С начала года спрос на долгосрочные ОФЗ-ПД постоянно снижается, а ставки растут

Комментарий к аукционам, прошедши 28 февраля 2024г.

На аукционах 28 февраля инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ИН серии 52005 и ОФЗ-ПД серии 26243 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ИН 52005 является 15 марта 2023г., погашение запланировано на 11 мая 2033 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 350 млрд руб. по номинальной стоимости, неразмещенный остаток составляет 137,657млрд руб. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, и на дату расчетов (четверг, 29 февраля) составляет 1 070,57 руб. Предыдущий аукцион, который должен был состояться 17 января 2024г., был признан Министерством финансов РФ не состоявшемся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26243 является 21 июня 2023г., погашение запланировано на 19 мая 2038 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,80% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 264,317 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 14 февраля 2024г., при спросе 86 млрд руб. (25% от объема доступных остатков) было размещено облигаций на 69 млрд руб. (81% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 12,45% годовых, которая предполагала "премию" в размере 3 б.п. к уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52005 спрос составил около 12,323 млрд руб., что составило 9,0% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 20 заявок на МБ, где было размещено 100,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на 8 млрд 943,831млн руб. (72,6% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 81,0500% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 81,0878% от номинальной стоимости. На вторичном рынке торги накануне закрылись по цене 81,651%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 81,524% от номинала. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по средневзвешенной цене в размере 0,436 п.п. к уровню вторичного рынка накануне.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26243 спрос составил около 75,477 млрд руб., что составило 26,8% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 88 заявок на МБ, где было размещено 100,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на 43 млрд 738,035 млн руб. (57,9% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 83,0606% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 83,0631%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 12,73% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 12,68% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 12,70% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 3 б.п. к уровню вторичного рынка накануне. 

На вторичном рынке на прошлой "короткой" неделе цены гособлигаций менялись разнонаправленно под влиянием как позитивных, так и негативных факторов. Позитивным фактором можно назвать выход в среду данных Росстата по инфляции, которая замедлилась за прошедшую неделю до 0,11% против 0,21% на предыдущей. Но при этом в годовом исчислении инфляция по-прежнему остается на высоком уровне, при этом Банк России прогнозирует инфляцию на конец 1 квартал т.г. на уровне 7,60% (при 7,44% по итогам января т.г. и 7,42% по итогам прошлого года). Тем не менее негативное влияние (включая ожидание по высокой ключевой ставке на долгое время) стало преобладать, что привело к преимущественному снижению цен накануне сегодняшних аукционов. В результате по итогам недели (20 - 27 февраля) повышение доходности в среднем по рынку составило 4 б.п. (против повышения на 28 б.п. на предыдущей недели). При этом по краткосрочным выпускам (до 2 лет) изменение доходности составило в пределах от -28 до +23 б.п. (в среднем -11 б.п.), доходность по среднесрочным выпускам доходность преимущественно повысилась в пределах 1-13 б.п. (в среднем +7 б.п.). При этом доходность долгосрочных выпусков изменилась в пределах от -2 до +9 б.п. (в среднем +2 б.п.). Вторичные торги проходили на фоне повышения торговой активности: объем сделок за четыре торговых дня составил 69,513 млрд руб. (против 63,834 млрд руб. на прошлой полноценной неделе). При этом около 50,3% от общего объема составили сделки в РПС, а 44,9% от общего объема - на сделки с ОФЗ-ПК.

Спрос инвесторов на выпуск ОФЗ-ИН был относительно умеренным (всего около 9% от доступных к размещению остатков), правда на 3,9% выше уровня предыдущего аукциона, который состоялся 13 декабря 2023г. При этом объем размещения был на 14,4% ниже уровня предыдущего аукциона. Минфин отсек порядка 26,4% заявок инвесторов, установив средневзвешенную цену на уровне 81,0878% годовых, что предполагало "дисконт" (являвшийся "премией" для инвесторов) в размере 0,436 п.п. к среднему уровня цен на вторичном рынке. По сравнению с предыдущим аукционом средневзвешенная цена снизилась почти на 6%, а "дисконт" - на 0,083 п.п. Из 20 удовлетворенных на МБ заявок на долю 5 крупных с объемом 1,0-2,5 млрд руб. пришлось около 92,1% от объема размещения на МБ. При этом на 1 заявку по цене отсечения (с самым большим объемом 2,5 млрд руб.) пришлось 29,9% от объема размещения. Не 5 заявок по средневзвешенной цене (общим объемом 2,344 млрд руб. по номинальной стоимости, включая заявки от 1 тыс. до 2,285 млрд руб.) пришлось около 28,1% от объема размещения.

С начала года спрос инвесторов на 14-и летний выпуск ОФЗ-ПД 26243 постоянно снижается, а на прошедшем сегодня аукционе он был почти на 12% ниже, чем на предыдущем аукционе, который проходил две недели назад. При этом объем размещения был на 37,6% ниже результата предыдущего аукциона. Минфин отсек около 42,1% заявок, что вдвое больше, чем две недели назад. При этом средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 12,73% годовых, предполагала "премию" к вторичному рынку на уровне 3 б.п. На предыдущем аукционе доходность сложилась на уровне 12,55% годовых и с той же "премией" в 3 б.п. Из 88 удовлетворенных заявок на долю 8 крупнейших с объемом 1,0-12,185 млрд руб. пришлось около 89,3% от объема размещения. При этом одна из крупных заявок по цене отсечения была объемом 10 млрд. руб. по номинальной стоимости (около 22,8% от объема размещения), а на 24 сделки (объемом от 1 тыс. до 12,185 млрд руб. по номинальной стоимости) по средневзвешенной цене пришлось около 40,2% от общего объема.

По итогам состоявшихся в январе - феврале т.г. семи аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 518,712 млрд руб., обеспечив на 64,8% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2024г., который был установлен на уровне 800 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в первом квартале 2024г., составлял порядка 72,7 млрд руб. После прошедших с начала квартала аукционов необходимый объем размещения в течение оставшихся четырех аукционных дней снизился на 3,3% до 70,3 млрд руб.