Обзор российского рынка

Некоторый рост цен на нефть и стабилизация доходностей базовых активов привели к сдержанному ценовому росту в сегменте отечественных суверенных евробондов на прошлой неделе: суверенная долларовая кривая потеряла в доходности в среднем 3 б.п. Доходность выпуска с погашением в 2023 г. осталась на отметке 3,4%, ее спред к доходности 10-летних американских treasures продолжил неуклонное движение к отметке 100 б. п.

Корпоративный сегмент подрастал вслед за суверенными выпусками, но традиционно более умеренными темпами. Отметим высокий спрос на недавно размещенные выпуски "Кредитного банка Москвы", включая "вечный" евробонд. Выделим фиксацию прибыли в выпусках "ЕВРАЗа".

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y практически не изменился, реагируя на слабое восстановление нефтяных цен. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний по итогам недели практически не изменилась.

Цены на нефть и динамика доходности базовых активов, по-видимому, определят характер ценовой конъюнктуры в суверенном сегменте российских евробондов на следующей неделе. Что касается корпоративного сектора, то в последнее время он демонстрирует крайнюю невосприимчивость к внешним факторам.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе "Роснефть" раскрыла данные по МСФО за I кв. 2017 г. В части кредитного профиля отметим значение метрики "Чистый долг/EBITDA", составившее 2,5 по состоянию на 31.03.17 г. Чистый долг достигает 2,75 трлн руб. Между тем, риски рефинансирования эмитента, учитывая его статус ведущей госкомпании, остаются на минимальном уровне. На отрезке короткой (до года) дюрации выпуск с погашением 2018 г. выделяется довольно высоким купоном.

3 мая агентство Moody’s подтвердило рейтинг "ЕВРАЗа" на уровне Ba3, повысив прогноз с "негативного" до "стабильного". Аналитики агентства полагают, что что более высокие цены на сталь и коксующийся уголь, а также стабильный положительный денежный поток позволят компании продолжить сокращать леверидж. Moody’s ожидает снижения значения метрики "Чистый долг/EBITDA" компании до уровня 2,0 (сейчас 2,9) и крепкой ликвидной позиции. В линейке еврооблигаций эмитента интересно выглядит выпуск с погашением в 2021 г., отличающийся высоким купоном.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг от зарубежных эмитентов с инвестиционным рейтингом отметим долларовый евробонд американской компании CBRE Group, Inc. с погашением в 2026 г. Выпуск объемом 600 млн долл. был размещен в августе 2015 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Отметим, что CBG 4 ⅞ 03/01/26 характеризуется довольно небольшим минимальным лотом (2 тыс. долл.).

CBRE Group, Inc. предоставляет услуги на рынке коммерческой недвижимости, включая услуги для арендаторов, собственников, кредиторов и инвесторов в офисные, промышленные и многоэтажные жилые здания. Оперирует в глобальном масштабе, на североамериканский регион приходится около 60% продаж. В компании занято 75 тыс. чел. Штаб-квартира расположена в Лос-Анжелесе. По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA компании за последние 12 месяцев составили 13,2 и 1,3 млрд долл. соответственно, чистая прибыль достигла 0,6 млрд долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 11,8 млрд долл.

Среди иностранных бумаг с повышенной доходностью выделим выпуск американской компании SM Energy Company с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 0,5 млрд долл. размещен в сентябре прошлого года. По бумаге предусмотрено четыре колл-опциона, доходность к ближайшему из них (15.09.21 г. по цене 103,375%) составляет 7,4%. Отметим, что до 15.09.19 г. эмитент имеет право выкупить до 35% выпуска SM 6 ¾ 09/15/26 по цене 106,75% за счет средств, привлеченных по SPO.

SM Energy Company — независимая энергетическая компания, которая занимается разведкой и добычей природного газа и нефти. Компания работает в регионе ArkLaTex, в Мексиканском заливе, в средне-континентальной части США, в регионе Скалистых гор и в Пермском бассейне в Техасе. Штаб-квартира расположена в Денвере. По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA компании за последние 12 месяцев составили 1,3 и 0,4 млрд долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,4 млрд долл.