Минфин отсек более 74% "агрессивеного" спроса на "защитный" инструмент

Комментарий к аукциону, прошедшему 25 октября 2023г.

На аукционе 25 октября инвесторам был предложен выпуск ОФЗ-ПК серии 29025 в объеме доступных к размещению остатков в выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29025 является 4 октября 2023г., погашение запланировано на 12 августа 2037 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 706,588 млрд руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29025Э который состоялся 4 октября 2023г., при спросе, который составил около 158 млрд руб. или 21,0% от доступных к размещению остатков, было размещено облигаций на сумму прядка 43,4 млрд руб. (27,6% от объема спроса) при средневзвешенной цене 96,2002% от номинала.

На аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29025 спрос составил около 159,224 млрд руб. или 22,5% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 70 заявок на МБ, на которой было размещено 74.7% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в общем объеме порядка 40,731 млрд (5,8% от доступных остатков и 25,6% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 96,1500% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,1935% от номинала. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись на уровне 96,350% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,340% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по цене на 0,147 п.п. ниже, чем уровень вторичного рынка.

На вторичном рынке в течение прошедшей недели преобладало снижение цен гособлигаций, которое обеспечило по итогам недели повышение доходности в среднем по рынку на 15б.п. (против снижения на 19 б.п. неделей ранее). При этом по краткосрочным выпускам (со сроком обращения до 2 лет) повышение доходности составило в пределах 20-59 б.п. (в среднем 35 б.п.), по среднесрочным выпускам – в пределах 4-16 б.п. (в среднем 9 б.п.), по более долгосрочным выпускам - в пределах 6-13 б.п. (в среднем 8 б.п.). Вторичные торги проходили на фоне высокой точечной торговой активности: объем сделок превысил 235,1 млрд руб. за счет крупных сделок в РПС, %), на долю которых в целом пришлось более 87% от общего объема, в т.ч. по отдельным выпускам ОФЗ-ПК 29024 (около 62% от общего объема) и ОФЗ-ИН 52002 (около 11%). Рост цен на рынке ОФЗ произошел на фоне введение обязательной продажи выдуты и укрепления рубля. Очевидно, что после некоторой паузы на фоне позитивных новостей в связи с началом укрепления рубля влияние ожиданий дальнейшего ужесточения ДКП Банком России на рынке вновь преобладали. Об этом свидетельствовали и крайне слабые результаты аукционов по размещению ОФЗ на прошлой неделе. На этом фоне второе в текущем месяце предложение к размещению нового выпуска ОФЗ-ПК (а не нового долгосрочного выпуска ОФЗ-ПД с купоном 11,25% годовых, доступного к размещению с сегодняшнего дня) выглядело логичным.

На прошедшем сегодня аукционе спрос, как и на предыдущем аукционе, был относительно высокий – более 159 млрд руб. или 22,5% от доступных остатков (против 155 млрд и 21% на предыдущем аукционе), однако, как и три недели назад, основная часть заявок - более 74% (против более 72%) были отсечены эмитентом. Цена отсечениям сегодня была на 0,5 п.п. ниже уровня прошлого размещения, а цена средневзвешенная - ниже всего на 0,0067 п.п. Из 70 заявок, удовлетворенных на Московской бирже, где было размещено 74,7%, на долю двух объемом по 10 млрд руб. и двух заявок по 5 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось около 99,6% от размещенного на МБ объёма. При этом по одной из заявок объемом 10 млрд руб. была установлена цена отсечения на аукционе.

По итогам состоявшихся в октябре т.г. четырех аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 155,059 млрд руб., обеспечив на 31,1% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2023г., который был установлен на уровне 500 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в четвертом квартале 2023г., составлял порядка 38,5 млрд руб. После прошедших с начала квартала аукционах необходимый объем размещения в течение оставшихся десяти аукционных дней снизился на 0,4% до 38,3 млрд руб.