Результаты аукционов подтвердили ожидания инвесторов

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 22 апреля 2020г.

На аукционах 22 апреля инвесторам были предложены два среднесрочных выпуска: ОФЗ-ПД 26229 и ОФЗ-ПК 24021 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будет определяться Минфином РФ исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26229 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 12 ноября 2025 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,15% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости, а в обращении находятся облигации на общую сумму около 229,656 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению данного выпуска, состоявшемся 15 апреля, был отмечен высокий спрос, составивший более 68 млрд руб. Эмитент разместил облигации в объеме более 34,8 млрд руб. при средневзвешенной доходности 6,56% годовых, которая предполагала "премию" в размере 7 б.п. к уровню вторичных торгов.

Началом обращения ОФЗ-ПК 24021 является 29 января 2020г., погашение запланировано на 24 апреля 2024 года. Купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска 300 млрд руб., в обращении находятся облигации объемом порядка 97,466 млрд руб. по номинальной стоимости. На сегодняшний день НКД составил 13,63 руб., что соответствует ставке купона в размере 5,92% годовых. Предыдущее размещение прошло 5 февраля т.г. при спросе, составившем более 110,59 млрд руб., который был удовлетворен на 56% по средневзвешенной цене 100,8526% от номинала.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26229 спрос составил около 141,246 млрд руб., что составило около 64% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 87 заявок или 61,4% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации в объеме 86 666,766 млн руб. по номинальной стоимости (около 39% от объема доступных остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 105,720% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 105,8485% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 6,01% и 5,99% годовых. На вторичных торгах накануне рынок закрывался по цене 105,648% от номинала, а сделки проходили в среднем по цене 105,486% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 6,03% и 6,06% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по средневзвешенной доходности в размере 7 б.п. (5 б.п. по доходности отсечения).

Второй аукцион по размещению ОФЗ-ПК 24021 был признан Минфином РФ несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Накануне аукционов конъюнктура долгового рынка была неблагоприятной – рост ставок составил в пределах 10-20 б.п. на фоне очередного падения цен на нефть и ослабления рубля в начале недели. Правда, нельзя не отметить, в предыдущие два дня снижение доходности существенно ускорилось до 45 б.п. в среднем по рынку и до 50-60 б.п. по отдельным среднесрочным бумагам. Это произошло после пресс-конференции главы Банка России, по итогам которой у инвесторов появились основания ожидать смягчения денежно-кредитной политики и снижения ключевой ставки Банком России на ближайшем заседании. Тем не менее, высокая волатильность не оказала существенного влияния на настроения инвесторов, о чем свидетельствуют результаты аукционов и большая часть отыгранного падения цен накануне. Такого высокого первоначального спроса и объема размещения не наблюдалось с февраля т.г. При этом средневзвешенная доходность ОФЗ среднесрочного выпуска ОФЗ-ПД сложилась на 7 б.п. ниже уровня вторичного рынка, практически повторив результат трехмесячной давности. Отказ от размещения ОФЗ-ПК вероятно было связан с низким уровнем цен, выставляемых в заявках инвесторами в ожидании снижения ключевой ставки, которое автоматически привело бы к снижению ставок на денежном рынке, к одному из индикаторов которого (RUONIA) привязан купонный доход по облигациям с переменным купоном.