На аукционе по ОФЗ-ПД новый максимум по доходности – 16,37% годовых

Комментарий к аукционам, прошедшим 18 сентября 2024г.

На аукционах 18 сентября инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПК серии 29025 и выпуск ОФЗ-ПД серии 26246 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29025 является 4 октября 2023г., погашение запланировано на 12 августа 2037 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 210,207 млрд руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29025, который состоялся 11 сентября 2024г., при спросе, который составил около 242,2 млрд руб. или 87% от доступных к размещению остатков, было размещено облигаций на сумму прядка 67,178 млрд руб. (28% от объема спроса) при средневзвешенной цене 94,8976% от номинала, которая предполагала дисконт 0,088 п.п. к уровню средневзвешенной цене вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26246 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 12 марта 2036 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 714,6 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 14 августа 2024г., при спросе 56,2 млрд руб. было размещено облигаций на 18,9 млрд руб. (33,7% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 15,45% годовых, которая предполагала "дисконт" 2 б.п. к средневзвешенному уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29025 спрос составил около 225,750 млрд руб. или 107,2% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 102 заявки на МБ, на которой было размещено 81,0% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в общем объеме 52,701 млн руб. (25,0% от доступных остатков и 23,3% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 94,5050% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,8976% от номинала. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись на уровне 94,999% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,5553% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по цене на 0,236 п.п. ниже, чем средний уровень вторичного рынка.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26246 спрос составил около 47,730 млрд руб. или 6,7% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 82 заявки на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 11 млрд 122,279 млн руб. (1,6% от доступных остатков и 23,3% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 80,3600% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 80,3744%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 16,37% и 16,37% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 16,31% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 16,26% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" 11 б.п. по средневзвешенной доходности (6 б.п. по доходности отсечения) к среднему уровню вторичного рынка.

На вторичном рынке практически в течение всей прошлой недели цены ОФЗ демонстрировали негативную динамику после выхода данных по инфляции, которая по итогам августа т.г. составила 0,20%, а год к году снизилась до 9,05% с 9,13% в июле. Второй причиной снижения цен гособлигаций стало ращение Банка России о повышении ключевой ставки на 100 б.п. до 19,00% на заседании в прошлую пятницу, при этом регулятор сохранил возможность ее дальнейшего повышения на следующем заседании, пообещав также пересмотреть прогноз по инфляции в сторону повышения с текущих уровней 6,50-7,00%. В результате по итогам недели (11 – 17 сентября) повышение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 44 б.п. (против снижения на 32 б.п. на предыдущей неделе). При этом доходность кратко- среднесрочных выпусков выросла в пределах 34-70 б.п. (в среднем +54 б.п.). Доходность долгосрочных выпусков выросла в пределах 26-45 б.п. (в среднем +35 б.п.). Можно отметить, что ставки на сроке от 1 года до 5 лет превысили прошлый максимальный уровень, зафиксированный 3 сентября, а по более долгосрочным бумагам вплотную приблизилась к предыдущим максимумам. Вторичные торги проходили на фоне сокращения торговой активности: объем сделок составил 62,35 млрд руб. (против 72,97 млрд руб. на предыдущей неделе), при этом около 25,2% от общего объема составили сделки в РПС. Из общего объема сделок порядка 34,2% пришлось на три долгосрочных выпуска ОФЗ-ПД: 26243 (14,4%), 26240 (10,2%) и 26238 (9,5%). Кроме того, 8,8% и 9,7% пришлись на выпуски 26226 и 26242 с погашением в 2026 и 2029гг. А лидером по итогам недели с долей 15,9% стал выпуск 26222 с погашением в октябре 2024г. 

Минфин отсек около 76,7% заявок (при отсечении 72,3% заявок на предыдущем аукционе). В результате размещенный объем был на 21,6% выше результата недельной давности. Средневзвешенная цена, сложившаяся на уровне 94,5553% от номинала (на 0,3423 п.п. ниже уровня аукциона недельной давности), предполагала "дисконт" к вторичному рынку в размере 0,236 п.п., что было на 0,148 п.п. выше "дисконта" на предыдущем аукционе недельной давности. Из 102 удовлетворенных на МБ заявок на долю 9 крупнейших с объемом 1,0 - 10,0 млрд руб. пришлось около 84,3% от объема размещения. При этом на долю 2 сделки по цене отсечения (объемом 50 млн и 5,0 млрд руб.) пришлось около 11,8% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 5 сделок объемом 1 тыс. - 523 млн руб. с долей 1,6% от общего объема размещения на МБ.

Спрос на аукционе по размещению двенадцатилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26246 был на 15,1% ниже уровня предыдущего аукциона пятинедельной давности. Минфин отсек около 76,7% заявок (против отсечения 66,3% заявок на предыдущем аукционе), размещенный объем был на 41,3% ниже результата пятинедельной давности. Средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 16,37% годовых (на 92 б.п. выше уровня аукциона пятинедельной давности), предполагала "премию" к вторичному рынку в размере 11 б.п. по средневзвешенной доходности (против "дисконта" в 2 б.п. на предыдущем аукционе). Из 82 удовлетворенных на МБ заявок на долю 3 крупнейших с объемом 2,0 – 5,0 млрд руб. пришлось около 98,8% от объема размещения. При этом на долю 2 сделок по цене отсечения (объемом 100 млн и 2 млрд руб.) пришлось около 18,9% от объема размещения. При этом по средневзвешенной цене прошло 8 сделок объемом 11 тыс. – 3,6 млрд руб. с долей 33,9% от общего объема размещения.

По итогам прошедших в июле - сентябре т.г. двенадцати аукционных дней и одного дополнительного размещения после аукциона (которое не состоялось) объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 632,692 млрд руб., обеспечив на 42,2% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в III квартале 2024г., который был установлен на уровне 1 500 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в третьем квартале 2024г., составлял порядка 115,385 млрд руб., но после прошедших сегодня аукционов необходимый объем последнего размещения увеличился в 6,5 раз до 867,3 млрд руб.