В январе 2023 г. на рынке корпоративных облигаций прошло размещение нескольких выпусков ВДО со спредами к G-кривой в пределах 700-1170 б.п., состоялись сборы заявок и размещения 1,5 летних облигаций ДОМ.РФ (спред к G-кривой ОФЗ на уровне 100 б.п.) и трехлетних облигаций РусГидро (спред - 93 б.п.) с увеличением объема привлечения по обоим выпускам. В начале февраля прошли технические размещения выпусков облигаций Сбербанка (спрэд 108 б.п.) и облигаций Сегежа Групп (спред – 301 б.п.), а также состоялся сбор заявок по выпуску Магнита с купоном 9,2% и доходностью на дату формирования книги – 9,52%, что соответствовало спреду к ОФЗ – 106 б.п. Сегодня состоится book-building по облигаций Газпром Капитала (см. ниже), а также АРЕНЗА-ПРО и Россельхозбанка. В феврале планируется проведение сбора заявок на облигации Ростелекома, ЕвроТранса, Городского супермаркета и зелёные облигации Банка ДОМ.РФ.

ПАО "Газпром" присутствует на рублевом облигационном рынке с июля 1999г., когда был размещен дебютный заем на 3 млрд руб. В настоящее время в обращении находится 16 рублевых выпусков совокупным объемом 310 млрд руб. Кроме того, Компания с сентября 2022г. проводит поэтапную программу замещения ранее выпушенных еврооблигаций в иностранной валюте, учитываемых в российском депозитарии. На текущий момент было замещено в совокупности 16 выпусков еврооблигаций, номинированных в долларах, евро и фунтах, при этом два выпуска находятся в процессе размещения.

В ноябре 2022 г. был размещен рублевый выпуск в объеме 30 млрд руб. Доходность составила 9,36%, что соответствовало спреду к кривой ОФЗ 83 б.п.

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетировался на уровне не выше 110 б.п. к G-кривой ОФЗ на сроке 3 года. Первоначально установленный индикативный диапазон купона составляет 9,20-9,30% годовых, что соответствует доходности 9,41- 9,52% годовых.

С нашей точки зрения, справедливый спред при размещении выпуска составляет 90-95 б.п. к G-кривой ОФЗ, что соответствует доходности 9,36-9,41% годовых и транслируется в ставку купона 9,15-9,20% годовых.