Объем продаж ОФЗ вырос на 46%, но отставание от квартального графика остается

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 19 апреля 2023г.

На аукционах 19 апреля инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПД серии 26242 и выпуск ОФЗ-ИН серии 52005 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26242 является 25 января 2023г., погашение запланировано на 29 августа 2029 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 392,943 млрд руб. по номинальной стоимости. На последнем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26242, который проводился 5 апреля 2023г., при спросе, составившем порядка 93,3 млрд руб. или порядка 21% от доступных остатков, Минфин разместил облигации в объеме порядка 70,5 млрд руб. (74% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 10,18% годовых, которая предполагала премию на уровне 5 б.п.

Началом обращения ОФЗ-ИН 52004 является 15 марта 2023г., погашение запланировано на 11 мая 2033 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 350 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 337,625 млрд руб. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, и на дату расчетов (четверг, 20 апреля) составляет 1 009,64 руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26242, который состоялся 12 апреля 2023г., при спросе, составившем порядка 18,9 млрд руб. (5,5% от доступных остатков), Минфин разместил облигации в объеме порядка 5,15 млрд руб. (27% от объема спроса) по средневзвешенной цене 95,2657% от номинальной стоимости.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26242 спрос составил порядка 58,952 млрд руб. или около 15,0% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 56 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 35 млрд 445,303млн руб. (9,0% от объема доступных остатков и 60,1% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 95,3050% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,3413%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,25% годовых. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 10,20% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на том же уровне 10,20% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 5 б.п. к среднему уровню вторичного рынка накануне. 

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52005 спрос составил около 25,964 млрд руб. или 7,7% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 34 заявки, Минфин РФ разместил облигации на сумму 17 млрд 913,744 млн руб. (5,3% от доступных остатков и 69,0% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 95,0000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,0177%. Таким образом, аукцион прошел с дисконтом по средневзвешенной цене в пересчете на срок обращения в размере 0,49 п.п., при этом на предыдущем аукционе спред составлял также 0,49 п.п., а на вторичных торгах накануне – 0,40 п.п.

На вторичном рынке ОФЗ сохраняется разнонаправленное движение цен, которое приводит к дальнейшему расширению спреда между доходностью по короткими и длинными выпускам, который достиг порядка 380 б.п. По итогам недели снижение доходности на коротком "конце кривой" (до 3,5 лет) снизилась в пределах 5-25 б.п. (в среднем на 15 б.п.), а повышение доходности долгосрочных выпусков составило в пределах 1-5 б.п. Такая динамика долгового рынка обусловлена существенным замедлением недельных и месячных темпов инфляции, которые с учетом ухода высокой базы марта прошлого года приводят и к резкому снижению и годовых темпов, а, с другой стороны, сохранением высокой неопределённости относительно дальнейшей денежно-кредитной политики Банка России, очередное заседание которого пройдет в конце следующей недели. Вместе с тем, сохраняющаяся неопределённость, очевидно, стало основной причиной слабого спроса на сегодняшних аукционах.

Спрос на аукционе по ОФЗ-ПД 26242 был на 38% ниже аналогичного показателя аукциона, который проходил две недели назад, а объем размещения был почти на 50% ниже объема предыдущего аукциона. При этом Минфин РФ отсек порядка 40% от объема заявок, ограничив на сегодняшнем аукционе "премию" инвесторам на уровне 5 б.п. по средневзвешенной доходности. На аукционе было удовлетворено 56 заявок, на 12 из которых с объемом 1 – 15,4 млрд руб. пришлось 91,6% от общего объема размещения. Спрос на аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52005 оказался на 37% выше, чем на предыдущем аукционе, который состоялся на прошлой неделе. При этом, Минфин удовлетворил около 69% от объема заявок, что обеспечило рост объема размещения почти в 3,5 раза по сравнению с объёмом размещения предыдущего аукциона. Эмитент сохранил цену отсечения практически на прежнем уровне, но средневзвешенная цена снизилась на 0,25 п.п. На аукционе было удовлетворено 34 заявки, на 10 из которых с объемом 1 – 3 млрд руб. пришлось 90,4% от общего объема размещения.

По итогам сегодняшних двух аукционов при общем спросе 84,916 млрд руб. общий объем размещения составил 53,359 млрд руб. или 63% от суммарно спроса.

По итогам трех состоявшихся в апреле т.г. аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 166,578 млрд руб., обеспечив на 19,6% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в II квартале 2023г., который был установлен на уровне 850 млрд руб. Согласно первоначальному графику проведения аукционов во втором квартале 2023г объем, который необходимо было размещать еженедельно, составлял порядка 70,83 млрд руб. После прошедших сегодня аукционов необходимый объем размещения в течение оставшихся девяти аукционных дней вырос на 7,2% до 75,94 млрд руб.