Объем размещения превысил 187,9 млрд руб., став лучшим результатом с начала года

Комментарий к аукционам, прошедшим 12 июля 2023г.

На аукционах 12 июля инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПД серии 26243 и один выпуск ОФЗ-ПК серии 29024 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26243 является 21 июня 2023г., погашение запланировано на 19 мая 2038 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,80% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 713,566 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 21 июня 2023г., при спросе, составившем порядка 59,5 млрд руб. (8% от доступных остатков), выпуск был размещен в объеме порядка 36,4 млрд руб. (5% от доступных остатков и 61% от спроса) при средневзвешенной доходности 10,94% от номинала, что предполагало премию инвесторам в размере 5 б.п. к уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29024 является 3 мая 2023г., погашение запланировано на 18 апреля 2035 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб., доступный к размещению остаток – 503,277 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 28 июня 2023г., при спросе, составившем порядка 250 млрд руб. (44% от доступных остатков), выпуск был размещен в объеме порядка 59 млрд руб. (10% от доступных остатков и 24% от спроса) при средневзвешенной цене 95,9550% от номинала.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26243 спрос составил около 30,137 млрд руб. или 4,4% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив 744 (!) заявки на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на сумму 17 млрд 59,335 млн руб. (2,4% от доступных остатков и 56,6% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 92,540% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,6000%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 11,11% и 11,10% годовых.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29024 спрос составил около 383,662 млрд руб. или 76,2% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 41 заявку на МБ (на которой было размещено 100% от общего объема), Минфин РФ разместил облигации в объеме порядка 170 млрд 868,315 руб. (34,0% от  доступных остатков и 44,5% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 95,8510% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,9043% от номинала, что соответствует дисконту по цене в пересчета на срок обращения в размере 0,35 п.п. (на предыдущем аукционе он составлял 0,34 п.п.).

На вторичном рынке на прошедшей неделе тенденция к снижению цен большей части выпусков сохранилась, а темпы снижения вновь ускорились на фоне сохранения низкой торговой активности, за исключением среды и четверга на прошлой неделе с более высокими показателями благодаря большому неудовлетворенному спросу на аукционах. По итогам недели доходность ОФЗ-ПД в среднем по рынку повысилась на 10 б.п., при этом ставки по выпускам (от 3 до 8 лет) выросли в пределах 11-28 б.п. (в среднем на 18 б.п.), а по долгосрочным выпускам рост составил в пределах 7-12 б.п. (в среднем 8 б.п.). При этом доходность трех самих долгосрочных выпусков ОФЗ-ПД превысила психологически важный уровень в 11,00% годовых, достигнув уровня 11,04-11,14% годовых.

На фоне неблагоприятной конъюнктуры на вторичном рынке аукцион по размещению пятнадцатилетнего ОФЗ-ПД прошел на фоне крайне низких объемов спроса и размещения, которые почти вдвое был меньше показателя предыдущего, дебютного размещения, состоявшегося три недели назад. При этом эмитент отсек порядка 43% спроса. Из 744 удовлетворенных заявок на шесть крупнейших с объёмом 1,07-5,0 млрд руб. пришлось 78,9% от размещённого объема. В связи с небольшим объемом в обращении данного выпуска на вторичном рынке наблюдается не эффективное ценообразование по нему. С учетом доходности облигаций с сопоставимыми сроками дюрации мы оцениваем справедливый уровень доходности выпуска ОФЗ-ПД 26243 на уровне 11,07% годовых. Таким образом, размещение прошло с премией по доходности порядка 3 б.п. к уровню вторичного рынка.

Спрос на выпуск ОФЗ-ПК был на 50% выше, а объем размещения почти в 2,9 раза превысил аналогичные результаты аукциона двухнедельной давности, став максимальными показателями с начала размещения данного выпуска. При этом цены размещении на сегодняшнем аукционе оказалась всего на 0,04 п.п. ниже уровня предыдущего размещения. Из 41 удовлетворенных заявок на шесть крупнейших с объёмом от 5 до 100 млрд руб. пришлось 99,5% от размещённого объема.

По итогам двух состоявшихся в июле т.г. аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 232,422 млрд руб., обеспечив на 23,24% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в III квартале 2023г., который был установлен на уровне 1000 млрд руб. Первоначально, объем размещения который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в третьем квартале 2023г., составлял порядка 76,9 млрд руб. После прошедших с начала квартала аукционов необходимый объем размещения в течение оставшихся одиннадцати аукционных дней снизился на 9,3% до 69,8 млрд руб.