Rambler's Top100
 

Ѕ  –≈√»ќЌ: –ынок рублевых облигаций: преобладает повышение доходности


[17.05.2021]  Ѕ  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

–ынок рублевых облигаций: преобладает повышение доходности

–езкий рост ставок в середине прошедшей недели на рынке гособлигаций —Ўј (и других стран) на фоне всплеска внутренней инфл€ции по итогам апрел€ не нашел дальнейшего продолжени€, а больша€ часть этого роста была отыграна в течение последующих двух дней. ѕо итогам недели на рынке ќ‘« было зафиксировано повышение доходности. Ќа первичном рынке ограниченное предложение ќ‘« не вызывает особого спроса со стороны инвесторов, а дл€ его реализации требуетс€ относительно высока€ "преми€". Ќа первичном рынке субфедеральных и корпоративных облигаций продолжают проходить единичные сборы за€вок и технические размещени€.

ƒинамика цен на нефть марки Brent на прошлой неделе была крайне волатильной. ¬ начале недели наблюдалось повышение нефт€ных котировок, которые в среду достигли своего двухмес€чного максимума $69,32 за баррель на фоне двухнедельного снижени€ запасов в —Ўј, а также приостановки де€тельности сети трубопроводов, по которой поставл€етс€ топливо на восточное побережье —Ўј. Ќо в четверг цена на нефть рухнула на 3,3% вниз на фоне ухудшени€ пандемической ситуации в азиатских странах и снижении прогноза потреблени€ нефти в 2021г. от ћЁј. ќднако в п€тницу цены скорректировались вверх (+2,5%), отыграв большую часть падени€ накануне и сохранили позитивную динамику по итогам недели в целом. Ќа закрытие торгов в п€тницу цена нефти марки Brent составила $68,71 за баррель, повысившись на 0,6% за неделю.

ѕо нашим расчетам, средн€€ цена на нефть марки Brent в €нваре – апреле 2021г. составила $62,34 за баррель, что на 37,7% выше средней цены за аналогичный период 2020г. ($45,27 за баррель). ѕо итогам апрел€ т.г. средн€€ цена на нефть марки Brent составила $65,29 за баррель, что оказалось на 0,6% ниже средней цены за предыдущий мес€ц.

ѕо данным ћинфина –‘, средн€€ цена на нефть марки Urals в €нваре-апреле 2021 года сложилась в размере $60,47 за баррель, в €нваре-апреле 2020 года - $41,04 за баррель. —редн€€ цена на нефть марки Urals в апреле 2021 года сложилась в размере $62,50 за баррель, что в 3,4 раза выше, чем в апреле 2020 года ($18,22 за баррель).

¬ течение всей прошедшей недели наблюдалось разнонаправленное движение курса рубл€ после его достаточно уверенного укреплени€ на праздничной неделе. ќднако на утренних торгах в п€тницу официальный курс доллара был установлен на уровне 73,9668 руб., что на 0,1405 рубл€ ниже официального курса закрыти€ предыдущей недели. “аким образом, укрепление национальной валюты наблюдаетс€ уже п€тую неделю после ослаблени€ в течение предыдущих четырех недель. Ќа прошлой неделе ћинфин –‘ продолжил ежедневную покупку валюты в рамках бюджетного правила в объеме 6,5 млрд руб. в день, котора€ с 11 ма€ по 4 июн€ должна составить пор€дка 123,7 млрд руб. — 7 апрел€ по 7 ма€ объем покупки составил 185,5 млрд руб. Ќачина€ с 15 €нвар€ (начала возобновлени€ покупок) ћинфином –‘ на 12 ма€ было приобретено валюты на 499,6 млрд рублей.

ѕосле плавного повышени€ цен ќ‘« на "тонком" рынке в "выходные" дни по итогам первых полноценных торгов было зафиксировано их снижение, в результате которого средневзвешенна€ доходность ќ‘«-ѕƒ выросла и вернулась по многим выпускам ближе к уровню конца прошлого мес€ца.

