Минфин реализовал более 95% лимитированного предложения ОФЗ

Комментарий к аукционам, прошедшим 13 декабря 2023г.

На аукционах 13 декабря инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПД серии 26244в объеме 30 млрд руб. по номинальной стоимости и выпуск ОФЗ-ИН 52005 в объеме 10,452 млрд руб. по номинальной стоимости. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26244 является 25 октября 2023г., погашение запланировано на 15 марта 2034 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 11,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток –576,192 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 29 ноября 2023г., при спросе 84,96 млрд руб. (14% от доступных остатков) было размещено облигаций на 40,596 млрд руб. (48% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 11,82% годовых, которая предполагала "дисконт" в размере 3 б.п. к уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ИН 52005 является 15 марта 2023г., погашение запланировано на 11 мая 2033 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 350 млрд руб. по номинальной стоимости, неразмещенный остаток составляет 147,657млрд руб. Номинал ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, и на дату расчетов (четверг, 14 декабря) составляет 1 045,20 руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 15 ноября 2023г., при спросе 26,5 млрд руб. (15,8% от доступных остатков) было размещено облигаций на 21,1 млрд руб. (79% от объема спроса) при средневзвешенной цене 90,194% от номинала, которая предполагала "дисконт" в размере 0,111 п.п. к уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26244 спрос составил около 54,537 млрд руб. или 181% от предложенного объема. Удовлетворив 25 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 28 млрд 131,282 млн руб. (93,8% от объема предложения и 51,6% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 95,9335% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,9596%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 12,30% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 12,24% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 12,23% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 7 б.п. к уровню вторичного рынка накануне (с премией 3 б.п. к закрытию.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52005 спрос составил около 11,861 млрд руб. или 113,5% от предложенного объема. Удовлетворив 10 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на сумму 10 млрд 451,998 млн руб. (практически 100% от объема предложения и 88,1% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 87,0300% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 87,0527% от номинала. На вторичном рынке торги накануне закрылись по цене 87,655% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 87,572% от номинала. Таким образом, аукцион прошел с дисконтом по средневзвешенной цене в размере 0,519 п.п. (0,542 п.п. по цене отсечения) к уровню вторичного рынка.

На вторичном рынке на прошедшей неделе цены гособлигаций продолжили снижаться по всей "кривой" ОФЗ в ожидании предстоящего в пятницу, 15 декабря заседания Банка России, на котором ожидается повышение ключевой ставки, как минимум, до 16% (возможно и до 17%) при сохранении жесткой риторики заявления регулятора относительно дальнейшего проведения ДКП. В результате по итогам недели повышение доходности в среднем по рынку составило 21 б.п. (против повышения на 47 б.п. неделей ранее). При этом по краткосрочным выпускам (со сроком обращения до 3,1 года) повышенные доходности составило в пределах 9-66 б.п. (в среднем 31 б.п.), по средне- и долгосрочным выпускам - в пределах 10-38 б.п. (в среднем 23 б.п.) и в пределах 15-28 б.п. (в среднем 22 б.п.). Вторичные торги проходили на фоне сокращения точечной торговой активности: объем сделок снизился до 110,951 млрд руб. (против 372,2 млрд руб. неделей ранее), в т.ч. за счет сокращения крупных сделок в РПС, на долю которых в целом пришлось около 41% от общего объема, в т.ч. по выпуску ОФЗ-ПК 29024 (около 20% от общего объема). На фоне перевыполнения квартального плана заимствования (на 4,5% за десять аукционных дней из 13, запланированных на квартал) Минфин ограничил свое первичное предложение одного долгосрочного выпуска ОФЗ-ПД до 30 млрд руб., но традиционно для второй недели месяца предложил выпуск ОФЗ-ИН 52005, также ограничив предложенный объем на уровне 10,452 млрд руб.

На фоне продолжающегося снижения цен всех выпусков ОФЗ-ПД на вторичном рынке спрос инвесторов на 10-и летний выпуск ОФЗ-ПД и объем его размещения на сегодняшнем аукционе оказался на 36% и 31% соответственно ниже показателей аукциона двухнедельной давности. Эмитент, отсекая около 48% поданных заявок, установил доходность на уровне 12,30% годовых, что предполагала "премию" к вторичному рынку на уровне 7 б.п. по средневзвешенной цене и цене закрытия вторичного рынка накануне. Из 25 удовлетворенной заявки на долю 10 крупных с объемом 1,03-5,00 млрд руб. пришлось около 90,1%от общего объема размещения. При этом на долю 1 заявки по цене отсечения объемом 5 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось около 17,8% от объема размещения, а на 16 сделки (в т.ч. на 8 из числа крупных) по средневзвешенной цене – около 63,5% от общего объема. Еще большее снижение интереса инвесторов показали результаты аукциона по ОФЗ-ИН: спрос и объем размещения на оказался на 55% и 55% соответственно ниже показателей аукциона четырехнедельной давности. Эмитент, отсекая около 12% поданных заявок, разместил облигации практически в полном объеме предложения (без двух облигаций) по средневзвешенной цене, которая была на 0,52% ниже среднего уровня вторичного рынка. Из 10 удовлетворенной заявки на долю 2 крупных с объемом 1,1-7,0 млрд руб. пришлось около 81,1%от общего объема размещения. При этом на долю 2 заявок по цене отсечения пришлось около 7,6% от объема размещения, а на 3 сделки (в т.ч. на самую крупную - объемом 7 млрд руб.) по средневзвешенной цене – около 72,3% от общего объема.

По итогам состоявшихся в октябре - декабре т.г. одиннадцати аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 561,199 млрд руб., обеспечив на 112,24% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2023г., который был установлен на уровне 500 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в четвертом квартале 2023г., составлял порядка 38,5 млрд руб., но по итогам прошедших с начала квартала аукционов средний объем размещения за один аукционный день оказался больше на 32,6% и составил 51,0 млрд руб.