Первичный рынок

Номос-Банк (-/Ba3/BB-): участие в размещении интересно ближе к середине границы маркетируемого диапазона

Сегодня Номос-Банк открывает книгу заявок на выпуск облигаций серии БО-04 объемом 5 млрд руб. Закрытие книги запланировано на завтра, а техническое размещение на бирже – на 28 февраля. Срок обращения займа составит 3 года, предусмотрена оферта через год. Ориентир по ставке купона составляет 9.00-9.40% годовых, чему соответствует доходности к оферте в диапазоне 9.20-9.62% годовых.

По данным последней консолидированной отчетности за 3к13 г. финансовый профиль Номос-Банка можно оценить как устойчивый. Несмотря на снижение темпов роста кредитного портфеля в 3К13 г. до 2.5% кв/кв, что выглядело довольно скромно на фоне роста в предыдущих кварталах (порядка 10% кв/кв), в пересчете на 9 месяцев рост портфеля составил более 20% к началу года, тем самым существенно превысив среднерыночные показатели. С точки зрения качества портфеля Номос-Банк был одним из лучших в банковском секторе, в 3К13 г. NPL 90+ составил всего 2.2% (-0.1 п.п. кв/кв), а коэффициент покрытия резервами сохранился выше 1х. Улучшение также можно было отметить в маржинальности банка, за счет повышения средний ставки по рабочим активам NIM вырос до 4.9% (+0.5 п.п. кв/кв). Ключевым же моментом предоставленной отчетности стал впечатляющий рост чистой прибыли до 7 млрд руб., который в итоге дал положительную проекцию на рентабельность капитала банка (ROaE вырос до 28.3%). Основными причинами столь сильного результата стали сокращение административных расходов (Cost-to-income – 0.32), а также прибыль в размере 1.6 млрд руб. по торговым операциям. Также рост чистой прибыли поддержал, как совокупную достаточность капитала, так и первого уровня - до 15.75% и 10.42% соответственно. По итогам 4К13 г. мы ожидаем улучшение показателей в связи с завершением в конце октября размещения допэмиссии обыкновенных акций на сумму 19 млрд руб.

После вчерашнего погашения выпуска серии БО-01 объемом 5 млрд руб. на рынке облигаций осталось 6 выпусков Номос-Банка, большая часть из которых сосредоточена в районе полугодовой дюрации. В качестве ориентира для нового предложения можно рассмотреть схожий по дюрации Номос-Банк 12, предлагающий премию к ОФЗ около 270 бп. Размещаемый выпуск предполагает спред к кривой ОФЗ в диапазоне 270-310 бп., соответствуя по нижней границе доходности собственной кривой. Но, учитывая текущую конъюнктуру рынка, на наш взгляд, справедливый уровень доходности Номос-Банк БО-04 находится в пределах ближе к середине заявленных ориентиров, и будет интересен инвесторам со спредом к ОФЗ от 290 бп.