Обзор российского рынка

На фоне снижения доходностей американских казначейских обязательств и удорожания нефти российская суверенная долларовая кривая по итогам прошлой недели немного потеряла в доходности. Впрочем, ценовой рост оказался весьма умеренным, по сути, определённый status-quo на рынке суверенных евробондов сохраняется. Спред доходности выпуска "Россия-23" к доходности UST-10 остается на отметке чуть ниже 90 б. п.

Корпоративный сектор российских евробондов также был на подъеме. Выпуски частных банков традиционно оказались наиболее волатильными, правда, большей частью со знаком "плюс". Дальние субординированные бумаги Московского кредитного банка показали самый заметный ценовой прирост: по-видимому, у инвесторов остается все меньше опасений относительно дальнейшей судьбы эмитента.

В то время как уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" сузился до уровней мая 2013 г., стоимость страховки от дефолта для российских компаний, напротив, в целом несколько возросла за прошлую неделю.

По сути, ценовая динамика российского рынка евробондов остается производной от действия двух факторов: ситуации на рынке базовых активов (которая, в свою очередь, определяется ожиданиями по ужесточению монетарной политики в США) и нефтяной конъюнктуры.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе компания "РЖД" успешно разместила 7-летний рублевый евробонд объемом 15 млрд руб. под 7,9% годовых. По данным агентства Интерфакс, спрос на евробонды компании превысил 36 млрд руб. Размещение прошло практически без премии ко вторичному рынку. На наш взгляд, данное размещение подтвердило высокий спрос, прежде всего, нерезидентов к риску российской естественной монополии (напомним, что компания не находится под санкциями со стороны США или ЕС с точки зрения доступа на рынки капитала).

В линейке долларовых евробондов "РЖД" мы отдаем предпочтение самому дальнему выпуску с погашением в 2024 г.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди зарубежных евробондов с инвестиционным рейтингом отметим выпуск американской компании Jefferies Group LLC с погашением в 2027 г. Евробонд объемом 750 млн долл. размещен в январе 2017 г. По бумаге не предусмотрено опций досрочного отзыва и/или пересмотра купона. Текущая доходность JEF 4.85 01/15/27 выглядит вполне конкурентоспособно на фоне бумаг с инвестиционным рейтингом.

Jefferies Group LLC — инвестиционно-банковская корпорация, которая предоставляет бухгалтерско-консультативные услуги, включая реструктуризацию предприятий, брокерские услуги по покупке и продаже акций, высокодоходных и других ценных бумаг с фиксированным доходом, фундаментальные исследования и управление активами. Все три агентства "большой тройки" имеют "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента. В компании занято 3,4 тыс. человек. По состоянию на 30.09.17 г. выручка Jefferies Group LLC за последние 12 месяцев достигла 3,1 млрд долл. В 2013 г. компания была приобретена Leucadia National Corporation, рыночная капитализация которой составляет 9,1 млрд долл.

В сегменте иностранных бумаг с высокой доходностью отметим евробонд канадской корпорации MEG Energy с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 750 млн долл. размещен в январе 2017 г. До погашения предусмотрены четыре колл-опциона, доходность к ближайшему из них (15.01.2020 г. по цене 104,875%) составляет 9,9%. Кроме того, до 15.01.2020 г. эмитент вправе выкупить до 35% выпуска по цене 106,5% за счет средств, привлеченных от SPO.

MEG Energy — нефтегазовая корпорация, которая занимается разработкой нефтеносных песков и владеет арендованными участками с нефтеносным песком. Центральный офис MEG Energy находится в канадском городе Калгари. Согласно компании, она владеет 3 млрд барр. доказанных и вероятных запасов. 

По состоянию на 30.06.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 1,7 и 0,3 млрд американских долл. Акции MEG Energy торгуются на фондовой бирже Торонто с текущей рыночной капитализацией 1,3 млрд американских долл.