Обзор российского рынка

Евробонды EM провели прошлую неделю в "зеленой" зоне, и Россия не стала исключением. Правда, в большей степени на рост аппетита к российскому риску оказало послабление на санкционном "фронте": так, стало известно о готовности Минфина США снять санкции с "РусАла". Оптимизм был настолько велик, что инвесторы фактически проигнорировали довольно резкое снижение цен на нефть.

Корпоративный сегмент торговался довольно вяло. Существенно подорожал "вечный" выпуск ГПБ — бумага действительно, на наш взгляд, выглядела несколько недооцененной на фоне других российских "вечных" выпусков. Интересно, что в целом сектор "вечных" евробондов скорректировался по цене вниз на прошлой неделе.

CDS-премия на "Россию" заканчивает календарный год около отметки 150 б. п. Таким образом, в целом за год премия на российский риск увеличилась примерно на 30 б. п.

2018 год завершается, инвесторы отправляются на каникулы, и пришло время подвести некоторые итоги. Вследствие роста доходности базового актива и расширения риск-премии на Россию отечественная суверенная кривая евробондов нарастила в доходности по итогам 2018 г. около 1 п. п. Пока нет оснований полагать, что направление действия данных факторов изменится в наступающем году. Несмотря на близость к нейтральному уровню, ФРС США продолжит, по-видимому, цикл подъема ставок. Потенциальное введение ограничений на покупку нового российского долга в той или иной мере будет учтено в ценах российских долларовых долгов. В общем, на наш взгляд, баланс рисков смещен в сторону дальнейшего роста доходностей в сегменте. Наш базовый прогноз предполагает, что максимальная доходность на кривой долларовых обязательств Минфина РФ достигнет к концу 2019 года отметки 6,5%.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг ПАО "Полюс" с BB- до ВВ со "стабильным" прогнозом. Отмечается, что повышение рейтинга отражает сильные операционные результаты "Полюса", снижение уровня его задолженности и возросшие возможности по генерированию денежного потока.

Евробонды эмитента стали одними из лидеров по ценовому приросту на прошлой неделе, чему наряду с повышением рейтинга, по-видимому, способствовали и новости о готовящемся снятии властями США санкций с "Русала". Наиболее интересно в линейке евробондов "Полюса", на наш взгляд, сейчас выглядит выпуск с погашением в 2023 г.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди иностранных бумаг с умеренной дюрацией и интересной доходностью отметим евробонд одной из крупнейших американских компаний индустрии таймшера Hilton Grand Vacations Inc. с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 0,3 млрд долл. размещен ровно год назад. По выпуску предусмотрено 3 колл-опционов, доходность ближайшего из них (01.12.2021 г. по цене 103,063%) составляет 6,9%. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

Hilton Grand Vacations Inc.  была выделена из Hilton Worldwide Holdings Inc. в 1992 г. Компания занята в отрасли таймшера — она развивает и управляет системой фирменных курортов. Данная недвижимость находится в совместной собственности членов клуба (около 250 тыс. человек), которые имеют исключительное право пользования в течение ограниченного периода времени. Члены клуба также могут обмениваться интервалами для отдыха на аффилированных курортах по всему миру. Головной офис эмитента находится во Флориде (США).

По состоянию на 30.09.2018 г. выручка и EBITDA Hilton Grand Vacations Inc. за последние 12 месяцев составили соответственно 1,8 и 0,4 млрд евро, чистая прибыль достигла 0,4 млрд евро. Агентство S&P держит "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента. Акции компании торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,5 млрд долл.