Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На прошедшей неделе цены российских еврооблигаций продолжили фронтальное снижение на фоне негативного тренда на нефтяном рынке и активного обесценения национальной валюты. Рост ставок вдоль суверенной кривой в среднем составил значительные 64 базисных пункта (б. п.), доходность «тридцатки» увеличилась на 70 б. п. до 6,02%. В результате по итогам недели спред между доходностью Russia-30 и 10-летними казначейскими облигациями США увеличился до рекордных с октября 2011 г. 371 б. п. Мы отмечаем, что на настроение участников рынка продолжают влиять сильная волатильность валютного курса рубля, сохраняющаяся геополитическая напряженность и риск понижения рейтингов от международных агентств.

Инвестиционные идеи

Среди евробондов российских компаний, являющихся бенефициарами текущего ослабления курса рубля, мы выделяем выпуск PHORRU'18 крупнейшего в мире производителя высокосортного фосфатного сырья «ФосАгро». Являясь частной компанией реального сектора, «ФосАгро» оказалась незатронутой западными санкциями в отношении российских госкорпораций. Кредитное качество эмитента можно оценить как довольно сильное – так, текущее соотношение чистый долг/EBITDA у «ФосАгро» составляет 1,5 (для сравнения, у «Уралкалия» и «Акрона» – по 2,5). Композитный рейтинг бумаги BB+ лишь на ступень ниже суверенного. Срок погашения займа – февраль 2018 г. – позволяет отнести его к инструментам со средним инвестиционным горизонтом, предполагающим, на наш взгляд, наиболее взвешенный подход с точки зрения соотношения риска и доходности.

Мы также выделяем евробонды «НЛМК» как компании-экспортера, выигрывающей от текущего обесценения рубля. «НЛМК» хорошо отчитался за 9 мес. 2014 г., показав снижение коэффициента чистый долг/EBITDA до комфортных 0,9 с 1,9 в 2013 г. Короткий долг компании полностью покрывается денежными средствами на счетах и депозитах. Оба евробонда «НЛМК» с погашением в 2018 и 2019 гг. соответственно имеют высокий композитный рейтинг BB+. Мы выделяем выпуск с погашением в 2018 г., который торгуется с премией около 40 б. п. к более длинному NLMKRU'19.