Минфин снова отсекает агрессивный спрос, "жертвуя" объемом размещения

Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 15 августа 2018г.

На фоне очередного ухудшения конъюнктуры рынка государственного долга Минфин РФ снизил объем предложения ОФЗ, предложив к размещению 15 августа один короткий выпуск ОФЗ-ПД 25083 в объеме 10 млрд. руб. номинальной стоимостью. Погашение ОФЗ-ПД выпуска 25083 состоится 15 декабря 2021 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 7,00% годовых.

На аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25083 спрос составил около  20,14 млрд. руб., превысив в 2 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 13 заявок, эмитент разместил выпуск на сумму 5 849,428 млн. руб. или 58,5% от объема предложения. Облигации были размещены с "дисконтом" к вторичному рынку в размере 0,224 п.п. по цене отсечения и около 0,1888 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения  на аукционе была установлена на уровне 97,100% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,1352% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,16% и 8,15% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 97,250% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,324% от номинала, что соответствовало доходности – 8,11% и 8,08% годовых соответственно. Таким образом, аукционная "премия" по доходности к вторичному рынку составила в среднем порядка  7 б.п.

Результаты прошедшего аукциона стали продолжением тенденций первичного рынка, которые наблюдаются с начала текущего месяца. При достаточном спросе Минфин, отсекая большую часть агрессивных заявок, существенно ограничивает объем размещения. На прошлой неделе из предложенных ОФЗ в объеме 25 млрд. руб. было продано около 52%. Предыдущий аукцион по размещению выпуска ОФЗ-ПД 25083 объемом 20 млрд. руб. состоялся две недели назад, при спросе, который на 82% превысил объем предложения, эмитент реализовал всего 65% предложения, отсекая большую часть агрессивных заявок и предлагая инвесторам минимальную "премию" по доходности порядка 2  б.п. На сегодняшнем аукционе спрос более чем вдвое превысил объем предложения, а объем реализации составил всего около 58,5% с более высокой "премией" по доходности к вторичному рынку на уровне порядка 7 б.п. По итогам двух недель августа аукционная доходность ОФЗ-ПД 25083  выросла на 60 б.п., что соответствует средним темпам роста доходности на рынке ОФЗ  в целом.

Основными факторами низкого спроса и негативного давления на рынок ОФЗ (и рублевых облигаций в целом) остаются опасения введения новых санкций со стороны США, основные положения законопроекта о которых были опубликованы на этой неделе; нестабильность рубля, который находится под давлением вместе с другими валютами развивающихся стран; рост инфляционных ожиданий на фоне налоговых маневров  и роста геополитических рисков, которые вместе с другими факторами могут привести к ужесточению денежно-кредитной политики Банка России.