На текущей неделе были закрыты две книги заявок по выпускам ПАО Полюс, номинированный в юанях, и по рублевому займу ПАО "ФСК ЕЭС". По дебютному выпуску ПАО "Полюс" в юанях финальный купон был установлен на 40 б.п. ниже первоначального ориентира, а объем размещения был увеличен с 3,5 млрд до 4,6 млрд юаней. По выпуску ФСК ЕЭС при первоначальном ориентире спрэда к G-кривой ОФЗ в 130 б.п. (купон 9,45%) финальный купон составил 8,7% годовых (-75 б.п.), что соответствовало спреду по доходности (8,99% годовых) к кривой ОФЗ на сроке 4 года в 50 б.п. Сегодня состоится book-building на выпуск девелопера ООО "Брусника" и лизинговой компании "Европлан".

ООО "Брусника. Строительство и девелопмент"

ООО "Брусника. Строительство и девелопмент" присутствует на рынке рублевых облигаций с марта 2020г., когда был размещен дебютный выпуск. В настоящее время на вторичном рынке обращается 3 выпуска совокупным объемом 13 млрд руб. На текущий момент, данный доразмещаемый выпуск торгуются с доходностью 12,89% годовых со спрэдом 503 б.п. к G-кривой ОФЗ на сроке дюрации 2,09 года.

По предлагаемому к размещению выпуску, являющимся дополнительным выпуском №1 БО серии 002Р-01, размещенных 14/12/2021, купон был установлен га уровне 11,85% 09/12/2021 по итогам book-building. По выпуску предусмотрена амортизация в даты выплат 11-14 купонов по 25% от номинальной стоимости.

С учетом масштаба бизнеса, динамики финансовых и производственных показателей, уровня кредитного рейтинга Эмитента и последних результатов размещений копаний – аналогов, мы считаем интересным участие в размещении по цене не выше 98,1% от номинала, что транслируется в доходность 13,40% годовых, которая предполагает спред к G-кривой ОФЗ на сроке 3 года в размере 525 б.п. и на дюрации (2,09 года) в размере 554 б.п.

ЛК Европлан

Эмитент присутствует на рублевом долговом рынке с 2008 г., когда был размещен дебютный выпуск на 2 млрд руб., погашенный в 2011 г. Всего было размещено на рынке 15 выпусков совокупным объемом 75 млрд руб. Из данного объема 6 выпусков на 17 млрд руб. погашено. Сроки погашения по оставшимся 9 выпускам наступают в период с 2024 по 2031 г. По шести наиболее длинным выпускам предусмотрены оферты в период 2022-2025 гг. Четыре из оставшихся девяти обращающихся выпусков предусматривают поэтапную амортизацию долга. До конца текущего года предстоят оферты по двум выпускам на 8 млрд руб., а также амортизация долга по трем выпускам в объеме 2,55 млрд руб. В настоящее время на вторичном рынке в обращении находится объем с учетом прошедших амортизационных платежей равный 56,15 млрд руб.

По предлагаемому к размещению выпуску ориентир по купону установлен в диапазоне 10,75 – 11,0%, что соответствует доходности 11,14-11,46% годовых и спрэду по доходности к G-кривой ОФЗ на сроке 3 года 300-342 б.п. По данному выпуску также предусмотрена амортизация в даты выплат 9-12 купонов по 25% от номинальной стоимости.

С учетом позиции Компании на рынке лизинга, масштабов бизнеса, динамики финансовых и операционных показателей, уровня кредитного рейтинга Эмитента, мы считаем интересным участие в размещении в диапазоне ставок купона, которые предполагают спред к G-кривой ОФЗ на сроке 3 г. года не ниже 270-280 б.п. по доходности, что соответствует купону 10,45-10,55% годовых.