Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 28  ноября  2018г.

На фоне ухудшения конъюнктуры рынка рублевого госдолга Минфин РФ сократил общий объем предложения на аукционах 28 ноября: к размещению были предложены среднесрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 26223 и краткосрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 26214 в объеме по 5 млрд руб. по номинальной стоимости каждый. Дата погашения ОФЗ-ПД 26223 - 28 февраля 2024 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,50% годовых. Дата погашения ОФЗ-ПД 26214 - 27 мая 2020 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,40% годовых.

На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223, который состоялся на прошлой неделе, спрос более чем в 2,5 раза превысил объем предложения в размере 10 млрд руб., которое было реализовано в полном объеме при средневзвешенной доходности 8,62% годовых, что предполагало небольшую "премию" к вторичному рынку на уровне 4 б.п.  Предыдущий аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26214 состоялся в конце декабря 2017г. При относительно слабом спросе, который всего на 28% превысил объем предложения, составлявший 25 млрд руб. выпуск был размещен на 96% при средневзвешенной доходности 6,90% годовых, которая не предполагала "премию" к вторичному рынку. При этом доходность на аукционе по цене отсечения составила 9,67% годовых.

Спрос на первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223 составил около 10,663 млрд руб., превысив более чем в 2,1 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 20 заявок, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без одной облигации) с дисконтом по цене к вторичному рынку на уровне 0,07-0,14 п.п. Цена отсечения была установлена на уровне 91,511%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,5809% от номинала, что соответствует эффективной  доходности к погашению в размере 8,72% и 8,70% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 91,551% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,653% от номинала, что соответствовало доходности – 8,71% и 8,68% годовых соответственно, что говорит о наличии незначительной  "премии" по доходности к вторичному рынку на уровне 1-2 б.п.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26214 спрос составил около 18,109 млрд руб., превысив более чем в 3,6 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 9 заявок, Минфин РФ разместил весь выпуск практически в полном объеме (без двух облигаций) с дисконтом в цене к уровню вторичного рынка порядка 0,04 п.п. Цена отсечения была установлена на уровне 98,010%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,012% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,99% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 98,144% от номинала и средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,054% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,89% и 7,96% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности порядка 3 б.п.

Ухудшение ситуации на рынке ОФЗ, которое началось в пятницу на прошлой неделе на фоне резкого ослабления курса национальной валюты, очевидно, стало основной причиной сокращения предложение Минфин РФ гособлигаций на сегодняшних аукционах и выбора более короткого выпуска, последнее размещение которого прошло в декабре 2017г. Благодаря небольшому объему предложенных выпусков  (по 5 млрд руб. каждого выпуска) спрос более чем в 2,5 и 3,6 раза превысил предложение на каждом аукционе, эмитенту удалось реализовать оба выпуска в полном объеме при минимальной "премии" по доходности на уровне 1-2 б.п. по среднесрочному выпуску и 3 б.п. – по короткой бумаге. Третью неделю подряд Минфин РФ полностью размещает предлагаемые на аукционах в небольших объемах выпуски. При этом, несмотря на предлагаемые инвесторам минимальные "премии" по аукционной доходности, рост процентных ставок на рынке продолжается. Так, доходность активно размещаемого в последнее время среднесрочного выпуска ОФЗ-ПД 26223 выросла за последние два месяца на 40 б.п., а с марта т.г. (когда были зафиксированы минимальные уровни) на 190 б.п. Доходность краткосрочного выпуска ОФЗ-ПД 25083 выросла на 180 б.п. по сравнению с аукционами в марте т.г., а самых долгосрочных выпусков – на 160 б.п. соответственно.