Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Падение цен на нефть в первых числах 2016 г. оказало негативное влияние на российские суверенные евробонды: за период с 25 декабря 2015 г. по 8 января 2016 г. долларовая кривая нарастила в доходности в среднем около 15 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности «Россия-30» и «Россия-42» закончили неделю на отметке 2,9 и 6,2% соответственно. Доходность «Россия-23» выросла до 4,8%. Данное значение предполагает спред 269 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что выше значений за последние два с половиной месяца.

Корпоративные еврооблигации за две прошлые недели также подешевели, хотя и менее активными темпами, чем суверенный сегмент. Наиболее сильное снижение зафиксировано в евробондах нефтегазовых компаний и госбанков. В среднем наиболее ликвидные бумаги потеряли в цене значительные 80–90 б. п.

Уровень кредитного риска на «Россию» CDS 5Y увеличился до уровней начала октября прошлого года, закончив прошлую неделю на отметке 335 б. п. Корпоративный сегмент показал фронтальное увеличение стоимости страховки от дефолта.

Депрессивная ситуация на рынке нефти не способствует развороту понижательного тренда на рынке российских еврооблигаций. Мы ожидаем сохранения давления на российские евробонды на этой неделе.

Инвестиционные идеи

В первом эшелоне обратим внимание на выпуск «НЛМК» с погашением в 2018 г. Компания является одним из самых высококачественных российских заемщиков с метрикой «Чистый долг/EBITDA» на уровне 0,5 и объемом денежных средств на балансе, вдвое превышающим краткосрочный долг. Ухудшение ценовой конъюнктуры в IV квартале, по-видимому, окажет некоторое давление на финансовые результаты компании, тем не менее мы полагаем, что «НЛМК» удастся сохранить высокий уровень своего кредитного качества. На наш взгляд, NLMKRU 18 смотрится интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

В сегменте бумаг более длинной дюрации, на наш взгляд, выделяется выпуск ГМК «Норильский никель» с погашением в 2022 г. Данный евробонд предлагает доходность выше 6% при более чем умеренном кредитном риске компании. Наряду с «ЛУКОЙЛом» эмитент имеет инвестиционный рейтинг от двух из трех агентств «большой тройки». Свое высокое кредитное качество «Норильский никель» подтвердил недавно, успешно разместив долларовый евробонд с погашением в 2018 г.