Квартальный план привлечения на рынке ОФЗ выполнен на 95,6%

Комментарий к аукционам, прошедшим 11 декабря 2024г.

На аукционах 11 декабря инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПД серии 26248 и выпуск ОФЗ-ПК серии 29027 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29025 является 11 декабря 2024г., погашение запланировано на 11 сентября 2036 года. Ставки купонного дохода будут соответствовать публикуемым на официальном сайте Банка России значениям срочной версии RUONIA для срока 3 месяца на дату, предшествующую на семь календарных дней дате окончания соответствующего купонного периода. Объявленный объем выпуска составляет 1 000 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 1 000 млрд руб.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26248 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 16 мая 2040 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 615,452 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 13 ноября 2024г., при спросе 72,4 млрд руб. было размещено облигаций на 53,1 млрд руб. (73% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 16,91% годовых, что предполагало "премию" на уровне 4 б.п. к средневзвешенному уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29027 спрос составил около 1 840 млрд руб. или 184% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 449 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 999 млрд 999,995 млн руб. (100% от доступных остатков и 54,3% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 93,8850% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,9847% от номинала. Однако, более долгосрочный по дюрации выпуск ОФЗ-ПК 29026 размещался неделей ранее по средневзвешенной цене 93,5201% от номинала. По нашим оценкам, справедливый уровень цены выпуска ОФЗПК 29027 с учетом более короткой дюрации составляет порядка 93,75% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене, которая была выше на 0,235 п.п. нашей оценки справедливого уровня цены нового выпуска.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26248 спрос составил около 15,061 млрд руб. или 2,4% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 110 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 12 млрд 318,489 млн руб. (2,0% от доступных остатков и 81,8% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 75,1600% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 75,1815%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 17,50% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 17,47% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 17,48% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" 2 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка.

На вторичном рынке цены ОФЗ на прошлой неделе, продемонстрировав разнонаправленную динамику на фоне ускорения инфляции, которая по итогам недели на 2 декабря составила 0,50 п.п., а в годовом выражении – 9,01% против 0,36% и 8,66% соответственно неделей ранее. В результате по итогам недели (20 - 26 ноября) снижение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 7 б.п. (против повышения на 3 б.п. на предыдущей неделе). При этом доходность кратко- и среднесрочных выпусков (со сроком обращения до 5,3 лет) снизился в пределах 4-42 б.п. (в среднем -21 б.п.). Доходность остальных средне- и долгосрочных выпусков изменилась в пределах от -11 до +20б.п. (в среднем +3 б.п.). Цены ОФЗ-ПК выросла за неделю в среднем на 0,20%, а цены ОФЗ-ИН выросли в среднем на 1,103%. Вторичные торги проходили на фоне небольшого повышения на 8,2% торговой активности: объем сделок составил 46,546 млрд руб. (против 43,029 млрд руб. на предыдущей неделе), при этом около 18,5% от общего объема составили сделки в РПС. Наиболее активно торговались долгосрочные выпуски, лидером среди которых были ОФЗ-ПД серии 26246 (21,7% от общего объема). Кроме того, порядка 36,5% составила доля ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН.

Спрос на аукционе по размещению выпуска ОФЗ-ПК 29027 был на 16% выше уровня предыдущего состоявшегося на прошлой неделе аукциона по размещению выпуска ОФЗ-ПК 29026. Минфин отсек около 45% заявок (против отсечения 37% заявок на предыдущем аукционе), а размещенный объем был равен объему предложения 1 трлн руб., как и неделей ранее. Средневзвешенная цена, сложившаяся на уровне 96,9847% от номинала (на 0,4646 п.п. выше уровня предыдущего аукциона), предполагала "премию" по купону к ставке срочной версии RUONIA на 3 месяца в размере 120 б.п. Следует отметить, что срочная версия RUONIA на 3 месяца превышает за счет ежедневной капитализации среднее значение ставки RUONIA за те же 3 месяца. В настоящее время это превышение составляло порядка 42+44 б.п., таким образом, по последним размещенным выпускам ОФХПК с привязкой купона к срочной версии RUONIA на 3 месяца спред к простой ставке RUONIA можно оценивать на уровне порядка 164-167 б.п. (при спреде 118 б.п. на последнем аукционе пол размещению ОФЗ-ПК 29025). Из 449 удовлетворенных на МБ заявок на долю 20 крупнейшей с объемом 20,0-38,0 млрд руб. пришлось около 38,3% от объема размещения. При этом на 91 заявку объемом в пределах 1,0-16,0 млрд руб. пришлось 59,5% от общего объема размещения. На долю 2 сделки по цене отсечения (объемом 1 млрд и 27 млрд руб.) пришлось около 2,8% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 20 сделок объемом в пределах от 1 тыс. до 1,42 млрд руб. с общей долей 0,27% от общего объема размещения.

Спрос на аукционе по размещению шестнадцатилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26248 был на 79% ниже уровня предыдущего состоявшегося аукциона четырехнедельной давности. Минфин отсек около 18,2% заявок (против отсечения 26,7% заявок на предыдущем аукционе), а размещенный объем был на 77% ниже результата четырехнедельной давности. Средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 17,50% годовых (на 55 б.п. выше уровня предыдущего аукциона), предполагала "премию" по средневзвешенной доходности в размере 2 б.п. к средневзвешенной доходности на вторичном рынке (против "премии" в 4 б.п. на предыдущем аукционе). Из 110 удовлетворенных на МБ заявок на долю 5 крупных с объемом 1.0 – 2,25 млрд руб. пришлось около 65,1% от объема размещения. На долю 1 сделки по цене отсечения (объемом 100 тыс. руб.) пришлось около 0,81% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 13 сделок объемом в пределах от 11,3 млн до 2,25 млрд руб. с долей 70,9% (!) от общего объема размещения.

По итогам одиннадцати прошедших в октябре - декабре т.г. аукционных дней и двух дополнительных размещений после аукциона объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 2 293,841 млрд руб., обеспечив на 95,6% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2024г., который был установлен на уровне 2 400 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в четвертом квартале 2024г., составлял порядка 184,6 млрд руб., но после прошедших сегодня аукционов необходимый объем размещения на каждой неделе (которых осталось две) снизился на 71% и составил порядка 53,1 млрд руб.