Rambler's Top100
 

‘»Ќјћ: ≈женедельный обзор: Ѕаланс рисков смещен в сторону дальнейшего роста доходностей


[24.12.2018]  ‘»Ќјћ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор российского рынка

≈вробонды EM провели прошлую неделю в "зеленой" зоне, и –осси€ не стала исключением. ѕравда, в большей степени на рост аппетита к российскому риску оказало послабление на санкционном "фронте": так, стало известно о готовности ћинфина —Ўј сн€ть санкции с "–усјла". ќптимизм был настолько велик, что инвесторы фактически проигнорировали довольно резкое снижение цен на нефть.

 орпоративный сегмент торговалс€ довольно в€ло. —ущественно подорожал "вечный" выпуск √ѕЅ — бумага действительно, на наш взгл€д, выгл€дела несколько недооцененной на фоне других российских "вечных" выпусков. »нтересно, что в целом сектор "вечных" евробондов скорректировалс€ по цене вниз на прошлой неделе.

CDS-преми€ на "–оссию" заканчивает календарный год около отметки 150 б. п. “аким образом, в целом за год преми€ на российский риск увеличилась примерно на 30 б. п.

2018 год завершаетс€, инвесторы отправл€ютс€ на каникулы, и пришло врем€ подвести некоторые итоги. ¬следствие роста доходности базового актива и расширени€ риск-премии на –оссию отечественна€ суверенна€ крива€ евробондов нарастила в доходности по итогам 2018 г. около 1 п. п. ѕока нет оснований полагать, что направление действи€ данных факторов изменитс€ в наступающем году. Ќесмотр€ на близость к нейтральному уровню, ‘–— —Ўј продолжит, по-видимому, цикл подъема ставок. ѕотенциальное введение ограничений на покупку нового российского долга в той или иной мере будет учтено в ценах российских долларовых долгов. ¬ общем, на наш взгл€д, баланс рисков смещен в сторону дальнейшего роста доходностей в сегменте. Ќаш базовый прогноз предполагает, что максимальна€ доходность на кривой долларовых об€зательств ћинфина –‘ достигнет к концу 2019 года отметки 6,5%.

»нвестиционные идеи (российские евробонды)

Ќа прошлой неделе агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг ѕјќ "ѕолюс" с BB- до ¬¬ со "стабильным" прогнозом. ќтмечаетс€, что повышение рейтинга отражает сильные операционные результаты "ѕолюса", снижение уровн€ его задолженности и возросшие возможности по генерированию денежного потока.

≈вробонды эмитента стали одними из лидеров по ценовому приросту на прошлой неделе, чему нар€ду с повышением рейтинга, по-видимому, способствовали и новости о готов€щемс€ сн€тии власт€ми —Ўј санкций с "–усала". Ќаиболее интересно в линейке евробондов "ѕолюса", на наш взгл€д, сейчас выгл€дит выпуск с погашением в 2023 г.

»нвестиционные идеи (иностранные евробонды)

—реди иностранных бумаг с умеренной дюрацией и интересной доходностью отметим евробонд одной из крупнейших американских компаний индустрии таймшера Hilton Grand Vacations Inc. с погашением в 2024 г. ¬ыпуск объемом 0,3 млрд долл. размещен ровно год назад. ѕо выпуску предусмотрено 3 колл-опционов, доходность ближайшего из них (01.12.2021 г. по цене 103,063%) составл€ет 6,9%. ћинимальный лот по бумаге составл€ет 2 тыс. долл.

Hilton Grand Vacations Inc.  была выделена из Hilton Worldwide Holdings Inc. в 1992 г.  омпани€ зан€та в отрасли таймшера — она развивает и управл€ет системой фирменных курортов. ƒанна€ недвижимость находитс€ в совместной собственности членов клуба (около 250 тыс. человек), которые имеют исключительное право пользовани€ в течение ограниченного периода времени. „лены клуба также могут обмениватьс€ интервалами дл€ отдыха на аффилированных курортах по всему миру. √оловной офис эмитента находитс€ во ‘лориде (—Ўј).

ѕо состо€нию на 30.09.2018 г. выручка и EBITDA Hilton Grand Vacations Inc. за последние 12 мес€цев составили соответственно 1,8 и 0,4 млрд евро, чиста€ прибыль достигла 0,4 млрд евро. јгентство S&P держит "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента. јкции компании торгуютс€ на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,5 млрд долл.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: