Минфин повысил "премии" инвесторам до 9-10 б.п. против "традиционных" 3-5 б.п.

Комментарий к аукционам, прошедшим 20 сентября 2023г.

На аукционах 23 августа инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД серии 26238 и серии 26241 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26238 является 16 июня 2021г., погашение запланировано на 15 мая 2041 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,10% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению объем составляет порядка 38,134 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который проводился 23 августа 2023г., при спросе, составившем порядка 14,7 млрд руб. (29% от доступных остатков), выпуск был размещен в объеме порядка 13,1 млрд руб. (89% от спроса) при средневзвешенной доходности 11,35% годовых, которая предполагала "премию" порядка 9 б.п. к уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26241 является 16 ноября 2022г., погашение запланировано на 17 ноября 2032 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет порядка 58,104 млрд руб. по номинальной стоимости. Предыдущий аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26241, который был объявлен на 6 сентября 2023г., был признан Минфином РФ несостоявшимся в связи с отсутствием заявок с приемлемым уровнем цен.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26238 спрос составил около 15.054 млрд руб. или 39.5% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив 52 заявки на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 9 млрд 403,942 млн руб. (24,7% от доступных остатков и 62,5% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 66,9600 % от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 67,0241%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 11,84% и 11,83% годовых соответственно. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 11,76% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на том же уровне 11,73% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 10 б.п. к уровню вторичного рынка накануне.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26241 спрос составил около 84,207 млрд руб. или 144,9% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив 94 заявки на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на сумму 7 млрд 895,246 млн руб. (13,6% от доступных остатков и 9,4% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 88,4651% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 88,5443%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 11,90% и 11,89% годовых. На вторичном рынке накануне торги закрылись с доходностью 11,81% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 11,80% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности в размере 9 б.п. к среднему уровню вторичного рынка накануне.

На решение Банка России о повышения ключевой ставки на 100 б.п. на прошедшем в прошлую пятницу заседании рынок ОФЗ отреагировал ростом цен, в результате которого было отыграно около 1/3 от повышения ставок с начала текущего месяца. Но в начале текущей недели динамика цен ОФЗ-ПД была разнонаправленной, а после объявления о проведении сегодня аукционов по размещению долгосрочных ОФЗ-ПД котировки госбумаг дружно пошли вниз. По итогам недели повышение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД на закрытие торгов во вторник составило 24 б.п. При этом на коротком конце "кривой" доходности ОФЗ рост ставок составил в среднем 43 б.п., на среднесрочном и долгосрочном участках повышение составило в среднем 19 б.п. и 14 б.п. соответственно, что позволило "кривой" доходности сохранить инверсную форму. На торгах в среду повышение ставок продолжилось в тех же пропорциях.

Спрос на самый долгосрочный выпуск традиционно низким, незначительно превысив аналогичный объем месячной давности, но объем размещения оказался на 28% ниже, но и для этого эмитент был вынужден предоставить премию инвесторам на уровне 10 б.п. Спрос на девятилетний выпуск был более чем в трое выше уровня аукционов с начала второй половины года (сопоставимы спрос наблюдался в начала февраля т.г.). Однако объем размещения оказался в числе наименьших среди всех размещений этого выпуска, т.к. Минфин отсек более 90% заявок инвеститоров. "Премия" инвесторам составила 9 б.п. по средневзвешенной цене, аналогичный уровень наблюдался в последний раз в конце декабря 2022г. -начале января 2023г.

По итогам десяти состоявшихся из двенадцати запланированных в июле – сентябре т.г. аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 700,098 млрд руб., обеспечив на 70,01% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в III квартале 2023г., который был установлен на уровне 1000 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в третьем квартале 2023г., составлял порядка 76,9 млрд руб. После прошедших с начала квартала аукционов необходимый объем размещения в течение оставшегося аукционного дня выросла в 3,9 раза до почти 300 млрд руб.