Слабый спрос на ОФЗ на фоне падения цен на вторичном рынке

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 08 августа 2018г.

На фоне очередного ухудшения конъюнктуры на рынке государственных облигаций Минфин РФ снизил общий объем размещения ОФЗ до 25 млрд руб., предложив к продаже 8 августа среднесрочный выпуск ОФЗ-ПД 26223 в объеме 15 млрд руб. и выпуск ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК) 29012 в объеме 10 млрд руб. по номинальной стоимости. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 26223 установлено 28 февраля 2024 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 6,50% годовых. Датой погашения ОФЗ-ПК выпуска 29012 является 16 ноября 2022 года. Ставка текущего купона составляет 7,65% годовых, ставка оставшихся купонов будет определяться как среднее арифметическое значений ставок RUONIA за шесть месяцев + 0,40 п.п.

Спрос на первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223 составил 26,461 млрд руб., превысив всего на 76,4% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 34 заявки, Минфин РФ разместил 73,5% выпуска в объеме 11 023,3 млн руб. по номинальной стоимости. При этом пришлось предоставить инвесторам дисконт к ценам вторичного рынка, который по средневзвешенной цене составил около 0,534 п.п. (и порядка 0,584 п.п. по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 94,040%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,0899% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,99% и 7,98% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 94,620% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,624% от номинала, что соответствовало доходности – 7,85% годовых. Таким образом, премия по доходности на аукционе составила 13-14 б.п.

Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29012 составил 8,085 млрд руб., что соответствует примерно 81% от объема предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 12 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 2 085,0 млн руб. по номинальной стоимости или менее 21% от объема предложения, предоставив при этом инвесторам дисконт по цене в среднем порядка 0,733 п.п. (при максимальном дисконте около 0,787 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 100,100%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,1536% от номинала, что соответствует рассчитываемой по методике Московской Биржи доходности к погашению (*) в размере 7,76% и 7,75% годовых соответственно.  Вторичные торги накануне закрывались по цене 100,744% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,887% от номинала. Доходность по расчетам МБ составила 7,58% и 7,54% соответственно.

На аукционе по ОФЗ-ПД, который вызвал достаточно слабый интерес со стороны инвесторов, Минфин отсек большую часть заявок, ограничив максимальную аукционную доходность на уровне чуть ниже 8% годовых. Было размещено около 73,5% предложенного объема с премией по доходности к вчерашним торгам на уровне 13-14 б.п. Интерес к ОФЗ-ПК оказался еще меньше: спрос составил всего около 81% объема предложения. Минфин разместил менее 21% от заявленного объема, увеличив максимальный дисконт по ценам до 0,787 п.п. (0,733 п.п. в среднем). Столь неудачное размещение данного выпуска было 18 апреля т.г. на фоне негативной реакции на новые апрельские антироссийские санкции со стороны США, когда при аналогичном объеме предложения спрос оставил всего 69%, а размещено около 32%.

Правда в ходе вчерашних торгов рынок "съел" всю предоставленную премию, а после оглашения результатов доходность продолжила свой рост, закрывшись на уровне 8,03% (при максимуме 8,07%) годовых. Можно отметить, что по итогам вчерашнего дня повышение доходности в пределах 10-20 б.п. произошло по всем выпускам ОФЗ на фоне роста геополитических рисков, в т.ч. связанных с введением новых антироссийских санкций со стороны США, которые могут затронуть суверенный государственный долг, включая ОФЗ, а также ряд крупнейших российских банков. Рост ставок на рынке облигаций проходит на фоне резкого ослабления рубля, который во второй половине дня преодолел отметку в 65,5 руб. за доллар, и стремительного падения цен на фондовом рынке. В целом ситуация на рынках напоминает события апреля т.г., только тогда это стало реакцией на реальное объявление о новых санкциях, а не на росте угроз их введения.