Слабый спрос на ОФЗ в начале года на фоне отсутствия крупных покупателей

Комментарий к аукционам, прошедшим 14 января 2026г.

На аукционах 14 января инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД серии 26253 и 26225 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26253 является 22 октября 2025г., погашение запланировано на 6 октября 2038 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 13,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 674,231 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 17 декабря 2025г., при спросе 59,3 млрд руб. было размещено облигаций (с учетом ДРПА) на 36,86 млрд руб. (62,6% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 14,61% годовых, которая предполагала "премию" в размере 5 б.п. к нашей оценке справедливого уровня доходности на вторичном рынке.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26225 является 21 февраля 2018г., погашение запланировано на 10 мая 2034 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,25% годовых. Объявленный объем основного и дополнительного выпусков составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 42,237 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 3 сентября т.г., при спросе 70,38 млрд руб. было размещено облигаций на 20,96 млрд руб. (66,5% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 14,00% годовых, которая предполагала "премию" в размере 4 б.п. к среднему уровню доходности на вторичном рынке.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26253 спрос составил около 44,396 млрд руб. или 6,6% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 584 заявки на МБ, где было размещено 100,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 13,461 млрд руб. (2,0% от доступных остатков и 30,3% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 91,4983% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,5200%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 14,99% и 14,99% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 14,95% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 14,89% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 10 б.п. к вторичному рынку.

При размещении ОФЗ-ПД 26253 из 584 удовлетворённой на аукционе на МБ заявки на долю одной крупной с объемом 8,46 млрд руб. пришлось около 62,9% от объема размещения. На долю семи сделок по цене отсечения с объемом от 4,8 до 200,0 млн руб. пришлось около 4,1% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 104 сделки с объемом от 1,0 тыс. до 8,46 млрд руб. с долей 89,8% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 464 или 79,5% от общего количества, пришлось около 8,574 млн. руб. или 0,064% от размещённого объема.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 25.897 млрд руб. или 61,3% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 275 заявок на МБ, где было размещено 93.8% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 13.652 млрд руб. (32,3% от доступных остатков и 52,7% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 66,3191% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 66,3382%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 14,80% и 14,80% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 14,64% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 14,63% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" в размере 17 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка.

При размещении ОФЗ-ПД 26225 из 275 удовлетворенных на аукционе на МБ заявок на долю 2 крупных с объемом 1,0 и 7,4 млрд руб. пришлось около 69,6% от объема размещения. На долю одной сделки по цене отсечения с объемом 1,0 млрд руб. пришлось около 7,8% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 28 сделок с объемом от 1,0 тыс. до 7,4 млрд руб. с долей 96,3% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 246 или 89,5% от общего количества, пришлось около 2,581 млн. руб. или 0,02% от размещённого объема.

По итогам одного прошедшего в январе т.г. аукционного дня, в течение которого было проведено два аукциона, объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 27,113 млрд руб., обеспечив на 2,7% выполнение "плана" размещения на рынке ОФЗ в I квартале 2026г., который был установлен на уровне 1,2 трлн руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в I квартале 2026г., составлял порядка 109,09 млрд руб., но после прошедших сегодня аукционов необходимый объем размещения на каждой оставшейся неделе вырос на 7,5% до 117,3 млрд руб.

Напомним, что объем размещения ОФЗ в 2026 году, утвержденный Правительством РФ, составит не более 6,47 трлн рублей по номиналу. Объем размещения государственных ценных бумаг, номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, в 2026 году составит в эквиваленте не более 1 млрд долларов США по номиналу. Таким образом, еженедельно предстоит размещать ОФЗ на сумму порядка 135 млрд руб., что на 15% ниже среднего фактического уровня 2025г. Согласно программы заимствования в рамках принятого Федерального бюджета на 2026г. объем привлеченных средств составляет 5 509,5 млрд руб., что на 21% меньше плана на 2025г. Из этих средств на погашение ОФЗ будет направлено 1 435,8 млрд руб. (на 6,1% больше, чем в 2025г.). При этом порядка 51% от объема погашения будет приходиться на ОФЗ-ПД, а порядка 42% - на ОФЗ-ПК.