Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На фоне сильной нефти российские суверенные евробонды росли в стоимости на прошлой неделе — суверенная долларовая кривая потеряла в доходности в среднем около 10 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности «Россия-30» и «Россия-42» закончили неделю на отметках 2,3 и 5,5% соответственно. Доходность «Россия-23» снизилась с 4,2 до 4,0%. Данное значение предполагает спред 211 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США (среднее значение за последние 12 месяцев составляет 270 б. п.).

Корпоративные евробонды также дорожали, хотя рост цен оказался умереннее, чем в суверенном сегменте. Динамику лучше рынка показали бумаги нефтегазовых компаний. Продолжилось снижение цен евробондов ПАО «Дальневосточное морское пароходство».

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y продолжил падение, сократившись до 274 б. п., что соответствует уровням начала декабря прошлого года. В корпоративном сегменте отмечено фронтальное уменьшение стоимости страховки от дефолта.

Сегодня с утра нефть марки Brent удерживается у отметки чуть выше 40 долл./барр., что продолжит поддерживать российские евробонды. На наш взгляд, для дальнейшего рывка вверх требуются более существенные стимулы, в первую очередь от нефти.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе «АЛРОСА» представила показатели за 2015 г. по МСФО. В части кредитного профиля особых изменений не произошло: на 31.12.2015 г. метрика «Чистый долг/EBITDA» составила вполне умеренные 1,7, около 80 % краткосрочного долга полностью покрывается денежными средствами, находящимися на балансе. В 2016 г. компании предстоит погасить 350 млн долл., и, по заявлению менеджмента, средства для этого уже аккумулированы. Благодаря устойчивости кредитного профиля «АЛРОСА» намеревается рефинансировать 500–600 млн долл. из задолженности на 2017 г. (1090 млн долл.), перенеся выплату на 2019 г. В целом единственный евробонд компании представляет, на наш взгляд, довольно привлекательное сочетание риска и доходности.

Одним из лидеров ценового роста на прошлой неделе стали евробонды «Газпрома» на фоне удачного размещения выпуска, номинированного в швейцарских франках. Выпуск с погашением в ноябре 2018 г. объемом 500 млн швейцарских франков был размещен главным образом среди швейцарских банков, при этом спрос превысил предложение в четыре раза. Финальный ориентир купона составил 3,375 %. В целом размещение отразило высокий интерес к российскому риску. Среди долларовых бумаг эмитента нам нравится выпуск с погашением в 2019 г., характеризующийся высоким купоном и умеренной дюрацией.