Rambler's Top100
 

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Доходности базовых активов остаются фактором риска для российских еврооблигаций


[23.01.2017]  ФИНАМ    pdf  Полная версия

Обзор российского рынка

На прошлой неделе на рынке американских госбумаг наблюдался некоторый рост доходностей, что оказало понижательное давление на котировки российских суверенных евробондов. Впрочем, коррекция оказалось минимальной, чему способствовала стабильность нефтяных цен. В итоге доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,4 и 5,0% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" составила 3,8%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США снизился до 138 б. п., что близко к годовым минимумам.

Корпоративный сектор российских евробондов по итогам прошлой недели в среднем крайне мало изменился в цене. Отметим, продолжающийся рост недавно размещенного "вечного" бонда "Альфа-Банка". Хуже рынка выглядели дальние выпуски "Газпрома".

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y практически не изменился за неделю (184 б. п.). Стоимость страховки от дефолта для российских компаний не показала выраженного тренда.

Нефть марки Brent остается около отметки 55 долл./барр., что оказывает поддержку российскому рынку евробондов. Фактором риска на этой неделе будет выступать продолжение роста доходности базовых активов.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Сбербанк раскрыл предварительные результаты за 2016 г. по РСБУ, показав 517 млрд руб. чистой прибыли по сравнению с 218 млрд руб., полученными в 2015 г. Совокупный финансовый результат, включающий доходы от переоценки ценных бумаг для продажи, составил 577 млрд руб. Сильные результаты Сбербанка в 2016 г. обусловлены прежде всего увеличением чистых процентных доходов и снижением расходов на формирование резервов на возможные потери. Показатели достаточности собственных средств за 2016 г. улучшились благодаря капитализации прибыли и оптимизации структуры активов. В линейке евробондов Сбербанка предлагаем обратить внимание на субординированный выпуск с погашением в 2024 г.

S&P изменило прогнозы рейтингов "Полюса" и его основного акционера Polyus Gold International Limited на "позитивный" со "стабильного" ввиду ожиданий улучшения производственных и финансовых показателей компаний в 2016 и 2017 г. Рейтинги компаний, а также двух евробондов "Полюса" подтверждены на уровне ВВ-. Аналитики агентства отмечают сильную ликвидную позицию эмитента, положительный свободный денежный поток и минимальные объемы погашения долга в ближайшие два года. На наш взгляд, оба выпуска "Полюса" смотрятся достаточно интересно на фоне бумаг схожего рейтинга.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом и умеренной дюрацией отметим один из евробондов международной компании UBM PLC с погашением в 2020 г. Выпуск объемом 0,35 млрд долл. размещен в октябре 2010 г. Опции по досрочному отзыву не предусмотрено. В случае, если агентство S&P понизит свой рейтинг по бумаге до ниже, чем BB+ (сейчас BBB-), величина купона будет увеличиваться на 25 б. п. за каждую ступень понижения рейтинга.

UBM PLC — международный поставщик услуг в сфере бизнес-информации. Предлагает услуги по распространению новостей, организации мероприятий, предоставлению онлайн-информации, а также издательские услуги для сфер технологий, здравоохранения, торговли, транспортировки и многих других отраслей. Располагает 70 филиалами в 20 крупнейших странах, причем на США и КНР приходится около половины выручки компании. Штаб-квартира расположена в Лондоне (Великобритания), в подразделениях занято около 3,5 тыс. чел. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль UBM PLC составили 1,2, 0,3 и 0,2 млрд долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на Лондонской фондовой бирже (LSE) с текущей рыночной капитализацией 3,5 млрд долл.

Среди зарубежных евробондов повышенной доходности обратим внимание на выпуск нидерландской компании Cimpress NV с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 275 млн долл. размещен в марте 2015 г. До погашения по евробонду предусмотрено четыре колл-опциона, доходность к ближайшему из них — 01.04.18 г. по цене 105,25 % — составляет 7,4 %. Кроме того, предусматривается, что до 01.04.18 г. эмитент вправе выкупить до 35 % данного выпуска по цене 107 % за счет средств, привлеченных от SPO.

Cimpress NV — онлайновый поставщик услуг графического дизайна и печатной продукции компаниям малого бизнеса и потребителям всего мира. Работает в отрасли массовой кастомизации: производит товары и услуги, соответствующие запросам индивидуальных потребителей, сохраняя при этом выгоды массового производства. Штаб-квартира расположена в г. Венло (Нидерланды). Численность занятых — 8,1 тыс. чел. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 1788, 210 и 54 млн долл. соответственно. Cimpress NV относится к числу быстрорастущих компаний — годовой прирост выручки в 2010–2016 гг. составил 20 %. Акции эмитента торгуются на NASDAQ с текущей рыночной капитализацией 3 млрд долл.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: