Рынок ОФЗ слабым негативом отреагировал на решения Банка России

На прошедшей неделе цены ОФЗ менялись разнонаправленно и незначительно, что обеспечивало преимущественное боковое движение ставок и частично отыгрывало рост неделей ранее. Попытка перейти к росту на фоне достаточно высокого спроса на аукционах по размещению ОФЗ-ПД и вышедших хороших данных по инфляции, которая по итогам недели вновь снизилась до 0,05% с 0,11% неделей ранее, не увенчалась успехом. В итоге, в четверг через два часа с начала торгов цены гособлигаций вновь начали снижаться. При этом рынок ОФЗ отреагировал слабым негативом в динамике цен на ожидаемое решение Банка России сохранить ключевую ставку на прежнем уровне 14,0% годовых (см. "НОВОСТЬ НЕДЕЛИ"). Возможно, это была реакция на обновление среднесрочного прогноза, в котором средняя ключевая ставка на 2027 г. была повышена с 10,5-12,5% до 12,5-13,5% годовых. На наш взгляд, у рынка была достаточно странная реакция, учитывая, что в своих решениях и комментариях Банка России подтвердил намерение продолжить цикл смягчения ДКП, хотя и более медленными темпами.

В результате по итогам недели индекс гособлигаций RGBI снизился на 0,07% (против роста на 1,20% неделей ранее), что произошло за счет резкого снижения на коротком участке "кривой" срочностью 1-3 года. При этом повышение индекса средней доходности ОФЗ-ПД составило 31 б.п. (против снижения на 33 б.п. неделей ранее). Торговая активность существенно повысилась: совокупный объем сделок за неделю составил 540.0 млрд руб., что на 149% выше показателя предыдущей недели.

НОВОСТЬ НЕДЕЛИ

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14,00% годовых

Совет директоров Банка России 23 октября 2026 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14,00% годовых. В пресс-релизе было отмечено, что экономика в целом в 2П 2026 г. растет умеренными темпами. При этом, текущее ценовое давление сохраняется повышенным, а инфляционные ожидания остаются высокими. По оценке Банка России, устойчивый рост цен не снижается и находится в диапазоне 5-6% в пересчете на год, прежде всего из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. Это требует сдержанного роста совокупного спроса для возобновления снижения устойчивой инфляции.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 12,5-13,5% годовых в 2027 году. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к 4,0% в 2027 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

Кроме того, Банк России обновил и опубликовал краткосрочный прогноз до конца 2026 г., а также на 2027-2029 гг. Согласно базовому сценарию ЦБР предусматривает среднюю ключевую ставку на уровне 14,6% годовых в 2026 г. (на период с 26 октября до 31 декабря 2026г. на уровне 14,0% годовых (с учетом округления)), что допускает как сохранение, так и изменение ключевой ставки на заседании в декабре 2026 года. С 10,5–12,5% до 12,5-13,5% годовых был увеличен прогноз по средней ключевой ставке в 2027 г. и с 8,0-9,0% до 9,0-10,0% на 2028 г., и был сохранен прогноз на уровне 7,5-8,52% на 2029 г.

С учетом нового прогноза средней ставки Банка России на 2027г. на уровне 12,5–13,5% (как мы и ожидали) мы оцениваем снижение ключевой ставки на конец 2027 г. до уровня 11,0-13,0%.