Минфин "дал свое согласие" на новый уровень ставок

Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 27 июня 2018г.

На последних аукционах II квартала 2018г. Минфин РФ увеличил общий объем предложения ОФЗ до 20 млрд. руб. На аукционах 27 июня к размещению были предложен среднесрочный выпуск ОФЗ-ПД 26223 и самый длинный выпуск ОФЗ-ПД 26225 в объеме по 10 млрд. руб.  номинальной стоимостью каждый. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 26225 является 10 мая 2034 года. Ставки купонов на весь срок обращения займа определены в размере 7,25% годовых. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 26223 установлено 28 февраля 2024 года, а ставки купонов на весь срок обращения займа определены в размере 6,50% годовых.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225  спрос составил около  19,248 млрд. руб., превысив на 92,5% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 57 заявок, эмитент разместил выпуск практически в полном объеме (без двух облигаций) с "дисконтом" к вторичному рынку в размере 1,21 п.п. по цене отсечения и около 1,03 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения  на аукционе была установлена на уровне 95,090% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,2725% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,95% и 7,92% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 95,971% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,298% от номинала, что соответствовало доходности – 7,84% и 7,80% годовых соответственно. Таким образом, аукционная "премия" по доходности к вторичному рынку составила порядка  11-12 б.п.

Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223 составил около  43,743 млрд. руб., в 4,4 раза превысив объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 21 заявку, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без двух облигаций) с "дисконтом" к вторичному рынку в размере 0,54 п.п. по цене отсечения и около 0,47 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения была установлена на уровне 95,080%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,1438% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,72% и 7,71% годовых соответственно.  Вторичные торги накануне закрывались по цене 95,498% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,616% от номинала, что соответствовало доходности – 7,62% и 7,60% годовых соответственно. Таким образом, аукционная "премия" по доходности к вторичному рынку составила  порядка 10-11 б.п.

После трех недель, когда в ходе аукционов Минфин не мог реализовать свое предложение по размещению ОФЗ в полном объеме, на последних аукционах в июне и во втором квартале эмитенту удалось разместить оба выпуска ОФЗ в полном объеме. При этом ему пришлось предоставить инвесторам достаточно большой дисконт по цене, который составил более 0,5 п.п. по среднесрочному выпуску и более 1 п.п. по долгосрочному. При этом Минфин практически  "дал свое согласие" на новый уровень ставок на рынке государственных облигаций, предлагая даже "премию" к уровню вторичного рынка в размере порядка 10-12 б.п. При этом, аукционная доходность ОФЗ-ПД выпуска 26225 выросла на 35 б.п. по сравнению с предыдущим аукционом, который состоялся в конце мая, а доходность выпуска 26223 выросла на 54 б.п. по сравнению с предыдущим аукционом, состоявшемся 6 июня. О появлении интереса инвесторов к более доходным облигациям свидетельствует спрос, который в 1,9 и 4,4 раза превысил объем предложения по выпускам 26225 и 26223 соответственно. Нельзя не отметить, что план размещения на II квартал был выполнен всего на 48,4%: было реализовано ОФЗ на сумму около 217,62 млрд. руб. при плане 450 млрд. руб.

После "отскока" процентных ставок ОФЗ от локальных максимумов и бокового тренда, наблюдаемых с середины прошлой недели, накануне сегодняшних аукционов возобновился рост доходности ОФЗ на вторичном рынке после объявления о проведении аукционов по долгосрочным выпускам ОФЗ и публикации информации Банком России о продолжающемся оттоке средств инвесторов – нерезидентов с рынка государственного долга, который в мае составил 97 млрд. руб. Таким образом, доля нерезидентов на рынке ОФЗ по состоянию на 1 июня т.г. снизилась до 30,5% против максимального уровня 34,5% на 1 апреля т.г., вернувшись к уровню мая – июля 2017г.(!).  При этом практически на тот же уровень (годовой давности) вернулась доходность ОФЗ в долгосрочном сегменте с дюрацией от 7 лет и более. И судя по динамике цен ОФЗ в текущем месяце отток средств с рынка ОФЗ инвесторов – нерезидентов продолжается.