Интерес к ОФЗ сохраняется, несмотря на рост геополитических рисков

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 28  марта 2018г.

На аукционах 28 марта Минфин РФ сохранил общий объем предложения на уровне 30 млрд. руб., предложив к размещению два новых выпуска, дебютное размещение первых траншей которых состоялось ровно месяц назад, а предыдущие размещения – две недели назад. На аукционах были предложены выпуски ОФЗ-ПД 26223 и 26225 в объеме 20 и 10 млрд. руб. по номиналу каждый. Датой погашения ОФЗ выпуска 26223 установлено 28 февраля 2024 года. Ставки купонов на весь срок обращения займа определены в размере 6,50% годовых. Датой погашения ОФЗ выпуска 26225 является 10 мая 2034 года. Ставка купонов на весь срок обращения займа составляет 7,25% годовых.

Спрос на первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223 составил около 46,9 млрд. руб., что превысило почти в 2,4 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 28 заявок, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без двух облигаций), предоставив инвесторам "премию" к вторичному рынку по средневзвешенной цене составила около 0,11 п.п. (и порядка 0,19 п.п. по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 99,131%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,2113% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 6,79% и 6,77% годовых.  Вторичные торги накануне закрывались по цене 99,271% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,32% от номинала, что соответствовало доходности – 6,76% и 6,75% годовых соответственно.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225  спрос составил около  28,477 млрд. руб., превысив объем предложения почти 2,85 раза. Удовлетворив в ходе аукциона 30 заявок, эмитент разместил выпуск практически в полном объеме (без двух облигаций) с минимальной "премией" порядка 0,07 п.п. по цене отсечения и 0,04 п.п. по средневзвешенной цене к вторичному рынку. Цена отсечения  на аукционе была установлена на уровне 99,881% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,921% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,40% и 7,39% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 99,950% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,954% от номинала, что соответствовало доходности – 7,39% годовых.

Ожидаемое снижение Банком России ключевой ставки на 25 б.п. привело к консолидации доходности коротких ОФЗ (с дюрацией до 3 лет) на достигнутых уровнях, в то время как на средне- и долгосрочном отрезке "кривой" ОФЗ наблюдалось некоторое повышение уровня ставок, которое не превышало в среднем 2-4 б.п. Однако уже с начала текущей недели на фоне повышения геополитических рисков, связанных с действиями Великобритании, и ослабления рубля рост доходности гособлигаций продолжился, достигнув 6-8 б.п. от минимальных уровней конца прошлой недели. Учитывая слабую негативную динамику на вторичном рынке, результаты прошедших аукционов по размещению новых ОФЗ можно назвать достаточно успешными для эмитента. На фоне более чем двукратного превышения спроса Минфин РФ в полном объеме реализовал свое предложение, предоставив инвесторам "премию" к вторичному рынку по средневзвешенной цене в размере порядка 0,04-0,11 п.п. и от 0 до 2 б.п. по доходности.

Одной из вероятных причин высокого спроса на прошедших аукционах могла стать возможная двухнедельная "пауза" в размещении ОФЗ-ПД. По сообщению Минфина РФ, "в случае наличия благоприятной рыночной конъюнктуры на аукционе 4 апреля 2018 года планируется предложение нового выпуска облигаций федерального займа с номиналом, индексируемым по уровню инфляции (ОФЗ-ИН) № 52002RMFS с погашением в феврале 2028 года". При этом в случае предложения на аукционе 4 апреля 2018 года ОФЗ-ИН, решение о проведении и параметры которого будут объявлены накануне, размещений в указанную дату ОФЗ иных типов осуществляться не будет.

Таким образом, по итогам I квартала 2018г. объем размещения ОФЗ составил 463,187 млрд. руб., что на 2,9% превышает установленный план в размере 450 млрд. руб. по номинальной стоимости. При этом удалось увеличить объем более долгосрочных облигаций, так на долю облигаций со сроком обращения до 5 лет пришлось 24% (при плане 30%) от общего объема размещения, со сроком обращения от 5 до 10 лет – 44% (при плане - 50%) и со сроком обращения более 10 лет – 32% (при плане – 20%).