¬ среду снижение цен госбумаг продолжилось на фоне относительно высоких "премий" на прошедших в этот день аукционах при размещении долгосрочных ќ‘«-ѕƒ. ¬ первой половине четверга снижение цен вновь продолжилось, реагиру€ на резкое повышение доходности гособлигаций —Ўј на 0,07 п.п. до 1,695% годовых (уровн€ п€тинедельного максимума) накануне после резкого всплеска инфл€ции в —Ўј до 4,2% в годовом выражении по итогам апрел€. ќднако реакци€ рынка облигаций —Ўј на разгон инфл€ции в —Ўј была краткосрочной, и уже на следующий день началось снижение доходности, которое продолжилось и в п€тницу, отыгрыва€ большую часть роста на торгах в среду. јналогичную динамику продемонстрировали облигационные рынки большинства развитых и развивающихс€ стран, в т.ч. и –оссии.

ѕо итогам недели доходность ќ‘«-ѕƒ в среднем по рынку выросла на 7 б.п., а по большей части средне- и долгосрочным выпускам - в пределах 8-12 б.п.

¬ очередном обзоре рисков финансовых рынков Ѕанка –оссии было отмечено, что дол€ вложений нерезидентов на счетах иностранных депозитариев в Ќ–ƒ в общем объеме рынка ќ‘« за апрель 2021 года снизилась на 1,4 процентного пункта, до уровн€ 18,8%, при этом объем их вложений уменьшилс€ на 130 миллиардов рублей. “ем не менее по абсолютной величине вложений нерезидентов (на 30 апрел€ – 2,788 триллиона рублей) участие иностранных инвесторов на рынке ќ‘« остаетс€ на высоких уровн€х 2020-2021 годов.

ѕо итогам апрел€ доходность ќ‘«-ѕƒ в среднем по рынку выросла на 1 б.п., при этом по облигаци€м со сроком обращени€ до двух лет рост составил в пределах 5-31 б.п. ѕо выпускам со сроком обращени€ 3- 8 лет было зафиксировано снижение доходности в пределах 5-13 б.п., а по более длинным выпускам доходность либо не изменилась, либо повысилась в пределах 2-7 б.п. ¬ среднем по рынку было зафиксировано повышение чистой цены на 0,03%, при этом на коротком и длинном концах "кривой" (до 3 и более 10 лет) наблюдалось снижение цен в пределах 0,02-0,62%. ÷ены среднесрочных выпусков ќ‘«-ѕƒ выросли в пределах 0,19-0,62%.  роме того, на фоне ускорени€ инфл€ции на 0,19% выросли цены в среднем по выпускам ќ‘«-»Ќ и на фоне низких ставок денежного рынка (на фоне избытка ликвидности) снизились на 0,24% цена в среднем по выпускам ќ‘«-ѕ .

ѕо итогам апрел€ 2021г. 10-и летние ќ‘« вошли в группу госбумаг, по которым было зафиксировано снижение ставок. ѕри этом по госбумагам достаточно большой группы стран, в т.ч. развитых и развивающихс€, было зафиксировано повышение доходности.

Ќа рынке субфедеральных и корпоративных облигаций движение ценовых индексов имело, как и на рынке гособлигаций, негативную, но менее выраженную динамику. »ндекс средневзвешенной доходности субфедеральных облигаций ћосковской биржи вырос на 9 б.п. до уровн€ 6,93% годовых (при дюрации 2,50 года и спрэде к G-кривой ќ‘« на уровне 84 б.п., который расширилс€ на 5 б.п. за неделю). »ндекс средневзвешенной доходности корпоративных облигаций ћосковской биржи по итогам недели вырос на 3 б.п. до уровн€ 6,86% годовых (при дюрации 2,42 года и спрэде к G-кривой ќ‘« на уровне 80 б.п., который сузилс€ на 1 б.п.). — начала года индексы доходности федеральных, субфедеральных и корпоративных облигаций выросли на 111, 109 и 84 б.п. соответственно при повышении ключевой ставки на 75 б.п.

