Обзор российского рынка

На фоне продолжающегося снижения глобального "аппетита к риску", суверенная российская долларовая кривая нарастила в доходности в среднем около 5 б. п. по итогам прошлой недели. Аналогичную динамику показали и рынки других EM. В результате, доходности самых дальних российских суверенных евробондов консолидировались в районе 5%, доходность выпуска "Россия-23" выросла до 3,2%. Спред доходности выпуска с погашением в 2023 г. к доходности UST-10 остался на отметке чуть ниже 90 б. п.

Корпоративный сегмент отечественных евробондов также подешевел по итогам прошлой недели. Слабо выглядели субординированные займы частных банков, в то время как старшие бумаги ФК "Открытие", напротив, оказались лидерами по ценовому приросту, закончив неделю на уровнях выше номинала. Динамику хуже рынка показали и дальние выпуски "Газпрома". Отметим, что прошлая неделя оказалась ознаменована новым размещением: "СИБУР" разместил 6-летний выпуск на 500 млн долл. под 4,125%, что, учитывая текущую конъюнктуру, следует признать успешным.

Несмотря на бегство инвесторов в "качество", уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" немного снизился, закончив неделю на отметке 142 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний также понизилась.

Пока рынок пребывает под давлением двух разнонаправленных факторов — растущей нефти и увеличивающихся доходностей базовых активов. На этом фоне цены российских евробондов на текущей неделе могут остаться вблизи сложившихся уровней.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Агентство Fitch улучшило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта "Газпрома" со "стабильного" до "позитивного", подтвердив его на уровне BBB-. Пересмотр прогноза рейтинга последовал за аналогичным действием в отношении суверенных рейтингов Российской Федерации. При этом Fitch отмечает высокую вероятность повышения рейтингов "Газпрома" до BBB, если до этого уровня будет поднят и рейтинг РФ. Заметим, что вчера глава департамента Fitch по суверенным рейтингам заявил, что считает возможным повышение рейтинга России на одну ступень в отсутствие новых санкций. Отмечается, что при следующем пересмотре рейтинга в марте 2018 г. агентство внимательно изучит влияние потенциальных ограничений на госдолг РФ.

Нам традиционно нравятся самые дальние выпуски "Газпрома". Впрочем, внимания, на наш взгляд, заслуживает и выпуск с погашением в 2019 г., отличающийся высоким купоном (9,25%).

28 сентября агентство Fitch подтвердило кредитный рейтинг Группы DME на уровне ВВ+, прогноз — "стабильный". Аналитики агентства отмечают, что структура выручки аэропорта диверсифицирована, что придает бизнесу группы устойчивость. Московский аэропорт Домодедово обладает наиболее разветвленной маршрутной сетью в Московском авиационном узле и предоставляет авиакомпаниям-партнерам широкий спектр услуг, что выражается в устойчивой структуре его доходов.

Из двух евробондов эмитента нам нравится дальний выпуск с погашением в 2021 г., торгующийся с премией по доходности относительно бумаг сравнимого кредитного качества.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди зарубежных евробондов с инвестиционным рейтингом обратим внимание на один из выпусков транснационального гиганта Anglo American, Inc. с погашением в 2027 г. Евробонд объемом 650 млн долл. размещен в прошлом месяце. Опций по пересмотру купона и/или досрочному отзыву не предусмотрено.

Базирующаяся в Великобритании и основанная в 1917 г. компания Anglo American, Inc. контролирует 75% в производителе платины Anglo Platinum и 85% в алмазной монополии De Beers S.A. Кроме того, эмитент занимается насыпными грузами, включая железную руду, марганец и коксующийся уголь, а также недрагоценными металлами, включая медь и никель. Оперирует глобально. В филиалах компании по всему миру занято 80 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.17 г. выручка и EBITDA Anglo American, Inc. за последние 12 месяцев достигли 23,6 и 6,5 млрд долл. соответственно, чистая прибыль составила 3,8 млрд долл. Акции эмитента торгуются на LSE с текущей рыночной капитализацией 23,2 млрд долл.

Среди зарубежных бумаг с повышенной доходностью отметим евробонд американской Southwestern Energy с погашением в 2026 г. Выпуск объемом 500 млн долл. размещен в феврале 2017 г. По выпуску предусмотрены 4 колл-опциона, доходность к ближайшему из них (01.04.2021 г. по цене 105,625%) составляет 7,6%. Отметим, что бумага характеризуется сравнительно высоким купоном (7,5%).

Southwestern Energy — независимая энергетическая компания, занимающаяся разведкой, разработкой и добычей природного газа и нефти в нескольких штатах США, включая Техас, Оклахому, Арканзас и Пенсильванию. По состоянию на 31 декабря 2016 г. компания располагала 875 млн барр. нефтяного эквивалента (5,35×109 ГДж) оценочных доказанных запасов, из которых 7% составляли нефть и 93% — природный газ. В Southwestern Energy занято 1,5 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 3,0 и 0,3 млрд долл. Акции Southwestern Energy торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 3,1 млрд долл.