"Тестирование" рынка прошло неоднозначно

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 8 апреля 2020г.

После более полуторамесячной "паузы" Минфин РФ решил протестировать рынок, предложив инвесторам на аукционах 8 апреля инвесторам три выпуска ОФЗ. К размещению были предложены: новый выпуск ОФЗ-ПК 29213 в объеме остатков, доступных для размещения в выпуске; выпуск ОФЗ-ПД 25084 в объеме 20 млрд. рублей по номинальной стоимости; выпуск ОФЗ-ИН 52002 в объеме 10 млрд. 769,800 млн. рублей по номинальной стоимости (10 млн. штук) Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будет определяться Минфином РФ исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Датой начала размещения выпуска ОФЗ-ПК 29013 является 8 апреля 2020г., дата погашения- 18 сентября 2030 года. Общий объем выпуска по номинальной стоимости составляет 450 млрд рублей. Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска - 1000 рублей. Купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. На начало размещения выпуска текущее значение НКД соответствует ставке купона на уровне 6,24% годовых, правда уже через неделю значение купона снизится до 5,89% годовых.

Началом обращения ОФЗ-ПД 25084 является 19 февраля 2020г., погашение запланировано на 4 октября 2023 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 5,30% годовых. На дебютном аукционе (19 февраля) при спросе более 64 млрд руб. было размещено облигаций на сумму немногим более 20,321 млрд руб. при средневзвешенной доходности 5,56% годовых.

Началом обращения ОФЗ-ИН 52002 является 21 марта 2018г., датой погашения - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1076,98 руб.). Объявленный объем выпуска 250 млрд руб., в обращении находились облигации на общую сумму около 214,76 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 19 февраля, спрос превысил в 3,3 раза объем предложения, которое было реализовано в полном объеме. Размещение прошло по средневзвешенной цене 99,4236% от номинала.

Дебютный аукцион по размещению ОФЗ-ПК выпуска 29013 был признан Минфином РФ "несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен".

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25084 спрос составил около 50,107 млрд руб., что в 2,5 раза превысило объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 19 заявок, Минфин РФ разместил облигации в объеме 16 465,401 млн руб. по номинальной стоимости (около 82% объема предложения). Цена отсечения была установлена на уровне 96,7000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,7491% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 6,46% и 6,45% годовых. На вторичных торгах накануне рынок закрывался по цене 96,600% от номинала, а сделки проходили в среднем по цене 96,981% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 6,50% и 6,50% и 6,37% годовых. Таким образом, аукцион прошел с премией к средневзвешенной доходности в размере 8 б.п., но на 5 б.п. ниже закрытия.

На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 10,333 млрд руб., что составило 96% от объема предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 25 заявок, Минфин РФ разместил облигации в объеме 5 568,9 млн руб. (5159,68 тыс. шт.). Цена отсечения была установлена на уровне 96,700%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,7926% от номинала. На вторичных торгах накануне рынок закрывался по цене 97,000% от номинала, а сделки проходили в среднем по цене 97,470% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене на 0,678 п. п. ниже уровня вторичного рынка.

Результаты аукционов выглядят неоднозначно. Низкие цены в заявках на долгосрочный выпуск ОФЗ-ПК, которые стали причиной отмены аукциона, были ожидаемы, учитывая непростую ситуация на всех мировых рынках и высокую неопределенность относительно цен на нефть в преддверие заседания ОПЕК+. Кроме того, купон по данному выпуску зависит от ставки RUONIA, а ставки денежного рынка на фоне избытка ликвидности и стабильности ключевой ставки отстают от динамики доходности на рынке облигаций. Относительно высокий спрос на среднесрочный выпуск ОФЗ-ПД был в большей мере (на 2/3) отсечен эмитентом. При этом предложенный объем был реализован на 82% при средневзвешенной доходности в размере 6,45% годовых, которая превысила на 8 б.п. средневзвешенную доходность накануне, но была все же на 5 б.п. ниже закрытия. Спрос на ОФЗ-ИН не превысил даже объем предложения, который был реализован на 52% по средневзвешенной цене почти на 0,68 п. п. ниже уровня вторичного рынка.