Инвесторы покупают долгосрочные ОФЗ-ПД с дисконтом к вторичному рынку

Комментарий к аукциону, прошедшему 22 ноября 2023г.

На аукционе 22 ноября инвесторам был предложены один выпуск ОФЗ-ПД серии 26243 в объеме доступных к размещению остатков в выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26243 является 21 июня 2023г., погашение запланировано на 19 мая 2038 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 9,80% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 639,043 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 8 ноября 2023г., при спросе 101 млрд руб. (14,9% от доступных остатков) было размещено облигаций на 42,318 млрд руб. (41,8% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 12,17% годовых, которая предполагала премию в размере 2 б.п. к уровню вторичного рынка.

На аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26243 спрос составил около 135.733 млрд руб. или 21,2% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив 65 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 67 млрд 541.397 млн руб. (10,6% от доступных остатков и 49,8% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 88,0000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 88,0001%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 11,85% и 1,1,85% годовых соответственно. На вторичном рынке торги накануне закрылись с доходностью 11,91% годовых, средневзвешенная доходность сложилась на уровне 11,97% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по доходности в размере 12 б.п. к уровню вторичного рынка накануне.

На вторичном рынке на прошедшей неделе цены гособлигаций продолжали свой рост после относительно удачных аукционов по ОФЗ и продолжающегося укрепления рубля, которое по некоторым оценкам может положительно повлиять на дальнейшее проведение ДКП Банком России. В результате по итогам недели снижение доходности в среднем по рынку ускорилось до 22 б.п. (против снижения на 11 б.п. неделей ранее). При этом по краткосрочным выпускам (со сроком обращения до 2 лет) снижение доходности составило в пределах 21-57 б.п. (в среднем 37 б.п.), по средне- и долгосрочным выпускам - в пределах 11-38 б.п. (в среднем 22 б.п.) и в пределах 6-14 б.п. (в среднем 11 б.п.). Вторичные торги проходили на фоне сохраняющийся высокой точечной торговой активности: объем сделок превысил 211,696 млрд руб. за счет крупных сделок в РПС, на долю которых в целом пришлось около 78,5% от общего объема, в т.ч. по выпускам ОФЗ-ПК 29023 и 29024 (около 75,9% от общего объема). На фоне улучшения конъюнктуры вторичного рынка и высоких темпов исполнения квартального плана заимствования (около ¾ за половину квартала) Минфин сократил свое первичное предложение до одного долгосрочного выпуска, интерес к которому на аукционе двухнедельной давности был достаточно высоким.

Некоторое улучшение конъюнктуры на вторичном рынке привело к росту спроса инвесторов на 15-и летний выпуск ОФЗ-ПД, который на 34% превысил показатель аукциона двухнедельной давности. Несмотря на то, что эмитент отсек более 50% от объема поданных заявок, объем размещения облигаций был на 60% больше, чем на предыдущем аукционе. При этом аукционная доходность предполагала "дисконт" в размере 12 б.п. к среднему уровню вторичного рынка и 6 б.п. к закрытию вторичного рынка. Из 65 удовлетворенных заявок на долю крупных с объемом 1,1-11,0 млрд руб. пришлось около 86,6%от общего объема размещения. При этом на долю 12 заявок по цене отсечения пришлось около 41,9% от объема размещения, а на 50 сделок по средневзвешенной цене – около 58,0% от общего объема.

По итогам состоявшихся в октябре - ноябре т.г. восьми аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил порядка 438,643 млрд руб., обеспечив на 87,7% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2023г., который был установлен на уровне 500 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в четвертом квартале 2023г., составлял порядка 38,5 млрд руб. После прошедших с начала квартала аукционах необходимый объем размещения в течение оставшихся пяти аукционных дней снизился на 68,1% до 12,3 млрд руб.