Минфин отсек 46,5% "агрессивных" заявок по 10-и летнему ОФЗ-ПД

Комментарий к аукционам, прошедши 21 февраля 2024г.

На аукционах 21 февраля инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПД серии 26244 в объеме доступных к размещению остатков в указанном выпуске и ОФЗ-ПД 26226 в объеме 10 млрд руб. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26226 является 19 декабря 2018г. (первый аукцион прошел 20 февраля 2019г.), погашение запланировано на 7 октября 2026 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,95% годовых. Объявленный объем основного выпуска составляет 350 млрд руб., а дополнительного выпуска 100 млрд руб. по номинальной стоимости, доступен к размещению дополнительный выпуск – 96.006 млрд руб. Предложенной к размещению объем – 10 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 31 января 2024г., при спросе 28.7 млрд руб. было размещено облигаций на 3.994 млрд руб. (39,9% от объема предложения) при средневзвешенной доходности 11,87% годовых, которая предполагала "дисконт" в размере 6 б.п. к уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26244 является 25 октября 2023г., погашение запланировано на 15 марта 2034 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 11,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток –414,639 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 7 февраля 2024г., при спросе 91,6 млрд руб. (19% от доступных к размещению остатков) было размещено облигаций на 70,72 млрд руб. (77% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 12,23% годовых, которая предполагала "премию" в размере 1 б.п. к уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26226 спрос составил около 8,871 млрд руб., что составило 88,7% от объема предложенных к размещению облигаций. Удовлетворив 19 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на 5 млрд 696,351 млн руб. (57.0% от объема предложения). Цена отсечения была установлена на уровне 91,0000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на том же уровне 91,0185%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 12,40% и 12,39% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 12,32% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 12,34% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 5 б.п. к уровню вторичного рынка накануне (+8 б.п. к закрытию).

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26244 спрос составил около 99,920 млрд руб. или 24,1% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 48 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 53 млрд 452,582 млн руб. (12,9% от доступных остатков и 53,5% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 94,6599% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,6600%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 12,55% годовых соответственно. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 12,54% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 12,52% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 3 б.п. к уровню вторичного рынка накануне (с "премией" 1 б.п. к закрытию).

На вторичном рынке на прошлой неделе цены гособлигаций ускорили свое снижение по всей "кривой" ОФЗ под давлением двух основных факторов. Первым фактором можно назвать выход в среду данных Росстата по годовой инфляции, которая ускорилась до 7,44% по итогам января 2024г. против 7,42% по итогам 2023г. Вторым фактором стало заседания Банка России, на котором был повышен диапазон прогноза среднего значения ключевой ставки в 2024г. на 1 п.п. до 13,5-15,5% и в очередной раз подтвердилось, что снижение ключевой ставки можно ожидать не ранее второй половины текущего года. По итогам недели (14 - 20 февраля) повышение доходности в среднем по рынку составило 28 б.п. (против повышения на 11 б.п. на предыдущей недели). При этом по кратко- и среднесрочным выпускам (от года) повышение доходности составило в пределах 18-42 б.п. (в среднем +27 б.п.), доходность по долгосрочным выпускам изменилась в пределах 16-31 б.п. (в среднем +24 б.п.). При этом доходность выпуска ОФЗ-ПД 26243 (со сроком обращения 14,3 года) достигла 12,59% годовых, превысив на 10 б.п. предыдущий локальный максимум, который был зафиксирован 31 октября 2023г. Вторичные торги проходили на фоне незначительного снижения торговой активности: объем сделок составил 63,834 млрд руб. (против 66,660 млрд руб. на прошлой неделе).

Спрос инвесторов на краткосрочный (2,6 года) выпуск ОФЗ-ПД был на 69% ниже уровня предыдущего аукциона, который состоялся три недели назад, и составил всего 88,7% от объема предложения. При этом объем размещения был на 42% выше уровня трёхнедельной давности и составил около 57% от объема предложения. Минфин отсек порядка 36% заявок инвесторов, установив средневзвешенную доходность на уровне 12,39% годовых, что предполагало "премию" в размере 5 б.п. к среднему уровня ставок на вторичном рынке. По сравнению с предыдущим аукционом средневзвешенная доходность выросла на 52 б.п. При этом вторую неделю "премия" при размещении краткосрочных выпусков остается на относительно высоком уровне – 5 б.п. Из 19 удовлетворенных на МБ заявок на долю 1 крупной с объемом чуть более 1,0 млрд руб. пришлось около 17,6% от объема размещения на МБ. При этом на 4 заявки по цене отсечения (с объемом 1 – 600 тыс. руб.) пришлось 10,5% от объема размещения. Не 2 заявки по средневзвешенной цене (общим объемом 1,011 млрд руб. по номинальной стоимости, включая самую крупную сделку) пришлось около 17,8% от объема размещения на МБ.

Несмотря на то, что спрос инвесторов на 10-и летний выпуск ОФЗ-ПД 26244 превысили показатель предыдущего аукциона двухнедельной давности на 9,1%, объем его размещения был на 24,4% ниже предыдущего аукциона. Минфин отсек около 46,5% заявок, что вдвое больше, чем две недели назад. При этом средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 12,55% годовых, предполагала "премию" к вторичному рынку на уровне 3 б.п. против 12,23% годовых и "премии" в 1 б.п. на предыдущем аукционе. Из 48 удовлетворенных заявок на долю 10 с объемом 1,0-18,3 млрд руб. пришлось около 92,4% от объема размещения на МБ. При этом одна из крупных заявок по цене отсечения была объемом 15 млрд. руб. по номинальной стоимости (около 28,1% от объема размещения), а на 41 сделку (объемом от 1 тыс. до 18,3 млрд руб. по номинальной стоимости) по средневзвешенной цене пришлось около 68,2% от общего объема.

По итогам состоявшихся в январе - феврале т.г. шести аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 466,03 млрд руб., обеспечив на 58,3% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2024г., который был установлен на уровне 800 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в первом квартале 2024г., составлял порядка 72,7 млрд руб. После прошедших с начала квартала аукционов необходимый объем размещения в течение оставшихся пяти аукционных дней снизился на 8,2% до 66,9 млрд руб.