Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Российские суверенные евробонды не устояли перед падающей нефтью на прошлой неделе — долларовая кривая нарастила в доходности в среднем около 15 базисных пунктов (б.п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-30 и Россия-42 закончили неделю на отметке 3,0 и 6,0% соответственно. Доходность Россия-23 немного выросла — до 4,5%. Данное значение предполагает спред 230 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что выше значений ноября — первой половины декабря текущего года.

В корпоративном секторе продажи оказались гораздо умереннее, ценовые снижения в основном находились в пределах 20 б. п. В наибольшей степени пострадали выпуски нефтяных компаний и металлургов. Лучше рынка выглядели сектор госбанков и кривая Vimpelсom.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y немного повысился, закончив неделю на отметке 311 б. п. (+ 4 б. п.). Корпоративный сегмент показал фронтальный рост стоимости страховки от дефолта.

За прошлую неделю нефть пробила 7-летний минимум, опустившись до уровней 2004 г. В этих условиях мы ожидаем сохранения давления на российские евробонды.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе акционеры «СИБУРа» закрыли сделку по вхождению китайской Sinopec в капитал компании в качестве стратегического инвестора с 10%-ной долей. Ранее правительственная комиссия по иностранным инвестициям одобрила покупку Sinopec до 20 % акций «СИБУРа», причем первые 10% будут куплены за 1,3 млрд долл., вторая часть пакета (10%) будет куплена в течение трех лет. На наш взгляд, вхождение китайского партнера в капитал одного из крупнейших российских нефтехимических холдингов позитивно для последнего, в частности, потому что открывает возможность получения в китайских банках финансирования для его крупных проектов. На данном новостном фоне единственный евробонд «СИБУРа» выглядел довольно устойчиво на фоне общего понижательного тренда, предлагая одну из наивысших доходностей среди российских еврооблигаций нефинансового сектора с рейтингом не ниже суверенного.

На прошлой неделе агентство S&P подтвердило долгосрочные рейтинги АФК «Система» в иностранной и национальной валютах на уровне BB, прогноз — «стабильный». От S&P эмитент имеет наивысший рейтинг среди агентств «большой тройки». Заметим, что агентство Moody's, подтверждая в апреле 2015 г. рейтинг АФК «Система» на уровне B1, подчеркнуло, что основополагающие кредитные показатели эмитента без учета рисков, связанных с делом «Башнефти», отвечают рейтингам категории Ba. Таким образом, с учетом того, что эти риски в настоящее время отыграны, мы ожидаем повышения рейтинга АФК «Система» от Moody's в перспективе. На наш взгляд, единственный евробонд компании выглядит довольно интересно на фоне бумаг сравнимого рейтинга и дюрации.