Инвесторы предпочли купить долгосрочные ОФЗ-ПД

Комментарий к аукционам, прошедши 31 января 2024г.

На аукционах 17 января инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПД серии 26243 в объеме доступных к размещению остатков в указанном выпуске и ОФЗ-ПД 26226 в объеме 10 млрд руб. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26226 является 19 декабря 2018г. (первый аукцион прошел 20 февраля 2019г.), погашение запланировано на 7 октября 2026 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,95% годовых. Объявленный объем основного выпуска составляет 350 млрд руб., а дополнительного выпуска 100 млрд руб. по номинальной стоимости, доступен к размещению дополнительный выпуск – 100 млрд руб. Предложенной к размещению объем – 10 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 29 января 2020г., при спросе 72,3 млрд руб. было размещено облигаций на 23,4 млрд руб. (32,4% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 6,06% годовых, которая предполагала "дисконт" в размере 5 б.п. к уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26243 является 21 июня 2023г., погашение запланировано на 19 мая 2038 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,80% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 421,072 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 17 января 2023г., при спросе 137 млрд руб. (26,5% от объема доступных остатков) было размещено облигаций на 97,05 млрд руб. (71% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 12,28% годовых, которая предполагала "премию" в размере 1 б.п. к уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26226 спрос составил около 28,687 млрд руб., что в 2,9 раз превысило объем предложенных к размещению облигаций. Удовлетворив 9 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на 3 млрд 993,632 млн руб. (39,9% от объема предложения). Цена отсечения была установлена на уровне 91,9000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на том же уровне 91,900%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 11,87% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 11,82% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 11,93% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по доходности в размере 6 б.п. к уровню вторичного рынка накануне (+5 б.п. к закрытию).

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26243 спрос составил около 117,197 млрд руб., что составило 27,8% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 102 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации на 75 млрд 049,616 млн руб. (64,0% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 85,9917% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 85,9989%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 12,20% годовых. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 12,18% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 12,18% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 2 б.п. к уровню вторичного рынка накануне.

На вторичном рынке на прошлой неделе цены гособлигаций продолжали повышаться после очередного успешного для эмитента аукциона по долгосрочному выпуску ОФЗ-ПД, который вновь прошел с минимальной "премии" в размере 1 б.п. к вторичному рынку. Кроме того, оптимизма инвесторам добавили данные по инфляции, которая замедлилась по итогам прошедшей недели. Но с начала текущей календарной недели цены начали снижаться по всей "кривой" ОФЗ, переходя в дальнейшем к боковому тренду, на фоне отсутствия новых позитивных новостей и очередного ослабления рубля. В результате по итогам недели (24-30 января) повышение доходности в среднем по рынку составило 11 б.п. (против снижения на 18 б.п. на предыдущей недели). При этом по краткосрочным выпускам (до 1 года) повышение доходности составило в пределах 11-139 б.п., доходность по средне- и долгосрочным выпускам изменилась в пределах от -5 до +23 (в среднем +6 б.п.) и в пределах от -5 до +5 б.п. (в среднем +1 б.п.) соответственно. Вторичные торги проходили на фоне снижения торговой активности: объем сделок составил 76,517 млрд руб. (против 96,096 млрд руб. на прошлой неделе). Максимальные объемы сделок были зафиксированы по долгосрочным выпускам ОФЗ-ПД 26244 (около 22,5% от общего объема) и 26243 (около 17,2%), а также по среднесрочному выпуску ОФЗ-ПД 26235 (около 10,5%).

Спрос инвесторов на краткосрочный (2,8 года) выпуск ОФЗ-ПД почти в 2,9 раза превысил объем предложения, но объем его размещения составил всего 39,9% от объема предложения. Минфин отсек более 86% заявок инвесторов, установив доходность отсечения и средневзвешенную на одном уровне 11,87% годовых, что предполагало "премию" к вторичному рынку на закрытие в размере 5 б.п. и "дисконт" в размере 6 б.п. к средневзвешенной доходности на вторичном рынке. Из 9 удовлетворенных заявок на долю 2 крупных с объемом 1,5-2,1 млрд руб. пришлось около 90,6% от общего объема размещения. При этом на 8 заявок по цене отсечения (91,9000%) пришлось практически 100,00% от объема размещения), т.к. на одну сделку (объемом 20 тыс. руб. по номинальной стоимости) по цене 91,95000% пришлось около 0,0005% от общего объема.

Спрос инвесторов на 14-и летний выпуск ОФЗ-ПД 26243 и объем его размещения, составившие 117,197 млрд и 75,05 млрд руб. соответственно, уступили показателям предыдущего аукциона двухнедельной давности (-15% и -23% соответственно). При этом доходность отсечения и средневзвешенная доходность были установлены на уровне 12,20% годовых, что предполагало "премию" к вторичному рынку на уровне 2 б.п. против 12,28% годовых и "премии" в 1 б.п. на предыдущем январском аукционе. Из 102 удовлетворенных заявок на долю 21 с объемом 1,0- 15,0 млрд руб. пришлось около 89,3% от общего объема размещения. При этом самая крупная заявка по цене отсечения была объемом 15 млрд. руб. по номинальной стоимости (около 20,0% от объема размещения), а на 54 сделки (объемом от 1 тыс. до 9,1 млрд руб. по номинальной стоимости) по средневзвешенной цене пришлось около 62,4% от общего объема.

По итогам состоявшихся в январе т.г. трех аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 238,797 млрд руб., обеспечив на 29,9% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2024г., который был установлен на уровне 800 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в первом квартале 2024г., составлял порядка 72,7 млрд руб. После прошедших с начала квартала аукционов необходимый объем размещения в течение оставшихся восемь аукционных дней снизился на 3,5% до 70,15 млрд руб.