Минфин отсек почти 70% спроса на ОФЗ-ПК, ограничив "премию" инвесторам

Комментарий к аукционам, прошедшим 30 августа 2023г.

На аукционах 30 августа инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПД серии 26243 и выпуск ОФЗ-ПК серии 29024 в объеме доступных к размещению остатков в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26243 является 21 июня 2023г., погашение запланировано на 19 мая 2038 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,80% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 684,943 млрд руб. Предыдущий аукцион, который должен был состояться 9 августа 2023г., был признан Минфином несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29024 является 3 мая 2023г., погашение запланировано на 18 апреля 2035 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб., доступный к размещению остаток – 135,100 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 9 августа 2023г., при спросе, составившем порядка 234 млрд руб. (102% от доступных остатков), выпуск был размещен в объеме порядка 94,3 млрд руб. (41% от доступных остатков и 40% от спроса) при средневзвешенной цене 95,9043% от номинала.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26243 спрос составил около 3 301 млрд руб. или 0,5% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив 115 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на сумму 1 млрд 508,660млн руб. (0,2% от доступных остатков и 45,7% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 90,95000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,0038%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 11,36% и 11,35% годовых. На вторичном рынке выпуск ОФЗ-ПД 26243 торговался накануне при средневзвешенной доходности 11,26% годовых, что по нашим оценкам является результатом неэффективного ценообразования в связи с небольшим объемом выпуска в обращении. Справедливая доходность оценивается нами на уровне 11,35% годовых, таким образом выпуск разместился по средневзвешенной доходности без "премии".

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29024 спрос составил около 185.187 млрд руб. или 137.1% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 33 заявки на МБ, на которой было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме порядка 55 млрд 893,013 руб. (41,4% от доступных остатков и 30,2% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 96,3000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,3128% от номинала, что соответствует дисконту по цене в пересчете на срок обращения в размере 0,32 п.п. (на предыдущем аукционе он составлял 0,34 п.п.). 

В течение последних двух недель цены госбумаг преимущественно снижались, отыгрывая решение Банка России о повышении ключевой ставки с 16 августа т.г. до 12,0%. В результате по итогам последней перед сегодняшними аукционами недели повышение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 15 б.п., а по кратко- и среднесрочным бумагам (со сроком обращения от 0,5 до 6 лет) - в пределах 16-35 б.п. (в среднем порядка 23 б.п.). Средне- и долгосрочные выпуски облигаций (более 6 лет) показали повышение доходности преимущественно в пределах 8-18 б.п. (в среднем 14 б.п.). При этом доходность долгосрочных облигаций вышла на уровень 11,35- 11,37% годовых, который может стать уровнем "локальной поддержи".

При суммарном предложении порядка 820 млрд руб. суммарный спрос составил 188,5млрд руб. или 23% от предложения, при этом объем размещения – порядка 74,5 млрд руб. или 31% от объема спроса. Средневзвешенная доходность, которая сложилась на аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26243, повторила максимальной результат прошлой недели при размещении ОФЗ-ПД 26238 (с погашение в2041г.), который до этого не наблюдался на перинном рынке с середины 2016г. При этом, Минфин предоставил нулевую "премию" для инвесторов к справедливому уровню вторичного рынка. При размещении ОФЗ-ПД 26243 на 4 крупные заявки объемом 161-700 млн. руб. пришлось 89,2% от общего объема, а еще 1% обеспечили 4 заявки объемом 24-50 млн руб. При размещении ОФЗ-ПК 29024 на 4 крупные заявки объемом 10-20 млрд руб. пришлось 89,5% от общего объема размещения, который составил всего около 30% от объема спроса.

По итогам восьми состоявшихся в июле - августе т.г. аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 596,682 млрд руб., обеспечив на 59,7% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в III квартале 2023г., который был установлен на уровне 1000 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в третьем квартале 2023г., составлял порядка 76,9 млрд руб. После прошедших с начала квартала аукционов необходимый объем размещения в течение оставшихся четырех аукционных дней выросла на 31% до 100,8 млрд руб.