Ќа прошедшей неделе суммарный объем сделок на ћосковской бирже с рублевыми облигаци€ми составил 107,112 млрд руб., что было почти вдвое ниже средне недельного показател€ предыдущего мес€ца. ѕри этом максимальное снижение активности было зафиксировано в секторе федеральных облигаций, объем сделок с которыми снизилс€ более чем два раза до 66,823 млрд руб. ќбъемы сделок с корпоративными и субфедеральными облигаци€ми снизились менее существенно до 38,694 и 1,603 млрд руб. соответственно.

—реди главных новостей прошедшей недели можно выделить сообщение о том, что ћинфин –оссии прорабатывает механизм выкупа облигаций федерального займа (ќ‘«) после наращивани€ доли бумаг с плавающим купоном в структуре долга. ќб этом за€вил в интервью агентству Ѕлумберг заместитель министра финансов “имур ћаксимов, сообщило на прошедшей неделе –»ј Ќовости/ѕрайм.

ћинфин –оссии в 2020 году разместил на аукционах облигации федерального займа совокупно на рекордные 5,279 трлн руб., что в два с половиной раза превышает аналогичный показатель за 2019 год. “олько в окт€бре-декабре ћинфин разместил ќ‘« на 2,435 трлн руб. при плане привлечени€ на рынке в четвертом квартале в 2 трлн руб.  рупнейшие размещени€ пришлись на ќ‘«-ѕ , которые в основном покупали системно значимые банки.

ѕо словам ћаксимова, сам госдолг €вл€етс€ одним из инструментов дл€ реализации контрциклической политики правительства, поэтому в процессе его использовани€ накапливаютс€ структурные дисбалансы. ќн отметил необходимость инструмента управлени€ структурой госдолга, которым пользуютс€ многие страны. ¬ прошлом году ћинфин нарастил объем бумаг с плавающей ставкой ќ‘«ѕ , напомнил ћаксимов. "¬осстановление нормальной структуры портфел€, в которой дол€ флоатеров не превышает 15-20%, может быть в двух сценари€х - инерционном, когда мы просто перестаем выпускать их до восстановлени€ структуры портфел€, что по факту сейчас и происходит, и активный - когда мы будем за счет операций на рынке выкупать часть своих ќ‘«", - цитирует его агентство.

ќба варианта возможны, и ћинфин считает, что они оба должны быть в арсенале министерства. "÷ель таких операций - восстановить правильную структуру портфел€, чтобы при следующей кризисной ситуации этим инструментом (госдолгом) снова можно было бы пользоватьс€ дл€ проведени€ активистской макроэкономической политики. —ейчас вопрос создани€ инструментари€ находитс€ в проработке, в том числе нужно определить источники", - за€вил заместитель министра финансов.

Ќа начало 2021г. дол€ ќ‘«-ѕ , по нашим расчетам, составл€ла 34,5%, на текущий момент она снизилась до 31,7% за счет отказа от размещени€ ќ‘«-ѕ .  ак повли€ет начало операций по выкупу ќ‘«-ѕ , не зна€ их параметров, говорить пока сложно.

Ќа аукционах 12 ма€ инвесторам были предложены два выпуска ќ‘«-ѕƒ 26233 в объеме доступных остатков 30 млрд 391,681 млн руб. по номинальной стоимости и 26235 в объеме 25 млрд руб. по номинальной стоимости. ќбъем удовлетворени€ за€вок на аукционах определ€лс€ ћинфином –‘, исход€ из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимс€ на рынке уровн€м доходности.

