Обзор российского рынка

Сильная нефть привела к дальнейшему ценовому росту в секторе российских суверенных евробондов на прошлой неделе — суверенная долларовая кривая в среднем потеряла в доходности около 10 б. п. Наибольший ценовой прирост отмечен в секторе коротких бумаг. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" не изменились: 2,4% и 4,9% соответственно. Доходность "Россия-23" снизилась до 3,6%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США продолжил обновлять минимумы 2016-2017 гг., закончив пятницу на отметке 121 б. п.

Российский корпоративный сегмент также подрастал, но более умеренными темпами. Сильно выглядели выпуски отдельных транспортных компаний, динамику чуть хуже рынка продемонстрировали евробонды экспортно ориентированных металлургов.  

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y немного снизился — до 174 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний фронтально снизилась по итогам прошлой недели.

В начале недели факторы поддержки российского рынка евробондов остаются в силе: нефть марки Brent превышает 55 долл./барр. на фоне стабильной динамики базовых активов.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

В условиях уменьшающихся премий в доходности российских бумаг "второго эшелона" к выпускам эмитентов с наивысшим кредитным качеством, предлагаем обратить внимание на евробонд "НОВАТЭКа" с погашением в 2021 г. Мы считаем, что данный эмитент станет одним из главных бенефициаров возможного смягчения санкционного режима в отношении России новой администрацией США, надежды на которое еще сохраняются. На наш взгляд, NVTKRM 21 выглядит интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

3 февраля замгендиректора "ТМК" по стратегии и развитию Владимир Шматович заявил, что компания смотрит на рынок евробондов и не исключает нового размещения уже в этом году. Мы полагаем, что привлеченные средства могут быть направлены на выкуп более дорогих в обслуживании бумаг, например, TRUBRU 18 с купоном 7,75 % годовых. Эмитент в 2015-2016 гг. дважды объявлял досрочный выкуп TRUBRU 18, в результате чего в обращении остались бумаги на 231 млн долл. Мы считаем TRUBRU 18 интересной инвестицией с точки зрения сочетания риска и доходности.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом отметим недавно размещенный евробонд американской Hewlett Packard Enterprise Company с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 2,5 млрд долл. размещен в конце 2016 г. За три месяца до погашения предусмотрен колл-опцион по номиналу. Агентства Moodys’ и Fitch устанавливали свои рейтинги по бумаге (Baa2 и A-) достаточно недавно — в сентябре и декабре прошлого года соответственно.

Hewlett Packard Enterprise Company предлагает системы корпоративной безопасности, инфраструктуру ИТ, разработку приложений и тестирование, обслуживание центра данных, консультирование в области облачных технологий и услуги по организации работы для клиентов по всему миру. Штаб-квартира расположена в Калифорнии (США). По состоянию на 31 октября 2016 г. в компании было занято 195 тыс. человек. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили соответственно 50,1, 7,9 и 3,2 млрд долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 39,9 млрд долл.

В сегменте зарубежных высокодоходных бумаг обратим внимание на евробонд французской компании SFR GROUP SA. Выпуск с погашением в 2026 г. объемом 5,2 млрд долл. размещен менее года назад — в мае 2016 г. В мае 2021 г. по бумаге предстоит колл-опцион по цене 103,688 % (далее в 2022-2024 гг. последуют еще 3 колл-опциона). Кроме того, предусматривается, что до 1 мая 2019 г. эмитент имеет право выкупить до 40 % данного выпуска по цене 107,38 % за счет средств, привлеченных от SPO.

SFR GROUP SA предоставляет услуги телевидения, интернета, телефонной связи, видео по требованию и мобильные услуги частным лицам, государственному сектору и предприятиям, обслуживая клиентов по всей территории Франции. Количество занятых — около 16 тыс. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль компании составили соответственно 11,0, 3,5 и 0,7 млрд евро. Акции эмитента торгуются на Парижской фондовой бирже (EN Paris) с текущей рыночной капитализацией 11,5 млрд евро.