Рекордные объемы за последние два года

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 26 октября 2022г.

На аукционах 26 октября инвесторам были предложены три выпуска: ОФЗ-ПК серии 29021, ОФЗ-ПД серии 2637 и ОФЗ-ИН серии 52004 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29021 является 19 октября 2022г., погашение запланировано на 27 ноября 2030 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет порядка 475 млрд руб. по номинальной стоимости. На дебютном аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29021, который проводился 19 октября 2022г., при спросе, составившем порядка 76,7 млрд руб. (что более чем в три раза превысило объем, предложенный к размещению), Минфин разместил облигации в предложенном объеме порядка 25 млрд руб. при средневзвешенной цене 97,8976% от номинала.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26237 является 16 июня 2021г., погашение запланировано на 14 марта 2029 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,70% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступные к размещению остатки составляют порядка 148,9 млрд руб. по номинальной стоимости. Последний аукцион, который был запланирован на 21 сентября 2022г., был признан не состоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Началом обращения ОФЗ-ИН 52004 является 8 сентября 2021г., погашение запланировано на 17 марта 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 250 млрд руб. по номинальной стоимости, неразмещенный остаток составляет порядка 205,994 млрд руб. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, и на дату расчетов (четверг, 27 октября) составляет 1 161,39 руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52004, который состоялся 9 февраля т.г. при спросе 8,7 млрд руб., который составил около 4,2%% от объема доступных остатков, было размещено облигаций на сумму около 4,12 млрд руб. по средневзвешенной цене 93,7875% от номинала, которая была на 1,107% ниже среднего уровня вторичного рынка накануне.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29021 спрос составил около 218,699 млрд руб. или 46,0% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 61 заявку, Минфин РФ разместил облигации в объеме 123 млрд 580,267млн руб., что составило 56,5% от объема спроса и 26,0% от доступных остатков. Цена отсечения была установлена на уровне 97,3200% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,5291% от номинала. На вторичном рынке данный выпуск закрывался накануне по цене 97,953% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,946% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене на 0,417 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка и ниже на 0,626 п.п. по цене отсечения.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26237 спрос составил около 76,456 млрд руб., составив около 51,3% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 61 заявку, Минфин РФ разместил облигации на сумму 20 млрд 686,902 млн руб. (13,9% от объема доступных остатков и 27,1% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 86,122% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 86,239%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 9,89% и 9,87% годовых. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 9,82% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 9,76% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 11 б.п. к среднему уровню вторичного рынка накануне.

На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52004 спрос составил около 41,432 млрд руб. или 20,1% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 24 заявки, Минфин РФ разместил облигации в объеме порядка 33 млрд 285,813 млн руб., что составило 80,3% от объема спроса и 16,2% от доступных остатков. Цена отсечения была установлена на уровне 93,6000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,7279% от номинала. На вторичном рынке данный выпуск закрывался накануне по цене 93,721% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,222% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене на 0,52 п.п. ниже среднего уровня вторичного рынка.

После достаточно успешных аукционов недельной давности, на которых общий объем предложения порядка 50 млрд руб. был реализован в полном объеме при спросе, который вдвое превысил предложение, Минфин решил провести аукционы сразу по трем выпускам, чего не наблюдалось с середины мая 2021г., без ограничений по объемам предложения, вернувшись к практике начала текущего года. Очевидно, что позитивные ожидания у Эмитента относительно результатов сегодняшних аукционов обусловлены, прежде всего, сохраняющейся благоприятной конъюнктурой на вторичном рынке гособлигаций, где продолжается рост цен, наблюдаемый с начала текущего месяца. В результате с начала октября доходность ОФЗ-ПД в среднем по рынку снизилась на 92 б.п., в пределах 57-144 б.п. по отдельным выпускам. При этом на долгосрочном конце "кривой" доходность ОФЗ опустилась ниже 10-и процентного уровня, составив в пределах 9,90-9,98% годовых на закрытие торгов накануне аукционов.

"Защитный характер" ОФЗ-ПК в условиях сохранения высокой неопределенности относительно, прежде всего, денежно-кредитной политики Банка России в ближайшее время предопределил высокий спрос со стороны широкого круга инвесторов, который составил около 219 млрд руб. или около 46% от доступных к размещению остатков. В последний раз высокий спрос (порядка 217-259 млрд руб.) был зафиксирован в марте – апреле 2021г. при размещении ОФЗ-ПД со сроком обращения 4-10 лет. При размещении 10-и летних ОФЗ-ПК аналогичный спрос был зафиксирован в начале сентября 2020г., а в октябре - ноябре того же года при размещении ОФЗ-ПК со сроком 8-12 лет спрос увеличился до 316-474 млрд руб., т.е. в среднем до 395 млрд руб. при среднем объеме размещения 375 млрд руб. Несмотря на то, что Минфин отсек около 43% наиболее "агрессивных" заявок, "премия" по цене к вторичному рынку составила порядка 0,42 п.п. по средневзвешенной и порядка 0,63 п.п. по цене отсечения. В числе 61 удовлетворенных заявок были представлены две заявки на 20 и более 15 млрд руб., а также 7 заявок по 10 млрд руб., а на их долю пришлось около 85,2% от общего объема. При этом 19 крупных заявок от 1 до 20 млрд руб. сформировали 95% от общего объема размещения.

Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД был ниже, чем по ОФЗ-ПК, но относительно высок для последнего времени, как и объем размещения (около 76,5 и 20,7 млрд руб. соответственно). Таких объемов не было зафиксировано с начала февраля т.г. Но при этом нельзя не отметить, что для достижения этих результатов Минфин был вынужден предоставить "премию" по доходности в размере 11 б.п., что более чем в два раза превышает средний уровень "премии" начала года. Максимальный объем единственный крупной заявки составил 5 млрд руб., а с учетом еще 5 заявок объемом в пределах 1,0-2,3 млрд руб. их суммарная доля составила 55% в общем объеме размещения.

Спрос на ОФЗ-ПК оказался вдвое выше среднего уровня предыдущих аукционов по данному выпуску, а объем размещения – втрое. При этом "премия" по цене к вторичному рынку, которая составила 0,52 п.п. и оказалась на среднем уровне предыдущих размещений.

По итогам прошедшего аукционного дня суммарный спрос составил около 336,6 млрд руб., который был удовлетворен на 52%, а объем размещения составил около 177,6 млрд руб. Как по объему спроса, так и размещения – это стало 10 результатом за всю историю аукционов ОФЗ, а таких высоких результатов не наблюдалось с сентября 2020 года. По итогам двух состоявшихся в октябре т.г. аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигации составил порядка 227,553 млрд руб., обеспечив выполнение плана привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2022г., который был первоначально установлен на уровне 150 млрд руб., но дополнен возможностью размещения ОФЗ-ПК еще на 500 млрд руб., на уровне 35,01%.

Напомним, что по итогам трех состоявшихся аукционных дней в январе - феврале т.г. Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 128,079 млрд руб., выполнив на 18,3% план привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2022г., который был установлен на уровне 700 млрд руб. А по итогам единственного аукциона в сентябре т.г. было размещено ОФЗ в объеме 10 млрд руб., что обеспечило выполнение плана III квартале 2022г., установленного в размере 40 млрд руб., на 25%.