Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Российские суверенные евробонды показали разнонаправленную динамику на прошлой неделе. В результате суверенная долларовая кривая практически не сдвинулась с места. Доходности Россия-30 и Россия-42 закончили неделю на отметке 3,3 и 5,6% соответственно. Доходность Россия-23 осталась на уровне 4,3%. Данное значение предполагает спред 216 б. п. (б. п. — одна сотая доля процентного пункта) к 10-летним казначейским облигациям США, что по-прежнему намного ниже среднего значения за последние 12 месяцев (335 б.п.).

Корпоративный сектор выглядел лучше, чем суверенный. Как и неделей ранее, динамику лучше рынка показала средняя часть кривой VimpelCom. Субординированные выпуски некоторых частных банков также показали опережающую рынок динамику.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y сократился на прошлой неделе на 20 б. п. — до 273 б. п., что соответствует уровню ноября прошлого года. В корпоративном сегменте отмечено небольшое снижение стоимости страховки от дефолта.

Сегодня с утра цены на нефть находятся выше отметки 49 долл./барр. марки Brent, что несколько выше среднего значения за прошлую неделю. Тем не менее говорить о формировании поддержки со стороны сырьевых площадок для российских активов пока не приходится.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе «НОВАТЭК» раскрыл показатели за III квартал 2015 г. по МСФО. В целом отчетность подтверждает, что, несмотря на санкции, «НОВАТЭК» находится в устойчивом финансовом положении. Тем не менее отметим рост чистого долга — до 258 млрд руб., в результате чего метрика «Чистый долг/EBITDA» выросла до 1,7, что, впрочем, пока не дает повода для беспокойства. Увеличение долговой нагрузки произошло из-за переоценки части долга, номинированного в иностранной валюте (более 50% кредитного портфеля компании). Из трех евробондов «НОВАТЭКа» мы выделяем выпуск с погашением в 2021 г., торгующийся с максимальной премией относительно суверенной долларовой кривой.

Как заявил в прошлый четверг Д. Гузеев, финдиректор Nordgold N. V., компания планирует продолжить выкуп своих еврооблигаций, если их цена опустится ниже номинала (сейчас 102,8 %). Речь идет о единственном выпуске с погашением в 2018 г., размещенном в 2013 г. (в настоящий момент в обращении находятся бумаги общей номинальной стоимостью 448 млн долл.). Заметим, что на прошлой неделе о досрочном выкупе своих евробондов объявили две металлургические компании — «ТМК» и «ЕВРАЗ», которые стремятся оптимизировать кредитные портфели за счет снижения долговой нагрузки, номинированной в иностранной валюте. На наш взгляд, единственный евробонд Nordgold выглядит интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.