Внешний рынок долга

Настроения на рынках в среду не улучшились

Спрос на рискованные активы на внешних площадках остается подавленным, что во многом вызвано сохранением выжидательных позиций до саммита лидеров ЕС, который пройдет в конце следующей недели. В отношении европейских проблем ничего нового пока не происходит: выработанные решения по Греции являются поводом лишь для краткосрочного оптимизма, тогда как это не лишает рынки ожиданий роста напряженности в этом направлении в дальнейшем. Испания также пока не спешит в вопросе получения финансовой помощи. Вчера визит испанского премьера во Франции вновь стал очередным доказательством того, что Мариано Рахой не намерен как можно скорее обращаться за помощью к тройке кредиторов, предпочитая вначале добиться приемлемых условий. Ожидания по предстоящему саммиту лидеров ЕС 18-19 октября заключаются в продвижении по вопросу создания панъевропейского банковского регулятора, а также возможных решений по участию Механизма финансовой стабильности (ESM) в программе выкупа суверенных облигаций со стороны ЕЦБ.

Сегодня негативом для рынков послужит снижение рейтинга Испании агентство S&P сразу на 2 ступени до «BBB-». В отчете агентства говорится, что углубление экономической рецессии в стране ограничивает проведение реформ, тогда как растущая безработица и потребительские расходы усиливают недовольство населения и повышают напряженность между центральным и региональными правительствами.

Денежно-кредитный рынок

Ставки МБК подрастают

Условия локального денежно-кредитного рынка ухудшаются на фоне сохранения ограничений на аукционах прямого репо с Центробанком. Вчера на рынке МБК стоимость кредитов овернайт поднялась в среднем на 25 бп до 6.25% годовых, под столько же обходилось 1-дневное междилерское репо. Аукционы прямого репо с регулятором принесли банкам 70 млрд руб. на 1 день при спросе в 163 млрд руб. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 74.5 млрд руб., составив 919.8 млрд руб.

Учитывая ограничения Центробанка по краткосрочному рефинансированию банковского сектора, повышенные процентные ставки могут сохраниться на повышенном уровне вплоть до начала налогового периода октября, который стартует в начале следующей недели.

Рубль еще немного укрепился

Валютные торги среды завершились укреплением рубля по отношению к бивалютной корзине еще на 6 коп. до отметки 35.16 руб. Преобладание негативных настроений на рынках не помешало рубль продолжить рост, что вызвано удержанием котировок нети на локальных максимумах (114 долл. за барр. Brent). Помимо этого, усиление дефицита рублевой ликвидности и рост процентных ставок также оказали поддержку рублю. Локальные факторы, в свете старта налогового периода октября на следующей неделе, должны будут сохранить свое позитивное влияние на рубль.

Российский долговой рынок

Евробонды восстановились на фоне сильного спроса на аукционах UST

Российский сегмент частично восстановил цены на фоне снижения доходностей на кривой UST, обусловленного высоким спросом на вчерашних аукционах и сдержанными ожиданиями по сегодняшним данным торгового баланса. На этом фоне российские суверенные выпуски завершили день ценовым ростом в пределах 50 бп, бенчмарки подросли на 25-50 бп: «тридцатка» к концу дня вернулась на отметку 127%, Россия’42 завершал день на уровне 121.5%. Корпоративный сектор не имел единого тренда: изменения цен укладывались в диапазон 25 бп, несколько лучше рынка выглядели дальние выпуски Вымпелкома и ТНК-ВР, прибавившие в ценах в районе 50 бп.

Локальный рынок подрос вопреки действиям ЦБ

Рынок рублевого долга в среду восстанавливал позиции после достаточно слабого начала недели, не обращая внимания на внешнюю волатильность и действия ЦБ, ограничивающего денежное предложение, несмотря на скорое начало нового налогового периода. Тем не менее, в этих условиях активность инвесторов была достаточно высока: обороты на дальнем участке кривой ОФЗ существенно превысили среднемесячные значения, а котировки завершили день средним ростом в районе 15 бп. Минфин размещал 10-летний выпуск 26209 и получил неплохой спрос: предложенный 35 млрд. объем был переподписан почти в 2 раза и был размещен почти в полном объеме по верхней границе диапазона (7.83%). На вторичке цены в выпуске к концу дня выросли на 50 бп относительно цены отсечения аукциона. Корпоративный сектор выглядел неоднородно, на среднем участке кривой снижением цен завершили день выпуски Газпром нефть 11 и МСП Банк 01, потерявшие в ценах порядка 20 бп, в секторе частных компаний активность присутствовала в новых выпусках Х5 Финанс БО1 и Альфа Банк БО3, завершивших день без ценовых изменений.

