На вчерашних аукционах Минфин отсек 92% объема заявок

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 19 декабря  2018г.

На аукционах, состоявшихся 19 декабря, Минфин РФ увеличил общий объем заимствований до 25,13 млрд руб., предложив к размещению среднесрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 26223 и краткосрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 26214 в объеме по 10 млрд руб. по номинальной стоимости каждый, а также выпуск с индексируемым номиналом 52002 в объеме 5 130,6 млн руб. по номиналу (5 млн облигаций). Дата погашения ОФЗ-ПД 26223 – 28 февраля 2024 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,50% годовых. Дата погашения ОФЗ-ПД 26214 - 27 мая 2020 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,40% годовых.  Дата погашения ОФЗ-ИН 52002 – 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом.

На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223, который состоялся две недели назад, спрос составил около 84% от объема предложения (10 млрд руб.), которое было реализовано лишь наполовину (порядка 51,5%) при средневзвешенной доходности 8,59% годовых, что предполагало достаточно большую премию к вторичному рынку на уровне 10 б.п. Предыдущий аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26214 состоялся  28 ноября 2018г. При относительно высоком спросе, который в 3,6 раза превысил объем предложения, составлявший 5 млрд руб. выпуск был размещен полностью при средневзвешенной доходности 7,99% годовых, которая предполагала премию к вторичному рынку в размере порядка 3 б.п. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002, который состоялся 25 июля т.г., несмотря на слабый спрос (всего на 24% выше предложения) был реализован весь предложенный объем (15 млн облигаций) по средневзвешенной цене 95,9361% от номинала, которая предлагала дисконт к вторичному рынку в размере более 51 б.п.

Первый аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26223 был признан Минфином РФ несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Вторичные торги накануне закрывались по цене 91,850% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,007% от номинала, что соответствовало доходности – 8,65% и 8,60% годовых соответственно.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26214 спрос составил около  12,111 млрд руб., превысив всего на 21% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 10 заявок, Минфин РФ разместил порядка 11,45% от предложенного объема (10 млрд руб.) с дисконтом по цене к уровню вторичного рынка порядка 0,08-0,10 п.п. Цена отсечения была установлена на уровне 98,020%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,0473% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,03% и 8,01% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 98,120% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,125% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,95% годовых. Таким образом, аукцион прошел с премией по доходности порядка 6-9 б.п.

На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 7,505 млрд руб., превысив на 46% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 16 заявок, Минфин РФ разместил около 43% от предложенного объема с дисконтом по цене к уровню вторичного рынка порядка 0,25-0,38 п.п. Цена отсечения была установлена на уровне 92,900%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,036% от номинала. Вторичные торги накануне закрывались по цене 93,299% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,2824% от номинала.

Возобновившееся ослабление рубля на фоне дешевеющей нефти, наряду с сохранением неопределенности относительно введения новых антироссийских санкций остаются основными факторами давления на рынок рублевых облигаций. При этом ускорение темпов инфляции, а также решение Банка России о повышении ключевой ставки на 25 б.п. и сохранение жесткой риторики в своем заявлении усиливает вероятности дальнейшего повышения доходности на долговом рынке в кратко- и среднесрочной перспективе. В текущих условиях выглядит вполне оправданным выставление инвесторами агрессивных ценовых заявок на аукционах по размещению ОФЗ,  с которыми был не согласен эмитент.  В результате по итогам аукционов Минфин отсек около 92% объема заявок, удовлетворив всего 13,5% из них.