Аукционы прошли с рекордными объемами с начала года

Комментарий к аукционам, прошедшим 12 февраля 2025г.

На аукционах 12 февраля инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД серии 26233 и 26248 в объеме доступных к размещению остатков в указанном выпуске. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26233 является 19 февраля 2020г., погашение запланировано на 18 июля 2035 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,10% годовых. Размещенный объем основного выпуска составляет 449,488 млрд руб. по номинальной стоимости, дополнительный выпуск и доступный к размещению остаток составляет 50,0 млрд руб. по номинальной стоимости. Предыдущий аукцион состоялся 26 мая 2021г.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26248 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 16 мая 2040 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 597,164 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 15 января 2025г., при спросе 13,5 млрд руб. было размещено облигаций на 5,65 млрд руб. (42% от объема спроса) при средневзвешенной доходности 16,81% годовых, что предполагало "премию" на уровне 13 б.п. к средневзвешенному уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26233 спрос составил около 153,915 млрд руб. или 307,8% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 177 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 49 млрд 999,978 млн руб. (100% от доступных остатков и 32,5% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 49,8200% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 49,8401%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 16,90% и 16,89% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 16,83% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 16,87% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" в размере 2 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26248 спрос составил около 192,268 млрд руб. или 32,2% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 495 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 174 млрд 757,582млн руб. (29,3% от доступных остатков и 90,9% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 76,6300% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 76,7252%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 17,14% и 17,12% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 17,08% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 17,07% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" 5 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка.

На вторичном рынке цены ОФЗ изменились разнонаправленно при высокой волатильности в течение всей прошедшей недели в преддверие предстоящего в пятницу, 14 февраля заседания Банка России по вопросам ДКП. Мы ожидаем сохранение ключевой ставки на прежнем уровне, а главная интрига заключается в характере последующих заявления и комментариев регулятора. В результате по итогам недели (5 – 12 февраля) снижение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 11 б.п. (против повышения на 30 б.п. неделей ранее). При этом доходность кратко- и среднесрочных выпусков изменилась в пределах от -31 до +34 б.п. (в среднем -4 б.п.). Доходность долгосрочных выпусков снизилась в пределах 3-38 (-23 б.п.). Вторичные торги проходили на фоне сохранения относительно высокой торговой активности: объем сделок составил 115,513 млрд руб. (против 119,742 млрд руб. неделей ранее), при этом около 4,2% от общего объема составили сделки в РПС. Наиболее активно торгуемыми стали долгосрочные выпуск ОФЗ-ПД (с погашением через 10,5 лет и более), доля которых составила около 62% от общего объема биржевых сделок. Среди долгосрочных выпусков ОФЗ-ПД можно отметить выпуск 26248 с долей 17,6%, 26247 и 26246 с долей порядка 10,6% и 10,1% от общего объема соответственно. На долю всех выпусков ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН пришлось около 15,0% от общего объема сделок.

Спрос на аукционе по размещению десятилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26233 был почти в 4 раза выше уровня, прошедшего на прошлой неделе, аукциона по размещению одиннадцатилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26246. Минфин был вынужден отсечь около 67,5% заявок (против отсечения 16% заявок на предыдущем аукционе), а размещенный объем был равен доступному остатку и был на 49% выше объема размещения на аукционе недельной давности. Средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 16,89% годовых, предполагала "премию" в размере 3 б.п. к средневзвешенной доходности на вторичном рынке, против "премии" в 7б.п. на предыдущем аукционе при средневзвешенной доходности 17,49% годовых по одиннадцатилетнему выпуску. Из 177 удовлетворенных на МБ заявке на долю 9 крупных с объемом от 1,0 до 22,454 млрд руб. пришлось около 81,5% от объема размещения. На долю 4 сделок по цене отсечения с объемом 18,5 млн – 5,0 млрд руб. пришлось около 10,5% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 40 сделок объемом от 1 тыс. до 22,454 млрд руб. с долей 84,0% от общего объема размещения.

Спрос на аукционе по размещению пятнадцатилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26248 был более, чем в 14 раз выше уровня размещения предыдущего аукциона по этому выпуску, который состоялся 4 недели назад. Минфин отсек около 9% заявок (против отсечения 55% заявок на предыдущем аукционе), а размещенный объем был более чем в 29 раз выше результата аукциона четырехнедельной давности. Средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 17,12% годовых, предполагала "премию" в размере 5 б.п. к средневзвешенной доходности на вторичном рынке против "премии" в размере 13 б.п. на предыдущем аукционе при средневзвешенной доходности 16,81% годовых по 16-и летнему выпуску. Из 495 удовлетворенных на МБ заявке на долю 25 крупных с объемом 1,0 - 40,0 млрд руб. пришлось около 86.6% от объема размещения. На долю 2 сделок по цене отсечения с объемом 0,8 и 1,0 млн руб. пришлось около 0,001% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 52 сделка с объемом в пределах от 316 тыс. до 25,546 млрд руб. с долей 49,1% от общего объема размещения.

По итогам пяти прошедших в январе - феврале т.г. аукционных дней и трех дополнительных размещений после аукциона (ДРПА) объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 404,596 млрд руб., обеспечив на 40,5% выполнение "плана" привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2025г., который был установлен на уровне 1 трлн руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в первом квартале 2025г., составлял порядка 90,909 млрд руб., но после прошедших сегодня аукционов необходимый объем размещения в неделю вырос на 9,2% и составил порядка 99,2 млрд руб.