Корпоративные события

Магнит: сильные операционные результаты в 3К12, однако бумаги компании по-прежнему малоинтересны

Вчера Магнит (S&P: BB-/Stable), крупнейший по количеству магазинов продуктовый ритейлер, раскрыл операционные результаты за 3К12 и по итогам 9М12 в целом, которые мы оцениваем позитивно.

• По итогам 9М12 Магнит по-прежнему демонстрирует достаточно высокие темпы роста торговых сетей и розничной выручки. В 3К12 компания ускорила темпы расширения (прежде всего, за счет роста сети магазинов косметики), открыв за один квартал почти столько же магазинов, сколько было открыто в течение всего 1П12 (397 и 413 соответственно). Всего же за 9М12 Магнит открыл 810 новых магазинов (включая 517 магазинов у дома, 15 гипермаркетов, 8 семейных магазина и 270 магазин косметики), доведя их общее количество до 6 119 (включая 5 523 магазина у дома, 105 гипермаркетов, 11 семейных магазинов и 480 магазина косметики).

• Общая торговая площадь Магнита на конец отчетного периода достигла 2 261 тыс. кв. м., что означает рост на 29.9% г/г. Основной прирост традиционно обеспечил формат магазинов у дома, общая торговая площадь которых увеличилась до 1 830 тыс. кв. м. (+21.8% г/г). Заметный вклад также внесли гипермаркеты, чья общая площадь выросла до 325 тыс. кв. м. (+43.2% г/г), и магазины косметики (новый формат, который компания продолжает активно развивать), чья общая площадь выросла до 109 тыс. кв. м. (рост в 4.7 раза г/г).

• Рост like-for-like (LFL) выручки Магнита ускорился в 3К12 по сравнению с предыдущими кварталами 2012 г., при этом компании впервые с начала года удалось переломить тенденцию на сокращение потребительского трафика, который снижался в течение всего 1П12 (накопленный эффект составил -0.94%). Так, LFL-продажи в рублевом выражении в 3К12 выросли на 7.05% г/г, при этом вклад трафика составил 0.73%, а рост среднего чека обеспечил 6.28% прироста. Сильные показатели 3К12 улучшили и результаты Магнита за 9М12 в целом: LFL- продажи увеличились на 4.6% г/г, при этом негативный эффект от снижения трафика (-0.42%) был компенсирован ростом среднего чека (+5.04%). Отметим также, что за 9М12 (в разрезе ключевых торговых форматов) LFL-продажи магазинов у дома выросли на 4.45% (вклад трафика составил -0.54%, среднего чека – 5.02%), гипермаркетов – на 5.74% (рост трафик обеспечил 2.38%, среднего чека – 3.29%).

• Чистая розничная выручка Магнита за 9М12 выросла в рублевом выражении на 33% г/г и составила 319.3 млрд. руб. Как и в случае с динамикой торговых площадей, продажи гипермаркетов в отчетном периоде росли опережающими темпами по сравнению с форматом магазинов у дома. Розничная выручка гипермаркетов за 9М12 вросла до 52.5 млрд. руб. (+68.1% г/г), магазинов у дома – 261.8 млрд. руб. (+25.8% г/г). В преддверие хороших квартальных данных, в сентябре Магнит повысил прогноз по темпам роста выручки в 2012 г. до 30-32%, тогда как прежний прогноз составлял 25-30%. Одновременно, компания сообщила о повышении прогноза по рентабельности EBITDA на 2012 г. – до 9- 9.5% против прежних 8.5-9%. Отметим, что это уже второй пересмотр показателя с начала года – в июле Магнит уже корректировал ориентир по рентабельности, который первоначально составлял 7.5-8%.

Сектор потребительских компаний традиционно характеризуется невысоким уровнем ликвидности и не предлагает каких-либо интересных торговых идей. В качестве более доходной альтернативы бумагам Магнита мы отмечаем бумаги X5 (B+/B2/-): короткий выпуск ТД Копейка БО-02 (+293 бп к ОФЗ; YTM 9.13/D 0.94 г.), а также новый длинный выпуск X5 Финанс, БО-01 (+259 бп к ОФЗ; YTM 9.60/D 2.66 г.), – торгующиеся с премией 60-100 бп к близким по дюрации выпускам Магнита.