В минувшую среду Минфин разместил выпуски ОФЗ-ПД 26241 и 26238, а также ОФЗ-ИН 52005. На выпуск 26241 спрос составил около 24,3 млрд руб., размещено 10,3 млрд руб. по цене отсечения 93,95% с доходностью 10,80%. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26238 спрос составил порядка 37,4 млрд руб., размещение – 31,8 млрд руб. по цене отсечения 70,85% с доходностью 11,11%. Таким образом, оба аукциона прошли с премией 3 б.п. по доходности к уровням накануне. При размещении ОФЗ-ИН 52005 спрос составил около 8,7 млрд руб., размещено 3,74 млрд руб. по цене отсечения 95,02% (дисконт по цене 0,51 п.п. в пересчете на срок обращения). На рынке корпоративных облигаций из последних выпусков состоялись книги заявок/размещения займов ПАО "РусГидро" с доходностью 9,84% годовых и спредом 96 б.п. (-30 б.п. к ориентиру), ВУШ – с доходностью 12,38% годовых (на 10 п.п. ниже нижней границы ориентировочного диапазона). Сегодня book-building по выпуску ЭР-Телеком (см. ниже). В настоящее время маркетируются выпуски: БСК, МЕДСИ, ЕАБР, РЖД.

АО "ЭР-Телеком Холдинг"

Эмитент присутствует на рынке с июля 2016 г., разместив дебютный трехлетний выпуск объемом 3 млрд руб. Всего было размещено семь займов совокупным объемом 49 млрд руб. Из них погашены четыре выпуска на 18 млрд руб.

В обращении находятся три выпуска на 31 млрд. с погашением в 2023-2024 гг. В текущем году погашается выпуск на 15 млрд руб. в октябре, а 12 июля по нему же запланирована оферта. Два выпуска погашаются в апреле и декабре 2024 г. Длинные обращающиеся на вторичном рынке выпуски Эмитента малоликвидны и торгуются с средними спрэдами 210-270 б.п. к G-кривой ОФЗ с начала года.

Предыдущий раз Эмитент выходил на рынок в сентябре 2022 г. По указанному выпуску изначальный ориентир по доходности был определен на уровне не выше G-кривая ОФЗ на сроке 2 года + 450 б.п. Фактическое размещение прошло с купоном 12,30% годовых (12,45% изначально), а объем привлечения увеличен до 9 млрд руб. с 5 млрд руб. при премаркетинге.

По предлагаемому к размещению выпуску ориентировочный диапазон купона определен в 12,0-12,25%, что соответствует доходности 12,55-12,83% и транслируется в спред к G-кривой ОФЗ (на сроке 2 года) 395-423 б.п.

Учитывая текущий уровень рейтинга Эмитента, слабую динамику финансовых показателей и кредитных метрик по итогам 2022 г., мы считаем, что данный выпуск может быть интересен инвесторам с высокой толерантностью к риску при доходности, обеспечивающей спред к G-кривой ОФЗ на уровне не менее 400 б.п.