Обзор российского рынка

Рост цен на нефть способствовал продолжению восстановления в российском суверенном долларовом сегменте: кривая государственных евробондов потеряла в доходности чуть более 10 б. п. Максимальная доходность на кривой упала до 5,5%. Доходность выпуска с погашением в 2023 г. составляет 4,0%.

Корпоративный сектор продолжил торговаться в "летнем" режиме. Лидерами ценового роста стали "дальние" суборда МКБ на информации о том, что эмитент может осуществить частичный выкуп своих субординированных инвалютных обязательств за счет средств от размещений на локальном рублевом рынке. Главным аутсайдером недели стал выпуск "АФК "Система" на фоне возросших санкционных рисков вокруг компании.

Стоимость страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ закончила неделю у верхней границы диапазона 130-140 б. п. Стабильными остались и спреды по CDS на российские корпоративные и банковские еврооблигации.

Доходности в суверенном сегменте снижались две недели подряд, хотя до уровней конца марта еще далеко. При этом цены в корпоративном секторе продолжают оставаться стабильными, что способствует восстановлению изрядно сузившихся в последние месяцы спредов в доходности между суверенным и корпоративным евробондовыми сегментами.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

ВТБ сообщил о росте чистой прибыли по МСФО в мае на 32% — до 19,5 млрд руб. За январь-март 2018 г. банк заработал 87,1 млрд руб. (+74% г/г). Такая динамика делает все более реалистичным прогноз менеджмента по чистой прибыли в 2018 г. (150 млрд руб.).

Мы обращаем внимание, что "вечный" выпуск ВТБ торгуется сейчас с доходностью 8,3% к коллу по номиналу в декабре 2022 г., что представляется нам интересным уровнем даже в условиях текущей волатильности на мировых долговых рынках.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди выпусков с инвестиционным рейтингом отметим евробонд международного фармацевтического гиганта Allergan Funding SCS с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 1,2 млрд долл. размещен в октябре 2014 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. AGN 3.85 06/15/24 находится на обслуживании в НРД.

Allergan PLC (ранее носившая название Actavis) разрабатывает, производит и продает специализированные медицинские препараты, в том числе патентованные, непатентованные и разрешенные для отпуска без рецепта. Специализируется на препаратах по урологии и женскому здоровью. Оперирует глобально. Штаб–квартира расположена в штате Нью-Джерси (США). В компании занято 18 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили соответственно 16,0 и 1,7 млрд долл., чистый убыток был зафиксирован на уровне 1,9 млрд долл. Акции Allergan PLC торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 56,8 млрд долл.

Среди зарубежных бумаг с повышенной доходностью выделим евробонд компании Sally Holdings LLC с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 750 млн долл. размещен в ноябре 2015 г. До погашения по бумаге предусмотрено 5 колл-опционов, доходность к ближайшему из них (01.12.2020 г. по цене 102,813%) составляет 10,5%. До 01.12.2018 г. эмитент вправе выкупить до 35% выпуска по цене 105,62% за счет средств, привлеченных от SPO. SBH 5 ⅝ 12/01/25 находится на обслуживании в НРД.

Основанная в 1964 г. Sally Beauty Holdings, Inc. — один из крупнейших производителей и поставщиков товаров для красоты в США. Корпорация поставляет продукцию напрямую в салоны красоты, а также продает ее через свою торговую сеть, включающую около 3,7 тыс. магазинов. Ассортимент продукции компании содержит около 10 тыс. наименований. В компании занято 14 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.18 г. выручка и EBITDA компании за последние 12 месяцев составила 3,9 и 0,6 млрд долл. соответственно, чистая прибыль достигла 0,2 млрд долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,0 млрд долл.