Субординированный выпуск с погашением в октябре 2023 г. размещен в 2013 г. с купоном 8,5%. В настоящее время бумага торгуется на уровне выше номинала с доходностью к погашению на уровне около 7% годовых.

РСХБ отчитался за 2018 г. по МСФО, впервые за пять лет показав чистую прибыль по итогам года (в размере 1,5 млрд руб.). Уровень достаточности капитала госбанка составляет 9,5% (условия выпуска евробонда предполагают возможность его списания в случае падения этого показателя ниже 2%). Отметим, что единственный акционер банка — государство — проводит докапитализацию эмитента.

Текущий спред в доходности выпуска РСХБ к субординированному евробонду Сбербанка с погашением в 2023 г. выглядит расширенным относительно среднего значения за последние 12 месяцев.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг с повышенной доходностью выделим выпуск американской Southwestern Energy Company с погашением в 2026 г. Эмитент занимается разведкой и добычей природного газа и нефти в нескольких штатах США (главным образом в Техасе и Арканзасе), а также в Канаде. По состоянию на 31.03.19 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 3,8 и 1,2 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 0,9 млрд долл. Акции Southwestern Energy торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,2 млрд долл. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов компании.

Евробонд объемом 650 млн долл. размещен в сентябре 2017 г. По бумаге предусмотрены четыре колл-опционов, доходность к ближайшему из них (01.04.2021 г. по цене 105,625%) составляет 9,8%. Обратим внимание на интересный уровень купона по бумаге (7,5% годовых). Отметим, что SWN 7 ½ 04/01/26 находится на обслуживании в НРД. Минимальный лот по выпуску составляет 2 тыс. долл.