Календарь первичного рынка: ГТЛК, МРСК Центра, ТГК-1

На рынке публичного рублевого долга начало 2018 года было очень активным. В 1 квартале 2018 года  объем размещений новых облигационных займов корпоративных эмитентов достиг 452 млрд руб. против 288 млрд руб. в 1 квартале 2017 года и 283 млрд руб. в 1 квартале 2016 года. На рынке субфедеральных облигаций прошло одно доразмещение на сумму 1,375 млрд руб. Традиционно на первичном рынке долга регионы стартуют в мае.

Оптимизм инвесторов, избыточная ликвидность, и, как следствие -  повышенный спрос на новые выпуски, позволяет эмитентам привлекать средства ниже изначально заявленных в ходе премаркетинга ориентиров ставок купонов. При этом эмитенты первого эшелона  занимают уже уверенно ниже 7% и с минимальными премиями к суверенным бумагам. На прошлой неделе книга заявок инвесторов на 10 летний выпуск ДОМ.РФ, 001Р-03R (15 млрд руб., оферта через год) была закрыта с финальной ставкой 6,75% (YTP – 6,86%), на 5 летний выпуск ОГК-2, 001Р-03R (5 млрд руб., оферта через 3 года) c купоном в размере 6,95% (YTP-7,07%) при первоначальном индикативе купона 7,20-7,30% годовых.

Сегодня состоится book-building новых выпусков ГТЛК и МРСК Центра, в четверг (05.04.2018г.) формирует книгу Транснефть. Во второй половине апреля на рынок с займом после почти годового затишья вернется Лента. Сейчас эмитент проводит премаркетинг нового выпуска, в последний раз Лента выходила на облигационный рынок в мае 2017 года, разместив 3-летние бонды на 5 млрд руб.

ГТЛК, 001Р-09

Более длинные (дюрация свыше 4 лет)  собственные выпуски ГТЛК торгуются со спрэдом к ОФЗ в диапазоне 75-85 б.п. Установленный эмитентом индикатив по ставке купона нового выпуска предполагает спрэд над ОФЗ в размере 86-96 б.п., т.е. содержит премию к собственной вторичной кривой ГТЛК в размере порядка 10 б.п.

МРСК ЦЕНТРА, БО-06

Собственные выпуски МРСК центра неликвидны. На прошлой неделе в ходе book-building нового выпуска ОГК-2 серии 001Р-03R был установлен купон 6,95% годовых (YTP-7,07%, спрэд к ОФЗ – 65 б.п.), что может выступать ориентиром для МРСК Центра. Принимая во внимание  размер бизнеса и кредитный профиль МРСК Центра, достаточной премией над суверенной кривой по новому выпуску МРСК Центра, БО-06 нам видится 80 б.п. Рекомендуем участие в размещении при купоне не ниже 7,1% (YTP-7,23%).

ТГК-1, БО-001Р-01

На вторичном рынке ТГК-1 представлена двумя неликвидными выпусками с плавающей ставкой. Сильный кредитный профиль ТГК-1 и отсутствие переизбытка бумаг в рынке позволят компании разместить новый выпуск ниже заявленного ориентира по купону. Индикативный диапазон доходности предполагает премию над суверенной кривой 73-88 б.п. при справедливой в размере 60-65 б.п. (YTP 7,05-7,10%, купон 6,90-6,95%).