ѕервый аукцион по размещению четырнадцатилетнего выпуска ќ‘«-ѕƒ 26233, как и две недели назад, не привлек особого интереса со стороны инвесторов: из 251 заключенной на аукционе сделки на долю шести крупнейших из них с объемом 1,0-1,6 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось пор€дка 35% от размещенного объема. ѕри этом общий спрос всего на 1% превысил предложение, которое соответствовало объему доступных к размещению остатков в размере пор€дка 30,392 млрд руб. и было реализовано на 67,1%. Ќо дл€ этого эмитенту пришлось предоставить "премию" по доходности в размере 6 б.п. к уровню вторичного рынка. Ќа аукционе по размещению дес€тилетнего выпуска ќ‘«ѕƒ 26235 объем спроса в абсолютном выражении был даже меньше, чем на первом аукционе, но на 21% превысил объем предложени€ в размере 25 млрд руб., которое было реализовано практически в полном объеме. Ќо и дл€ этого ћинфину пришлось увеличить "премию" дл€ инвесторов по средневзвешенной доходности до 8 б.п. к уровню вторичного рынка. ѕри этом на долю двух крупнейших сделок объемом по 10 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось 80% от общего объема размещени€ данного выпуска.

—уммарный спрос на аукционах составил пор€дка 61,0 млрд руб., что на 19% было ниже показател€ предыдущих аукционов двухнедельной давности, а суммарный объем размещени€ составил около 45,4 млрд руб., что на 54% превысило объем размещени€ двум€ недел€ми ранее. ѕо итогам размещений четырех аукционных дней в апреле и одного дн€ в мае т.г. ћинфин –‘ разместил гособлигации на общую сумму пор€дка 575,357 млрд руб., выполнив на 57,54% план привлечени€ на рынке ќ‘« в II квартале 2021г., который был установлен на уровне 1 трлн руб. — учетом графика проведени€ аукционов (который уменьшилс€ на один день из-за объ€влени€ дополнительных выходных в мае) еженедельно необходимо было размещать ќ‘« на сумму пор€дка 83,3 млрд руб., но с учетом результатов прошедших аукционов эта сумма снизилась почти на 27% до 60,7 млрд руб. в неделю. ј скорректированный годовой план, который может составить 2,775 трлн руб., на текущий момент исполнен на 48,64%.

Ќа рынке первичного корпоративного и субфедерального долга проходили единичные сделки: состо€лось техническое размещение выпуска ј‘  —истема и book-building нового выпуска –еспублики —аха (якути€). —бор за€вок инвесторов на 7-летний выпуск номинальным объемом 6,5 млрд руб. –еспублика —аха (якути€) (-/-/¬¬¬-/-/ruAA-/-) состо€лс€ 12 ма€. Ёмитент установил ставку купона на уровне 7,25% против первоначального ориентира в диапазоне 7,4-7,8%. ƒанному уровню купонной ставки соответствует доходность к погашению 7,45% годовых (спрэд к G-кривой составил 93б.п. при дюрации 4,16г.). “ехническое размещение запланировано на 17 ма€ 2021г.

¬ стадии премаркетинга сейчас наход€тс€ выпуски ћ“—-Ѕанка, Ћ  ≈вроплан, —инара-“ранспортные машины. Ѕолее подробно о готов€щихс€ размещени€х в таблице ниже. 

ѕо сообщению ћосковской биржи, количество физических лиц, имеющих брокерские счета на ћосковской бирже, за апрель 2021 года увеличилось на 623 тыс. человек, до 11,7 млн.

¬ апреле 2021 года сделки на бирже совершали более 1,9 млн человек по сравнению с 596,6 тыс. человек в апреле прошлого года.

„астные инвесторы вложили в апреле в российские акции на ћосковской бирже 77 млрд рублей, в облигации – 82,4 млрд рублей, в биржевые фонды (Ѕѕ»‘ы и ETF) – 9,5 млрд рублей. Ќаибольша€ дол€ вложений в долговые бумаги – 82% – приходилась на корпоративные облигации, 14% – на государственные облигации, 4% – на еврооблигации.

ƒол€ частных инвесторов в объеме торгов акци€ми составила 40,7%, облигаци€ми – 14%, на срочном рынке – 44,8%, на спот-рынке валюты – 13,9%.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов