Минфин ограничил предложение ОФЗ не только по объему, но и по доходности

Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 10 июля 2019г.

К размещению на аукционе 10 июля инвесторам третью неделю подряд был предложен единственный выпуск ОФЗ-ПД: среднесрочные облигации серии 26229 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26229 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 12 ноября 2025 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,15% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем дебютном аукционе по размещению данного выпуска, состоявшемся пять недель назад (5 июня), был отмечен относительно высокий спрос, составивший около 57,4 млрд руб. и более чем в 2,7 раза превысивший предложение (20 млрд руб.), которое было удовлетворено в полном объеме. Средневзвешенная доходность составила 7,73% годовых, что по нашим оценкам предполагало "премию" к вторичному рынку на уровне 4 б.п.

На аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26229 спрос составил около 51,994 млрд руб., превысив в 2,6 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 17 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 15 648,155 млн руб. по номинальной стоимости (около 78% от объема предложения) по средневзвешенной цене на 0128 п.п. выше уровня вторичного рынка (на 0,109 п.п. выше по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 99,960%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,9789% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,28% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 100,000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,851% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,28% и 7,31% годовых. Таким образом, аукцион прошел без "премии" по доходности, которая по средневзвешенной цене была ниже уровня вторичного рынка на 3 б.п.

Предложенный Минфином новый среднесрочный выпуск вызвал относительно большой спрос со стороны инвесторов, который в 2,6 раза превысил объем предложения. Эмитент удовлетворил около 30% спроса, разместив облигации на сумму около 15,65 млрд руб. или 78% от предложенного к размещению объема. При этом облигации были размещены ниже уровня вторичного рынка в среднем на 3 б.п. Начиная с начала третьей декады июня, на рынке ОФЗ наблюдается преимущественно боковой тренд на фоне относительно невысокой активности инвесторов. "Отыграв" июньское решение Банка России по снижению ключевой ставке, рынок находится в ожидании следующего заседания регулятора, которое запланировано на 26 июля. Мы не исключаем возобновления активности и роста цен гособлигаций ближе к указанной дате при условии нарастания позитивного фона и усиления ожиданий инвесторов относительно дальнейшего снижения ключевой ставки.

По итогам двух аукционов с начала июля Минфин РФ выполнил план размещения ОФЗ в III квартале т.г., который был установлен на уровне 300 млрд руб., на 10,1%, разместив два выпуска на общую сумму 30,221 млрд руб. При этом годовой план, который установлен на уровне 2,262 трлн руб., на текущий момент выполнен на 63,3%.